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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

川财证券,钢铁、煤炭行业日报:关注唐山错峰生产执行情况


    川财观点
    今日川财金属材料指数报收于3403点,日环比上涨0.76%。近期钢材价格上涨过快带来了回调压力,以螺纹钢价格为例,7月以来20mm螺纹钢价格累积涨幅达到500元/吨,并于上周达到了年内最高价格4638元/吨,随后开始小幅回调,目前螺纹钢价格已降至4591元/吨。尽管短期来看钢材价格仍有继续回调可能,但我们认为当前钢价下降只是暂时性的,供需向好的大背景下钢价不具备大幅下跌的基础,具体理由如下:1)唐山错峰生产将于9月来临,限产将带来日均6.46万吨的粗钢边际减量,钢铁供给将继续收缩;2)从管桩订单和工地配送量等指标来看地产用钢未见减弱,三四线房地产赶工背景下短期地产用钢需求有望保持韧性;3)“补短板”政策导向下各地政府工程在建项目被要求加快施工,下半年基建发力有望为钢铁需求带来新增量。综上述,前期看好三四季度钢铁盈利的逻辑未变,继续推荐基本面稳健、盈利确定性高的钢铁版块,个股方面看好受限产影响较小的南方钢企,相关标的为三钢闽光(002110)、方大特钢(600507)和南钢股份(600282)。
    今日川财能源指数报收于1487点,日环比上涨0.10%。环保高压不减,短期内焦炭供需趋紧仍将推动焦炭价格继续上涨。供给端焦炭产量受环保压制明显,需求端钢厂高开工及北方钢厂补库促使焦炭需求持续旺盛,同时,前期我们在周报中提示过的山西地区限制柴油车及散装货车已造成焦炭运费的上涨,考虑到当前焦炭供不应求,预计运费上行转嫁至终端钢厂的可能性较大。基于焦炭价格继续上行预期,继续看好好产能规模较大、环保设施完善的上市焦企,相关标的为山西焦化(600740)、金能科技(603113)。
    焦煤方面,山西地区洗煤厂由于环保不达标大面积关停促使精煤供给大幅收缩,原本就相对紧缺的低硫焦煤供应更加紧张,综合考虑到环保趋严背景下焦化厂将增加对低硫焦煤的需求,判断后续低硫焦煤价格上涨空间更大。
    动力煤方面,电厂煤炭库存上升趋势延续,今日电厂煤炭库存可用天数已达到23天,现阶段电厂煤炭库存高企仍对煤炭价格形成较大压力。据太原铁路局消息,大秦线将于9月23日-10月23日之间进行秋季集中检修,考虑到大秦线检修将对港口煤炭调入量影响较大,下游电厂或有可能赶在检修前提前补库,判断后续港口煤炭需求或有改善可能。
    1)7月份全球粗钢产量同比增加5.8%至1.55亿吨,其中中国粗钢产量增加7.2%至8120万吨。(世界钢铁协会)
    2)今日,生态环境部向媒体通报各地2018年1-7月环境行政处罚案件与《环境保护法》配套办法的执行情况,并对相关省、市、县进行表扬;2018年1-7月,全国环境行政处罚案件共下达处罚决定书91770份,罚没款金额为74.6834亿元。环境行政处罚力度较大的省份有江苏、广东、河北、山东四省。其中,江苏省罚没款金额为11.7418亿元。(生态环境部)
    3)近日国家能源局印发2018年各省(区、市)煤电超低排放和节能改造目标任务的通知。要求继续加大力度推进煤电超低排放和节能改造工作,中部地区力争在2018年前基本完成,西部地区在2020年完成。其中,2018年全国煤电超低排放改造任务为4868万千瓦,节能改造任务为5390.5万千瓦。(国家能源局)
    4)据太原铁路局消息,今年大秦线秋季集中检修计划于9月29日展开,至10月23日结束,共为期25天。(煤炭网)
    公司要闻
    武进不锈(603878):上半年公司实现营业收入9.53亿元,同比增长49.03%,实现归属于上市公司股东净利润0.92亿元,同比上涨54.53%。新兴铸管(000778):公司全资子公司芜湖新兴公司拟与中海油国际融资租赁有限公司签署5亿元3年期融资租赁合同,公司将为此次融资提供担保。盘江股份(600395):上半年公司实现营业收入29.53亿元,同比增长1.59%,实现归属于上市公司股东净利润5.28亿元,同比增长14.46%。
    风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。

