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安信证券:建设银行(601939)2018年半年报点评:资产结构调整致使息差回落 资产质量仍呈向好趋势


    边际变化点评如下:
    1. 息差环比下降对营收形成拖累,但主要是因为风险偏好在降低,其核心负债成本保持稳定。建行Q2 单季营收增速为4.74%(Q1 为7.27%),净息差环比Q1 下降4bp 至2.31%,主要是因为二季度以来,资产结构调整所致。建行Q2 个人贷款/贷款总额比重较Q1 上升0.72pc 至41.27%,主要是房贷增长较快;票据贴现/贷款总额比重较Q1 上升0.13pc至0.81%,这部分资产收益率相较于其他贷款较低。负债端,Q2 活期存款占比较Q1 提升0.74pc 至53.52%,上半年零售存款付息率同比下降,存款成本同比持平。展望下半年,公司资产端有望受益于基建增速的回升,息差预计保持平稳或略微上升。
    2. 逾期率上升不改资产质量向好趋势。建行Q2 不良率较Q1 微降1bp 至1.48%,关注类贷款占比较年初下降1bp 至2.82%,上半年不良生成率(加回核销)为0.48%,同比2017H1下降15bp,环比2017H2 下降17bp。总体来看,资产质量延续2016 年以来的向好趋势;逾期率较年初上升13bp 至1.42%,逾期90 天以上贷款/不良较年初上升7.16pc 至65.55%,主要是因为部分在年初未逾期的不良贷款在上半年发生逾期,并不对公司资产质量造成严重的影响。
    3. 受益于银行卡业务及投资收益,非息收入增速回升。建行Q2 手续费及佣金收入同比增速为6%(Q1 为-2.16%),其他非息收入同比增速为19.52%(Q1 为-9.96%)。一方面,信用卡业务实现快速发展,以及I9、债券牛市带动投资收益大增,这也是行业"共性";另一方面,理财产品业务收入降幅较大,主要是受资管新规及理财产品市场发行成本较快提升影响。预计下半年,非息收入增速可能会面临一定压力。
    投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价7.64 元。我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为7.52%、7.46%、7.70%,净利润增速分别为6.73%、8.80%、7.66%,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价7.64 元,相当于2018 年1.0XPB、7.42XPE。
    风险提示:中美贸易摩擦升级;银行继续惜贷;表外非标处臵失当引发风险
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全景网:融捷股份(002192):沿着新能源材料和光电显示材料不断延伸和布局




    全景网5月3日讯“携手构建互信共赢投资者关系—2018广东辖区上市公司投资者集体接待日”活动周四下午在全景网·路演天下举行。融捷股份(002192)董秘、副总裁陈新华在活动上表示,公司未来发展战略是沿着新能源材料行业和光电显示材料行业不断延伸和布局,致力于将公司打造成为国内新能源材料和光电显示材料的高科技领军企业。
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国海证券:电子行业周报:本土品牌二季度海外表现优异 进击的HMOV


