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海通证券,通信行业一周谈:两部委政策加码5g&信息消费 中国铁塔h股上市 绸缪5g


    重点方向:【5G方向】继续首推烽火通信,关注中兴通讯、光迅科技、中际旭创、沪电股份、飞荣达、海特高新、深南电路、麦捷科技等5G受益标的;【云计算:IDC&CDN、网络设备、云服务等】A股重点推荐星网锐捷、光环新网、紫光股份,关注宝信软件、网宿科技、深信服,H股关注云计算标的金山软件、美股关注国内第三方IDC龙头万国数据(GDS);【企业云通讯】推荐亿联网络;【网络可视化监控】关注中新赛克、迪普科技(IPO已过会)等;【物联网】推荐高新兴,关注日海智能积极的产业布局整合;【军工通信&北斗】关注华测导航(高精度导航测绘)、海兰信(海防信息化)、海格通信(军用通信&北斗)。
    工信部和国家发改委发布《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,加码5G&信息消费政策支持。计划提出到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年复合增速达11%以上;信息技术在消费领域的带动作用显着增强,拉动相关领域产出达到15万亿元。主要行动包括:(1)提升新型信息产品供给体系质量。加快新型显示产品发展,推动面板企业与终端企业拓展互联网、物联网、人工智能等不同领域应用,在中高端消费领域培育新增长点,进一步扩大在线健康医疗、安防监控、智能家居等领域的应用范围。深化智能网联汽车发展,计划到2020年,建立可靠、安全、实时性强的智能网联汽车计算平台,形成平台相关标准,支撑高度自动驾驶(HA级)。(2)提升信息技术服务能力。组织开展“企业上云”行动;培育行业信息消费支撑服务,支持企业发展网络支付、现代物流、供应链管理等面向信息消费全过程的支撑服务。到2020年,实现重点行业骨干企业电子商务普及率达到60%。(3)为信息消费者赋能。推动信息基础设施提速降费,在工业、农业、交通、能源、市政、环保等领域开展试点示范到2020年实现城镇地区光网覆盖,提供1000Mbps以上接入服务能力;98%的行政村实现光纤通达和4G网络覆盖,有条件地区提供100Mbps以上接入服务能力;确保启动5G商用。为信息消费者开展技能培训、消费体验等活动。(4)从行业监管、市场竞争秩序、信息安全等方面入手,不断优化信息消费环境。
    工信部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,促进企业依托云计算转型。2017年工信部出台的《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》曾提出到2019年,我国云计算产业规模应达到4300亿元的目标,并将积极发展工业云服务、协同推进政务云应用作为重点任务。日前,工信部印发了《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,以指导和促进企业运用云计算加快数字化、网络化、智能化转型升级。指南提出,到2020年全国应新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。在云部署模式方面,大型企业可建立私有云,中小企业和创业型企业可依托公有云平台。鼓励云平台服务商建设企业上云体验中心;鼓励软件和信息技术服务企业积极发展协同办公、生产管理、财务管理、营销管理、人力资源管理等各类SaaS服务,为上云企业提供业务支撑。鼓励各地加快推动开展云上创新创业。该指南的出台从政策层面为国内云计算产业加快发展提供了支持;重点关注A股云计算基础设施相关标的星网锐捷(云计算网络设备出货量高速增长、教育等场景云计算解决方案优势显着)、光环新网(北京区域IDC龙头)、紫光股份(私有云/混合云场景、超融合解决方案已成主流,旗下新华三行业龙头),关注宝信软件、网宿科技、深信服。
    科技领导小组成立,三季度5G投资布局仍当时,首推行业龙头。8月8日国务院决定成立“国家科技领导小组”,并由李克强总理担任组长,刘鹤副总理担任副组长。工信部、发改委印发扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年),信息产业再次成为对冲经济下行压力的重要方向,加码5G进度、确保2020年启动商用; 5G+三大运营商不限流量套餐推广,电信产业投资下半年开始拐点向上,短期Q3季度市场反弹重点关注5G方向,首选烽火通信,小市值、高弹性建议关注基站射频端的沪电股份、飞荣达、海特高新!
    风险提示:5G进程和运营商投资力度不及预期;贸易战等市场系统性风险。