中国证券网,索菲亚(002572)2019年度净利同比增12% 拟10派5.5元




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)索菲亚披露年报。公司2019年实现营业收入7,686,076,828.85元,同比增长5.13%;实现归属于上市公司股东的净利润1,077,432,106.09元,同比增长12.34%;基本每股收益1.18元/股。公司2019年度利润分配预案为:以912,370,038为基数,向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)。

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华创证券,中南建设(000961)风鹏正举系列之:中流击楫 南山可移


    发展历程:建筑起家->大盘开发->百城战略->快速复制->重塑置地
    中南建设以建筑起家,2001年收购南通建筑工程总承包有限公司标志着中南建筑的快速发展,2005年获得的200万方南通CBD整体打包特大项目则标志着地产开发进入大盘时代。2009年公司在A股成功重组上市,打开资本市场渠道;同期公司的“百城战略”在海门、镇江、常熟、寿光等三四线城市地积累大量土储。但由于部分城市大盘销售不及预期,公司在2013年果断进行了第一次经营理念的转变,由此进入了“高速周转、快速复制”的地产开发时代。而在2016年陈凯加盟中南建设后,公司经历了第二次经营转型,两年的筹备与迭代彻底重塑中南置地,进入高速增长阶段。
    蝶变之际:全方位积极变革,自主权增强与市场化机制造就全新中南
    公司在2016-17年期间经历了全方位、大力度积极变革,自主权增强与市场化机制造就全新中南置地。经营战略方面,从以往“打包拿地、大盘开发”转向“三先六快、快速复制”,单盘建面显着降低;管理主体方面,从“家族式管理”到“明星职业经理人团队”打造,引入包括陈凯在内的资深行业高管;组织架构方面,搭建扁平的两级半架构,同时进行总部迁址、人员精简,区域之间充分竞争与裂变,并进行激励体系重塑和高比例股权激励;品牌打造方面,启用全新LOGO和重塑四大标准产品系;城市布局方面,深耕长三角、拓展中西部,从南通走向全国,2018H1末布局全国24个区域、74座城市。
    土地储备:深耕长三角、加速全国布局,丰富土储保障销售放量
    2005-13年间,中南的打包拿地+大盘开发造城模式充分夯实本地基础、积累长三角主场优势;2013-15年间,公司尝试快速复制+小步快跑,高周转体系日益成熟;2016年起公司布局扩张、土储大增,2016-17年拿地面积/销售面积分别高达1.2倍和2.0倍,拿地面积同比分别高达645%和207%;同时城市深耕已初见成效,拿地积极、结构优化;地价管控能力日益增强,2017&18H1拿地均价占比当期销售均价分别仅33%和29%,强于同期主流公司平均41%。18H1末未结算面积3,968万方,其中一二三线占比65%、长三角占比54%;未结算货值5,160亿元;可售货值3,040亿元,充分保障未来销售放量。
    销售&结算:16年起销售发力,未来三年结算“量质齐升”可期
    公司09-13vs.13-15vs.16-17年地产销售额CAGR分别为38%vs.20%vs.107%,2017年克尔瑞排名18、地产销售额963亿元;2018H1地产销售额652亿元、同比+45%;销售均价则从2010-14年的8,000元/平左右迅速提升至2017年的1.3万元/平。由于2011-14年的低价大盘项目在2015-17年集中结算,公司老项目拖累已无太大影响;同时近年的拿地策略变化、成本管控趋严以及中高层激励到位对公司未来的结算“量、质”均有望持续产生正面作用。
    财务分析:净负债率改善趋势,利润率触底回升,承诺业绩三年增10倍
    2017年末公司净负债率233%,处于高位,其中净资产薄弱是重大因素,但有息负债530亿元相对同类公司而言处于相对低位,随着业绩进入集中释放期,预计净负债率将逐步改善。此外,毛利率和净利率均呈现触底回升趋势,源于老项目结算加速以及2016年前后高价项目逐步结算。2017年末公司预收账款覆盖地产结算收入3.05倍,处于行业高位,业绩进入集中释放期;近期公司推出股权激励行权业绩条件为2018-20年归母净利润分别为20亿(+240%)、40亿(+94%)和70亿(+76%),3年CAGR126%,彰显强大发展信心。
    投资建议:中流击楫,南山可移,重申“强推”评级
    中南建设在2016-17年期间在陈凯的带领下经历了全方位的积极变革,自主权增强与市场化机制造就全新中南,推动公司进入高速增长阶段。我们维持公司2018-20年每股收益预测为0.61、1.09和1.89元,现价对应18-20年PE仅为9.2/5.2/3.0倍、较每股NAV15.90元折价64%,并且现价较股权激励行权价以及陈凯持股成本分别折价10%/20%,维持目标价8.50元,重申“强推”评级。
    风险提示:三四线城市销售不及预期。