    本周核心观点:本周电子行业指数周跌0.42%,全行业228只标的中,扣除停牌标的,全周上涨的标的约65只,周涨幅在3个点以上的约24只,全周下跌的标的约149只,周跌幅在3个点以上的约61只,周跌幅在5个点以上的约29只。市场在低迷中不断磨底,但最近两周市场开始有热点板块出现,以5G和车载应用为代表的PCB板块走势渐强,本周估值跌至15倍左右的部分优质白马也出现了共同反弹,当下来看,大部分成长型标的的估值都进入相对合理的15倍左右动态区间,我们认为不应过于悲观,维持行业推荐评级。
    一年一度的苹果秋季发布会将在9月12日发布,今年将连发三款新iPhone,分别是6.5寸的大屏版、6.1寸的廉价版、和5.8寸的常规升级版。其中6.1寸LCD版本是今年三款iPhone中最受关注的,售价相比去年的iPhoneX和今年的其他两款新机都便宜了3000多元,进入5000元左右的普通消费者可接受区间,同时支持无线充电、3D识别以及双卡双待等功能,换言之这款机型其实是今年苹果与华为、小米等后进者抢夺4000-5000中高端价格区间的重中之重,其四季度至明年一季度的销售量将直接为明年乃至后续两年的供应链格局奠定基调。
    全球智能手机成长趋缓,市场趋于饱和,我国的手机品牌业者也是不断地在寻求新的市场沃土,其中HMOV的海外表现仍属优异。以华为和小米为例,华为虽在北美受到限制,但透过荣耀系列在欧洲、印度等市场的突出表现,成功打响市场名号,第二季生产数量达4,435万支,较去年同期成长高达32%,一举超越苹果。预估第三季将持续受惠旗舰新机的发表,生产数量再成长五个点左右,排名有望冲击全球第二。小米第二季生产总数达3,150万支,达历史新高,在印度市场也延续了第一季的称霸地位。展望第三季,小米在高性价比的营销策略以及外围商品的开发带动下,预估将有机会较第二季大幅成长约17%,生产数量达3,685万支,排名将冲击全球第四。因此易见,确定性较强的品牌供应链标的其实仍将有望分享我国品牌在海外开疆扩土所带来的成长增量。
    客观而言,这轮电子行业真正的风险可能还是来自于非理性下跌对上市公司市值的冲击,大股东的质押融资和带杠杆的员工持股计划都将受到这一问题的影响。在完成这一周报的过程中,我们看到一条令人惋惜的公告:金龙机电由于大股东无法偿还债务,将进入破产清算流程。有些零组件部品的生产本身是资金密集型,在大规模的备货的周期中,很容易受到资金链紧张的影响,这才是真正值得担心的潜在问题。在国内智能终端出货总量下滑的内忧与海外各国贸易保护情绪抬头(贸易战)外患的双重影响下,这一问题可能会暴露得更加鲜明,期冀市场能够早日恢复信心,使行业回到正常运作的轨道中。
    行业聚焦:根据华尔街日报(WSJ)报道,软银集团决定放弃购买蔚来汽车IPO的2亿美元股份,退回持续观望各路电动车业者发展的阶段;知情人士并未陈述软银撤资原因,不过也指出,软银目前正密切关注电动车领域,只是仍未决定将对哪里家业者挹注资金。
    根据彭博报导,华为在20日提交一份文件指出,(美国)以国安为由施以限制,将剥夺消费者从健全竞争中所得到的益处。美国联邦贸易委员会(FTC)27日将此文件纳入纪录,并主张华为并不具国安威胁。FTC将自9月起举办听证会,探讨竞争和消费者权益保护议题,华为也表达参与听证会的意愿,希望藉此突破美国防线。重点推荐个股及逻辑:我们的重点股票池标的包括:聚飞光电、崇达技术、亚翔集成、天通股份、深天马A、鼎龙股份和力源信息。
    风险提示:(1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。股票佣金万1.2不限资金量

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上海证券报:国发股份(600538)溢价售子公司股权 上交所追问交易动机