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方正证券,机械设备行业重大行业事件点评报告:宁德时代招标开始 锂电设备聚焦龙头


    【事件】科恒股份在深交所互动易平台披露,子公司浩能科技中标宁德时代9台高速双层涂布机。
    【点评】
    核心观点:①宁德时代招标拉开下半年大型动力电池企业扩产招标大幕,时间节奏上超预期,扩产规模也有望超预期。下半年优质的锂电设备企业有望持续获得订单,将与新能源板块整体景气度的提升形成共振。②在动力电池中低端产能过剩的形势下,龙头企业市场份额持续提升,且开始走出国门,开拓全球市场,而部分中低端电池企业份额持续收缩。锂电设备投资应聚焦龙头。
    宁德时代招标,拉开下半年大型动力电池企业扩产招标大幕。①宁德时代招标,时间节奏超预期,扩产规模也有望超预期。由于受IPO募资规模大幅减少等因素影响,市场预计招标可能在9月左右开始,但实际在7月中旬便开始了,招标时间节奏上超预期;浩能科技获得9台高速双层涂布机订单,从规模上来看,预计扩产节奏很可能会超市场8GWh的预期。②除宁德时代外,比亚迪、国轩高科等大型动力电池企业下半年也有望持续扩产招标,锂电设备龙头企业下半年有望持续获得大额订单。随着A0、A级车的不断上量,新能源板块景气度有望持续上扬,锂电设备企业下半年订单增长有望与之形成共振。
    锂电设备投资应聚焦龙头。①动力电池中低端产能过剩,高端需求持续增长,龙头份额持续提升。在新能源补贴政策的引导下,A0、A级车逐渐取代A00级车成为市场主流,新能源车型高端化必然带来动力电池市场需求的高端化,动力电池龙头企业的市场份额将持续提升。②动力电池龙头出海,宁德时代设备供应商有望大幅受益。据路透社报道,宁德时代将投2.4亿欧元在德国建厂,计划2021年投产,2022年内达产后将形成14GWh的产能。预计宁德时代的海外扩产进程将提升,其供应链体系的设备企业有望跟随出海。③在中低端产能过剩的形势下,动力电池龙头的市场份额持续提升,且向着更加广阔的全球市场发展,而部分中低端电池企业份额持续收缩。具有核心技术和产品优势的锂电设备龙头有望持续获得下游龙头电池企业的扩产招标订单。
    投资建议:宁德时代招标开启下半年扩产行情,锂电设备企业有望持续获得订单。在下游中低端产能过剩加速分化的形势下,锂电设备投资应聚焦龙头,优选具有核心技术和产品优势、绑定龙头客户的锂电设备企业。建议关注:先导智能(锂电设备优质龙头,CATL核心供应商,高端卷绕机市占率高)、璞泰来(CATL、ATL核心供应商,负极材料市占率行业第三,涂布机龙头)、科恒股份(子公司浩能科技涂布机产品在CATL份额持续提升)、赢合科技(整年方案供应商商)、星云股份(检测设备龙头)。
    风险提示:下游产能过剩,行业竞争加剧,新能源汽车行业发展低预期

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海通证券,隆平高科(000998)2018年三季报点评:业绩经历短期阵痛 静待中长期趋势拐点