    国发股份今日公告,公司于11月22日收到上交所问询函。针对公司拟向关联方胡晓珊、海源投资等转让控股子公司湖南国发50.4091%股权一事的交易动机、溢价合理性、交易定价与审计报告矛盾等问题,监管部门第一时间展开问询,要求公司予以补充披露。
    国发股份昨日公告,拟向关联方胡晓珊、海源投资及其他自然人转让控股子公司湖南国发50.4091%股权,交易作价4750万元,公司预计,本次交易将产生投资收益1800万元左右。监管部门注意到,国发股份2016年度及2017年前三季度的净利润分别为-3186万元、-986万元。对此,上交所在问询函中要求公司说明本次交易是否存在通过资产处置收益规避因连续亏损而被实施退市风险警示(*ST)的交易动机。
    进一步来看,上交所特别关注到国发股份此次出售控股子公司股权的估价问题。交易评估报告显示,湖南国发经基础法评估价值为7046.95万元,较其所有者权益的评估增值率为29.04%。在所披露的评估报告中,有评估参数未披露,但湖南国发无形资产评估增值率达97.04%,非流动负债账面值为709万元,评估价值为0元,一增一减使得标的资产整体评估价值有明显增值。对此,上交所要求国发股份就评估增值的原因及依据进行进一步说明。
    同时,交易所还注意到,国发股份拟以4750万元出让湖南国发50.4091%股权,该定价在评估价值的基础上又再度上浮,并将原因归为湖南国发持有光气定点生产资质,且2017年7月至10月经营业绩改善。但公司同时披露的审计报告显示,会计师就湖南国发持续经营能力存在的重大不确定性,发表了带强调事项段的审计意见,两者明显存在矛盾。对此,上交所也要求国发股份说明表述矛盾的原因,并进一步说明本次交易作价增值率较高的原因及合理性。
    此外,交易方案显示,自然人方展靖通过本次股权受让,将取得湖南国发34.5143%的股权并成为第一大股东,而上市公司关联方胡晓珊及其控制的海源投资的持股比例将从9%提高到22.8948%。监管部门注意到,按照协议约定,湖南国发应在约定期限内归还上市公司5700万元欠款及利息,但截至2017年9月30日,其净资产仅为5638.11万元。对此,上交所要求国发股份补充披露主要股权受让方胡晓珊、方展靖的受让资金来源,相关债务清偿计划和资金来源,以及是否与公司存在其他利益安排等。同时,针对胡晓珊曾于2012年5月至2017年5月担任公司董事一事,上交所也要求国发股份说明胡晓珊离任是否与本次交易安排相关。
    最后,上交所就湖南国发账面资产中多处土地使用权及房屋建筑物资产存在抵押状况,多处房产未取得房屋所有权证的情况,要求国发股份补充说明上述资产抵押状态以及资产权属瑕疵是否影响本次转让。
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证券日报:多重利好提振体育产业发展 10只概念股连涨显强势


    昨日,沪深两市股指小幅低开后震荡下行,全天维持低位震荡走势,板块轮动较快,成交量持续低迷。业内人士普遍表示,市场已经进入底部蓄势阶段,结构性机会较为确定。
    值得一提的是,虽然第21届世界杯足球赛已经全部结束,但是体育产业在资本市场热度不减,活跃度依然处于高位。昨日,49只体育产业相关概念股逆市上涨,中体产业强势涨停,华谊兄弟、金一文化、英派斯等3只个股涨幅也均在5%以上,分别为:6.79%、6.39%、5.11%,鸿博股份(4.48%)、华录百纳(3.29%)、莱茵体育(2.62%)、平潭发展(2.54%)、厦门港务(2.50%)、中信国安(1.95%)、雷曼股份(1.76%)、金洲慈航(1.76%)、香山股份(1.73%)、当代明诚(1.41%)等个股涨幅也较为显著。
    更为重要的是,在股指持续调整之际,共有10只体育产业相关概念股股价实现连续上涨,其中,大湖股份、杭州解百、东方明珠等3只个股股价连续上涨天数达到4天,其他股价实现连续上涨的体育产业相关概念股还有:金洲慈航、姚记扑克、兰生股份、力帆股份、高鸿股份、江苏舜天、贵人鸟。
    资金流向方面,昨日,34只体育产业相关概念股获大单资金追捧,合计大单资金净流入22973.93万元。具体来看,中体产业、华谊兄弟、英派斯、中信国安等4只个股昨日大单资金净流入均超2000万元,分别为:5338.92万元、4879.02万元、2302.45万元、2294.05万元,上述4只个股合计吸金14814.44万元。
    事实上,在国家政策的大力推动下,中国体育产业迎来发展的良好机遇,2013年,中国体育产业规模已突破万亿元,2017年体育产业规模突破2万亿元,年度复合增长率超15%。据腾讯研究院预计,至2025年体育产业规模将达到7万亿元。体育产业增加值GDP占比也将从2015年的0.8%增至3.0%。同时巨头及资本的进入,也给体育产业创新发展注入新的活力。
    伴随体育产业的快速发展,除市场表现较为突出外,体育类上市公司业绩表现也十分抢眼。截至目前,共有43家体育产业相关上市公司披露中报业绩预告,业绩预喜公司达到23家,占比53.49%。从预计净利润同比最大增幅来看,广汇能源(693.04%)、当代明诚(532.30%)、四川双马(509.62%)、三夫户外(466.00%)、金达威(248.68%)、金一文化(215.33%)、艾比森(212.00%)、顾地科技(185.00%)、中青宝(150.00%)等9家公司均预计中报净利润同比翻番。
    对此,分析人士指出,时至今日,体育产业的发展热潮依然高涨,腾讯、阿里、万达等巨头也早已看到体育产业发展的无限商机,积极布局。此外,国内体育产业发展的人口红利、政策驱动以及消费升级等多重利好因素依然存在。因此,随着行业跟随资本市场回归理性,体育人群消费习惯的逐渐养成,体育产业发展仍将继续大踏步迈进。
    个股布局方面,近期,17只体育产业相关概念股成为机构重点关注标的,华夏幸福、山西汾酒、当代明诚、分众传媒等4只概念股近30日内机构看好评级家数均在4家以上。华夏幸福方面,安信证券指出,公司是国内领先的产业新城运营商,以河北为家,深耕京津冀区域,在京津冀的区位优势显著;近年来,公司在不断夯实巩固京津冀布局优势的同时也积极布局国家级城市群及优势区域,加快产业新城异地复制模式。预计公司2018年至2020年每股收益分别为3.87元、4.90元、6.09元,维持“买入-A”评级,6个月目标价37.88元。股票佣金万1.2不限资金量