    隆平高科发布2018年三季报:公司前三季度实现营业收入14.57亿元,同比增长15.70%,归属上市公司股东净利润7723万元,同比下降51.86%,实现基本每股收益0.06元;第三季度单季实现营业收入1.08亿元,同比下降30.56%,归属上市公司股东净利润-8030万元。
    种子业务稳健增长。今年以来,国内种植业供给侧改革持续推进,公司种子主业面临的竞争加剧。分品种来看,我们预计公司玉米种子收入规模增长较快,主要是由于公司自身玉米种子业务实现恢复性增长,以及河北巡天等子公司并表因素的驱动;公司水稻种子业务增速或略有放缓,但仍然维持稳健的发展势头;蔬菜瓜果种子、向日葵种子和杂谷种子等业务多来自于公司前期外延并购资产,今年已逐渐显现较好的整合效应,我们预计合计贡献收入约3亿元。
    费用大增影响业绩表现。公司前三季度费用压力较大,销售费用、管理费用、财务费用合计同比增加约2亿元,严重拖累整体业绩表现。公司前期多个外延并购项目落地,并购范围的增加导致管理费用明显增加;另外行业竞争加剧以及有息借款的增加等因素,也导致公司销售费用和财务费用显着增长。此外,公司参与收购的巴西陶氏资产尚处于业务整合阶段,我们预计投资收益亏损超过5000万元。
    静待中长期趋势拐点。进入新的销售年度,公司实现预收款项8.85亿元,同比增长约10%,在行业整体低迷的环境下仍然显示了作为龙头种企的市场竞争力。今年9月,农业农村部公布了2018年国审品种,公司及子公司的水稻新品种、玉米新品种分别达57个、20个,均位居行业第一。我们认为,随着绿色通道政策带来的审批加快,国内稻种、玉米种已进入品种井喷期,公司依靠丰富的产品梯队、全面的区域布局和领先的营销能力有望进一步巩固行业领先地位。短期不利的行业大环境尚未现明显改善迹象,公司自身的资产整合进程亦将持续,我们建议静待公司业务的趋势性拐点。公司拥有行业内明显的全方位竞争优势,有望率先实现复苏。
    盈利预测与投资建议。公司战略规划扎实稳健的推进,研发优势突出,通过外延发展聚合了一大批优秀的团队和资源,产业竞争能力持续提升。不考虑并购联创种业影响,我们预计公司2018~2019年归母净利润分别为6.94亿元、9.01亿元;2018~2019年EPS分别为0.55元、0.72元,给予公司2018年25~30倍的PE估值,对应合理价值区间13.75~16.50元,给予“优于大市”评级。
    风险提示。行业供过于求越发明显,外延式扩张不及预期,自然灾害。

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国泰君安证券,环保行业半年数据汇总:行业加速探底 估值新低、增持倒挂、融资受阻


    纵观2018H1,行业加速探底:①环保行业估值创历史新低,②跌幅超企业管理层预期,增持普遍性倒挂,个别公司启动股份回购,③各种融资手段难度均较大。
    环保行业2018H1数据解读:去杠杆大势下,行业加速探底。伴随环保行业商业模式,经历EPC、BOT和PPP等三个主要阶段,垫资经营、与政府财政政策紧密相关的属性愈发明显。上半年随着全社会去杠杆加速推进,与环保相关的PPP清库、PPP融资规范化等政策相继加码,行业加速探底①环保行业估值创历史新低,②跌幅超企业管理层预期,增持普遍性倒挂,个别公司启动股份回购,③各种融资手段难度均较大。估值端:板块估值仍位于历史低位,尽管行业增速仍较高。目前,环保板块市盈率TTM为28倍[个股PE(2018E)约14-18],已经远低于2015年6月日的96.5倍;板块对应2018年估值(wind一致预测)约为15.8倍,估值处于历史低位。个股端来看,有wind一致预测的公司中,大部分在2018年仍将维持30%以上业绩增长。
    企业端:跌幅超企业管理层预期,增持普遍性倒挂,个别公司启动股份回购。2018H1环保板块共19家公司公告增持计划,金额合计20.1亿元,较之2017H1的28.6亿元,同比回落30%。除瀚蓝环境(31%)、易世达(27%)、兴源环境(22%)、华测检测(18%)、伟明环保(15%)、格林美(7%)、首创股份(6%)之外,其余启动增持的公司均出现不同程度倒挂,其中富春环保(-51%)、渤海股份(-52%)、江南水务(-52%)、三维丝(-56%)、雪迪龙(-59%)、科融环境(-61%)、神雾节能(-76%)、神雾环保(-78%)等倒挂幅度均超过50%;大部分上市公司股票期权激励行权价也出现不同程度倒挂;甚至已有上市公司启动股份回购计划,足见跌幅显著超管理层预期。
    融资端:各种融资手段难度均较大,大股东质押比例均偏高。受制于资金面偏紧、市场风险偏好趋于保守、股价下行区间发行定价难具吸引力,2018H1非公开发行、可转债、公司债等各种常规融资手段均难度较大。①2018H1除富春环保、津膜科技完成7.82、0.60亿元定增,仍有15家公司199亿元定增未完成;②可转债方面,除雪迪龙发行5.20亿元外,仍有13家公司121亿元待发行。③股价下行推动质押率提升,49家有股权质押的环保公司,75名持股比例5%的质押股东中有45名的质押比率在60%以上。本周板块订单回顾。本周环保公司中新增订单14单,合计金额46.8亿元,订单增量居前的公司主要为:东方园林(13.71亿元)、东珠景观(11.23亿元)和龙马环卫(10.42亿元)。
    本周市场行情概览。环保、燃气与水务板块分别上涨0.91%、2.15%与0.31%,电力板块下跌1.02%;其中环保板块涨跌幅位居申万103个二级行业指数第位;创业板指上涨3.68%,上证综指下跌1.47%,深证成指下跌0.32%。涨幅前三名:荣晟环保(10.96%)、蓝焰控股(10.30%)、新余国科(9.78%);涨幅后三名:鸿达兴业(-26.00%)、东江环保(-24.86%)、三维丝(-17.10%)
    风险提示:PPP业务占比过高的企业或存在资金周转压力。