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新浪财经:盘中直击:沪指指数继续承压低开0.11% 贵州茅台高开0.24%


  新浪财经讯 7月5日消息,沪指报3179.22,低开0.11%。
  消息面:
  1、央行货币政策委员会二季度例会提出实施好稳健中性的货币政策;
  2、人民网两批《王者荣耀》:腾讯蒸发千亿市值,拖累手游股;
  3、香港人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度扩大至5000亿元人民币;
  4、发改委发布加快推进天然气利用的意见,提出逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一;
  5、国务院:鼓励商业养老险资为资本市场提供长期稳定资金支持;
  6、央行发布中国金融稳定报告,要求切实做好《证券法》修订、“期货法”立法工作,推动市场操纵、老鼠仓等刑事司法解释尽早出台,深化上市公司退出机制;
  7、贾跃亭及乐视控股所持乐视网26.03%股份被上海高院冻结,乐视债权行不止招行,平安或涉数十亿敞口;
  8、7月初规模纸企再次提价100-300元/吨,4月至今国内瓦楞纸均价已上涨42.3%;
  9、4日粘胶短纤价格再度上调,华东、西南、西北、东北等地企业报价涨每吨100;
  10、互联网巨头纷纷布局无人零售,有望引领新零售时代到来;
  11、红旗连锁控股股东违规减持5.8亿被罚600万,证监会强调减持必须守法;
  12、赛轮金宇获新华联控股及一致行动人首度举牌,\*ST烯碳7月6日起暂停上市;
  13、美股在内的美国所有金融市场4日休市一天,欧洲三大股指小幅下跌,黄金原油涨。
  市场观点:
  巨丰投顾:从技术面角度看,大盘仍有上行动力,但量能不足始终是一大隐患。近期白马股,漂亮50等前期热门股持续调整,与前期持续大涨,透支成长性有很大关系。目前市场说风格切换为时尚早,但借助于中报行情,中小市值个股存在估值修复的机会。建议投资者重点关注中报超预期的中小盘股。
  大摩投资:周二指数窄幅震荡,主板量能相比周一基本持平,创业板有明显缩量。从技术面来看,指数目前仍维持横盘状态,从成交量来看目前还没有增量资金进场的迹象,而持续走牛的白马股也纷纷出现顶部的形态,从周二指数表现来看,白马股中离场的资金并没有回补至超跌个股里面,所以短期投资者还是需要谨慎,防止因为成交量不足导致指数久盘必跌的魔咒再现。
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中泰证券:建筑材料行业:强势的微观数据构筑淡季安全边际 重视预期修复


    我们认为当前宏观预期是相对悲观,且存在修复空间的。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);“新旧动能转换”工作的迫切性叠加当前的宏观外部环境,扩大内需拉动传统动能的造血作用可以说是一种手段。
    因而我们并不对需求总量过分乐观,但也绝不悲观,行业格局的好转背景下,我们建议关注宏观预期修复下的强周期品种(如水泥,下半年的玻璃可能也有机会),而成长性品种如(玻纤龙头巨石、中材科技,品牌建材龙头东方雨虹、北新建材、伟星新材、帝欧家居等)的整体逻辑仍然是非常通顺的,部分股价出现回调后反而是中长期的配置的极好介入时机。水泥:“淡季”或不淡,低库存下价格有支撑!矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速!利好过剩产能化解!华东地区的熟料前期累计上涨已达5轮,涨幅达到70-80元每吨,已经超出了市场在一季度时的预期。传统淡季逐渐到来,本周各地价格开始出现小幅回调。但是我们认为今年“淡季”随着水泥行业产能控制力度的不断增强以及产业链条的加速收缩,有望出现“淡季”不淡的情况,价格中枢有望维持高位运行;甚至部分地区(如苏北、山东、江西等地)在6月份仍有涨价动力和弹性。强势的微观数据和业绩的持续兑现将有力支撑龙头企业的股价表现。重点推荐海螺水泥,华新水泥等龙头企业今年水泥行业淡季不淡的核心原因有三:
    其一、从同比数据看,2018年同期库容比更低,错峰生产政策更严,且在“熟料资源化”的背景下供给同比进一步收缩,我们预计未来三个月水泥淡季价格的下滑幅度有限,对全年的水泥价格形成重要支撑。从库容比看,2018年6月初全国水泥库容比仅为54%,从历史来看处于绝对低位,去年同期61%;华东库容比仅不到47%,去年同期约57%。在库容比处于历史低位的情况下,企业协同的心态将更加稳定,价格下滑幅度有限。只要天气不特别恶劣,低库容比下的叠加施工的相对连续对水泥价格能够起到非常重要的支撑作用。
    其二、对比2017年的同期的错峰生产规划,我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。例如,山西省2018年非采暖季停窑60天,去年同期20天;江苏省2018年高温梅雨季停产30天,去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大,而且今年错峰的监管执行力度也进一步加强。6月1日开始,山东等地的错峰生产就要开
    其三、“熟料资源化”不断提速:今年一季度水泥行业的整体走势相对平稳,相比其他周期品体现出了较强的韧性;而进入二季度以来,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。我们认为核心原因是在诸多因素的综合作用下,我们年初提出的“熟料资源化”趋势在不断加速;无论是今年我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。
    而往后看,我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山);山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。
    我们认为平抑周期下周期品配置逻辑在悄然变化,而水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
    其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能,我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
    其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的,水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小;大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
    其三、“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“主要销售商混”的经营模式逐渐过渡,我们认为通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。
    简而言之,短期看,市场对需求的预期过于悲观(对PE有压制),这其实是当前水泥行业估值上的安全边际,而水泥和别的周期品在定价上存在较大差异(盈利取决于集中度而非产能利用率,这是明显的预期差),加之微观价格数据等的不断验证有较好的预期修复作用。核心推荐海螺水泥,同时推荐中国建材、华新水泥等。
    中期维度来看行业格局的加速向好市场认知仍有不足,龙头加速集中的趋势、产业链条的延伸、行业向价值属性的转变其实是大势所趋的(这个后续可以再慢慢验证)。海螺水泥、中国建材等行业龙头在这个大趋势中受益最为明显。玻纤:需求稳增,成长趋势不改,龙头配置价值凸显,推荐中国巨石。
    玻纤作为替代性材料,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,整体需求增长明显。风电行业2018年反转可期、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高。我们预计到2018年底,三大企业(巨石、泰玻、重庆国际)新增产能将达到61万吨;其他主要企业(长海、山玻、威玻、中材金晶)新增产能将达到24万吨;国外新增相对较少,接近5万吨。此轮产能新增主要来自巨石、泰玻和重庆国际等大企业,且集中在热塑、风电等中高端领域。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的产能新增(重庆三磊、江西元源等),但是与此同时需求的增长和行业壁垒的显现将使得产能冲击的力度相比上个周期有所减弱。根据我们测算:2018和2019年全球产能冲击(即有效产能增加值)约为41和80万吨,同比增长6%和10.5%,2019年价格或存在小幅下降压力。
    【产线跟踪:中国巨石九江7改10万吨产线、中材金晶8万吨产线均于5月初点火,四川威玻3万吨冷修技改线成5万吨已于5月18日点火。】
    中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
    玻璃:短期来看玻璃需求并没有体现出明显增长。然而今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态,效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整,不停召开了各地产业会议。5月中旬的华南会议和后期的华中及华东、华北等地区厂家座谈会对稳定厂家和渠道的市场信心,起到了较好的作用。在厂家主动提振的带动下,贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高。部分厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解。近期玻璃价格也出现了一定程度的止跌回升。当前价格中枢仍然不错,能够支撑企业相对较高盈利水平,我们认为随着年中地产竣工需求逐渐回暖,玻璃价格有望停止下跌趋势。我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同,行业自律难度相对高,但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。
    中期维度看,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团。
    品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势,与时间为友,与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升,主要基于以下原因:
    1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益;2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步淘汰资源储备不足的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,龙头市场份额将持续提升。
    新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,推荐菲利华。
    公司是国内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,是军方的主导供应商;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
    下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250亿,半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G提升光纤景气:按照2020年5G商用,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长超过20%。3)国防装备升级加民用拓展,推动石英纤维复合材料稳步增长。
    半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,光纤稳定增长,军工和半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%),随着半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,有望加速实现进口替代。
    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险。股票佣金万1.2不限资金量