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新浪财经,盘后点评:沪指再创阶段新低跌0.33% 成交量萎缩


    新浪财经讯9月12日消息,今日两市小幅低开后,维持低位震荡走势,早盘在国产军工板块持续拉升带动下,三大股指悉数反弹,创业板指率先翻红,午后国产软件集体跳水,白马股全线杀跌,各大指数纷纷下挫,持续走低,沪指盘中再创31个月新低并逼近股灾底,两市成交额极度萎缩,创出四年新低,市场人气再度低迷,截止收盘,沪指报2656.11点,跌0.33%,深成指报8111.16点,跌0.70%,创指报1385.80点,跌0.67%。
    一、涨跌停数据
    今日沪深涨停26家(涵盖新股及ST类),跌停11家,上涨个股1776只,下跌个股1396只。
    二、热点板块
    国防军工板块高位震荡,全天领涨两市,天奥电子涨停,中航电子、四川电子、航天通信、航发动力、中直股份、航发科技等个股均有不俗表现。
    贵州板块盘中崛起,表现抢眼,泰永长征、贵航股份涨停、贵州百灵、益佰制药、久联发展、新天药业、红星发展等个股均有不同程度拉升。

国联证券,农林牧渔行业2018年第22期:商务部通过巴西白羽肉鸡产品反倾销裁定


    市场拖累农业板块表现,建议关注肉禽养殖、动物保健。
    本周,上证指数跌0.26%,报收3067.15点,农林牧渔板块跌2.04%,报收2696.15点。其中林业、畜禽养殖同比下跌0.36%、1.09%。
    生猪:上市公司5月出栏略有放缓,生猪价格温和反弹。
    5月,温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧五家上市公司的生猪出栏量分别为181.52、83.80、55.59、15.36、18.97,同比增速为11.40%、59.01%、217.84%、159.90%、-0.37%。五家上市公司合计出栏量为355.24万头,同比增长37.64%,增速较4月下滑了16.78个百分点。上市公司在5月份放缓了生猪出栏的扩张,但接近40%的出栏增速仍是比较高的。本周仔猪现货平均价达到23.26元/公斤,较上周涨2.97%;生猪平均价为10.63元/公斤,较上周涨6.19%。猪价出现阶段性的反弹,当前的猪价仍低于行业的平均养殖成本线,行业集中度和产能去化仍在进行。建议关注行业龙头企业温氏股份(300498.SZ)等。
    白羽肉禽:商务部宣布巴西白羽肉鸡的反倾销裁定。
    商务部宣布了对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品反倾销调查的初裁裁定,初步裁定存在倾销巴西进口鸡肉存在倾销行为,国内白羽肉鸡行业受到了实质性损害。根据裁定,自2018年6月9日起,进口经营者在进口原产于巴西的白羽肉鸡产品时,应依据裁定所确定的各公司倾销幅度(18.8%-38.4%)向中华人民共和国海关提供相应的保证金。
    巴西进口禽肉反倾销落地以后,有助于减缓巴西禽肉进口冲击,预计进口量将得到控制。2017年巴西禽肉及杂碎的进口量约38.20万吨,主要产品形式为副食品,我们认为,此次反倾销裁定,叠加近期的走私冻品严打,来自进口方向的供给冲击有望获得减缓。
    进入6月后,禽肉的冻品价格呈现回升态势,分割品中腿肉产品价格更为强势一些。除冻品价格外,毛鸡、鸡苗价格也有小幅的上涨。三季度为传统的消费旺季,禽肉的消费旺季即将到来。世界杯召开可为禽肉消费再添一把火,从近期腿肉表现更加强势中,体现出了世界杯效应。供给方面,祖代引种不足导致的更新不足效应,唯一可弥补祖代种鸡不足的手段,强制换羽也因为种公鸡缺少、疾病增加而受到限制,我们认为,本轮景气复苏是可持续一至两年的慢牛行情,建议关注白羽肉鸡板块。推荐关注全产业链龙头圣农发展(002299.SZ)等。
    风险提示。
    1.国家政策发生变化;2.产品价格大幅波动;3.疫情的发生;4.重大灾害