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上海证券报:华天科技(002185)拟携手大股东要约收购马主板公司




    刚公告要在南京投资80亿元建集成电路先进封测产业基地,华天科技又加码国际化,拟携手控股股东华天电子集团要约收购马来西亚主板上市公司Unisem75.72%股权,合计要约对价达到29.92亿元。
    华天科技13日公告,公司拟与控股股东华天电子集团、马来西亚主板上市公司Unisem之股东JohnChia等(以下合称“马来西亚联合要约人”),以自愿全面要约方式联合收购Unisem,初步确定要约价格为每股3.3林吉特。目前,Unisem已发行股份总额7.34亿股,剔除674.52万股库存股后,Unisem流通股为7.27亿股,马来西亚联合要约人直接持股1.77亿股,约占Unisem流通股总额的24.28%,本次华天科技及华天电子集团要约所涉及股份约占Unisem流通股总额的75.72%。据此,华天科技及华天电子集团本次要约收购对价不超过18.17亿林吉特,约合29.92亿元;其中,上市公司收购最高比例为60%,收购对价不超过14.4亿林吉特,约合23.71亿元。
    资料显示,Unisem成立于1989年6月,1998年7月上市,主要从事半导体封装和测试业务,在马来西亚霹雳州怡保、中国成都、印度尼西亚巴淡设有三个封装基地,拥有bumping、SiP、FC、MEMS等封装技术和能力,可为客户提供有引脚、无引脚以及晶圆级、MEMS等各种封装业务,封装产品涉及通讯、消费电子、计算机、工业控制、汽车电子等领域。
    财务数据显示,Unisem2016年、2017年、2018年1至6月的营业收入分别为13.23亿林吉特、14.66亿林吉特、6.65亿林吉特,归属于母公司所有者净利润分别为1.62亿林吉特、1.59亿林吉特、3719.6万林吉特。
    有业内人士对记者表示,此次收购Unisem,华天科技最看重的可能是标的公司的欧美高端客户。据公告,Unisem公司主要客户以国际IC设计公司为主,包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司,其2017年销售收入的近六成来自欧美地区。
    华天科技表示,通过本次要约的有效实施,公司能够进一步完善全球化的产业布局,快速扩大产业规模,完善和优化客户结构,快速提高公司在欧美地区的市场份额和占比,同时可有效提升公司的国际化管理水平和在国际市场的竞争力。
    
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