民生证券,石化行业:天然气需求增长强劲 lng价格创新高


    行业要闻
    根据国家发改委披露今年8月天然气运行简况的数据显示,8月天然气产量128亿立方米,同比增长9.6%;天然气进口量107亿立方米,同比增长38.9%;天然气表观消费量232亿立方米,同比增长21.6%。1~8月,天然气产量1036亿立方米,同比增长6%;天然气进口量789亿立方米,同比增长38.6%;天然气表观消费量1804亿立方米,同比增长18.2%。
    进入冬季采暖季后,天然气阶段性需求量将进一步增加。受国际油价的不断走高以及需求的强劲增长,天然气价格也持续上涨。生意社监测数据显示,9月初液化天然气均价为3663.75元/吨,9月18日液化天然气价格为当月最高点4622.50元/吨,突破去年“气荒”时创下的高点(4400元/吨)。9月份,国内液化天然气均价为4031.25元/吨,LNG价格整体上涨10.03%,同比上涨21.47%。
    在天然气需求增加,价格不断上涨的同时,LNG船运价格也开始大涨。9月,从大西洋流域向亚洲运送LNG的船只价格已从8月底的每天7.5万美元跃升至近日的每天9万美元至9.5万美元。从2015年到2017年,天然气运输价格一直徘徊在每天3万美元到4万美元之间。由于从美国和俄罗斯北极地区新码头运输LNG的距离更长,以及中国天然气需求激增、船只数量有限等原因,导致天然气运输价格有所上升。
    建议关注拥有上游天然气资源的新奥股份,掌握LNG接收站资源的广汇能源,以及国际大型LNG船运公司中远海能。
    板块表现:
    本周我们跟踪的21只石化行业股票跑输大盘0.51个百分点。其中永利股份、东华能源、国恩股份分别跑赢大盘23.16%、7.60%、4.94%,表现较好;而石大胜华、东华科技、利民股份分别跑输大盘10.99%、10.42%、7.75%,表现较差。
    行业新闻:
    欧佩克成员国9月份减产协议执行率达到110%
    中石油投资逾230亿建设加拿大LNG项目
    诺瓦泰克北极LNG项目发现了新的天然气田
    美国可能给一些伊朗原油买家豁免权
    风险提示:国际油价大幅降低,需求增速低于预期。

光大证券,安图生物(603658)2019年三季报点评:IVD平台效应显现 19Q3业绩再提速




    点评:
    平台效应显现,19Q3 再超预期。19H1、Q3 收入分别同比增长39%、40%,归母净利润分别同比增长30%、32%,在19Q3 研发费用同比增长高达63%情况下,利润增速仍有提速。具体业务角度来看,推测19Q1-3 磁微粒试剂保持45%以上增长,单机产出继续提升,新增装机超700 台,其中40%在三级医院。同时,IVD 其他产品继续较高增长,生化试剂收入增长近40%,生化仪器收入增长约20%,微生物试剂收入增长超20%;检验科共建业务贡献收入近2 亿;代理的九项呼吸道产品收入增长接近30%;公司流水线装机约10 条;质谱仪销售约40 台。
    化学发光行业将进入分化时代,公司业绩有望持续较高增长。随着二级医院过去5 年完成从无到有的配置,内资化学发光企业在普遍经历业绩高速增长后,将迎来分化,只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产、主流项目、流水线等优势,有望持续替代外资和其他内资产品,保持持续增长。
    检验降价不必悲观,进口替代+渠道压缩对冲风险。不同于耗材领域的医院终端普遍按项目收费,IVD 产品终端收入检验服务费。检验收费下降趋势下,医院将向上游传导降价压力,由于化学发光外资产品进院价远高于国产产品,且渠道空间更小,国产产品有望借此加速进口替代。目前化学发光行业外资市占率仍超80%,检验降价不必悲观。
    盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。考虑到公司业绩超预期,我们上调19-21 年EPS 预测为1.74/2.27/3.01 元(原为1.70/2.17/2.81 元),同比+30%/30%/33%,现价对应19-21 年PE为58/45/34 倍,维持"买入"评级。
    风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。

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