安信证券,环保及公用事业周报:环保Q2持仓下降至4年来最低 关注信用边际宽松


    上半年融资收紧背景下,Q2基金环保持仓环比再降,为4年来最低。基金二季度持仓披露完毕,根据基金前十大重仓股估算,2018Q2,基金持有环保股占总持仓比重为0.80%,环比下降0.71个百分点,为4年来新低,环保股市值/A股总市值比例(1.72%),环保继续处于低配状态。2018Q2,市场偏好现金流稳定、具备防御性的运营类环保标的,固废运营标的龙马环卫(环卫)、瀚蓝环境(固废处置)、伟明环保(垃圾焚烧发电运营)是少有的重仓基金数量环比实现正增长的标的,分别环比增长9、
    14、5支。
    财政支持+信用边际宽松+监管加严,三要素齐备,催化环保板块反弹。财政方面,上半年全国节能环保支出2627亿元,同比+16.3%,其中,污染防治支出846亿元,同比+19.5%,财政对污染防治支持力度进一步加大。财政部表示,今年会有效落实积极的财政政策,多措并举加快预算执行进度,加大生态环保等重点领域的投入力度。7月20日,央行和银保监会分别发布“资管业务指导意见”和“理财新规”,公募可投资非标,过渡期内金融机构自主有序确定整改计划,执行节奏较此前市场预期略有放松,有利于缩小非标融资缺口,缓解市场对社融增量继续下滑的担忧。自7月初定向降准以来,政策持续释放积极信号,保持流动性合理充裕,优化环保企业融资环境,利好环保项目推动。环保监管方面,生态文明上升为“根本大计”,污染防治攻坚战为三大攻坚战之一,相关7+4专项行动陆续启动,环保监管持续加严。环保板块目前PETTM为23.97x,处于6年来底部。财政+信用+监管三要素齐备,催化环保板块反弹。推荐环卫装备+服务双驱动的【龙马环卫】,建议关注在手订单充足的【碧水源】【博世科】【国祯环保】。
    电力市场化改革向纵深推进,继续聚焦火电盈利改善+水电投资机遇。发改委、能源局发布《关于积极推进电力市场化交易,进一步完善交易机制的通知》,规定建立多种形式的市场价格形成机制。上半年电力消费量大增,发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升。火电上网电价与煤价的关联度提升,有助于减缓火电企业盈利波动。同时,随着未来市场化交易从四大行业逐步扩大到更大范围,电力市场化竞争趋于白热化。届时装机容量高、环保和能耗达标、且报价低的大型机组具有核心竞争力。在政府严控新增装机的背景下,大型企业有望通过整合小企业来进一步提高行业话语权和市场定价权,长期利好大型火电企业。动力煤煤价逐步回归绿色合理区间,迎峰度夏期间煤炭库存高企,动力煤价格走弱,上半年全社会用电量增速向好,火电公司公布的上半年业绩预告亮眼,看好火电板块盈利改善,推荐【华能国际】【华电国际】。此外,建议聚焦历史上高分红水电标的,推荐【长江电力】【桂冠电力】。
    投资组合:【龙马环卫】+【长江电力】+【桂冠电力】+【华能国际】+【华电国际】。
    风险提示:政策推进不及预期、动力煤价格波动,水电站来水不及预期。

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天风证券,纺织服装行业周报:大盘调整较多 继续推荐有长期增长逻辑的被错杀个股


    本周组合:水星家纺/开润股份/南极电商/太平鸟/海澜之家/歌力思/森马服饰;
    低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚;
    高成长:开润股份/南极电商。
    家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;
    龙头白马:海澜之家/森马服饰。
    (1)本周行业观点:本周上证指数下跌3.52%,申万纺织服装板块较上周下跌6.36%,跌幅较大,部分有长期增长逻辑的标的被错杀。社零数据有望企稳回升,利好二线消费:受到节假日延后及618力度加强等影响,5月社零数据增速放缓带动消费板块波动,随着6月零售边际改善,多个线上平台拉长促销时间及注重线下倒流,6月线上线下均现回暖,进入7月后我们认为下半年整体社零增速有望企稳回升。同时我们认为品牌服饰等消费复苏逻辑与趋势不改,板块估值阶段性调整有望迎来新投资机会,建议积极关注二线消费纺织服装板块。人民币贬值背景下,纺服板块有望受益:近期人民币兑美元汇率波动明显,贸易战持续摩擦背景下,人民币或将再次面临贬值。我们认为贬值一方面强化价格优势刺激出口需求,另一方面对于以美元计价和结算的海外业务将带来汇兑收益,建议关注国内海外业务占比较高的优质纺服企业。在前期板块经历调整,估值阶段性修复加上社零数据预期回暖、汇率贬值等利好情况下,我们继续推荐有长期增长逻辑的被错杀个股。推荐:水星家纺/开润股份/南极电商/太平鸟/海澜之家/歌力思/森马服饰。
    (2)行业数据回顾:
    618数据回顾:根据星图数据,2018.6.1-6.18,全网GMV实现2844.7亿元(+80.8%),超越2017年双十一2539.7亿,排名前6的为京东、天猫、拼多多、苏宁易购、唯品会、网易。其中,京东累计GMV为1592亿元(+32.8%),低于17年50%增速,联手50万+线下店进行导流,京东到家6.18全天沃尔玛增长4倍,永辉增长5倍,世纪华联增长7倍,步步高环比增长2.6倍;天猫主战场为线下,据口碑线下商户数据,截止6.16下午14点带动线下同比+45%,6.18预计当日约7000万人涌入线下,全国商场消费同比大增109%,交易笔数大增73%,热度直追国庆黄金周;苏宁截止6.18晚上18点,整体销售额+121%,5000家互联网门店成为流量战场。线上流量红利见底,联动线下趋势明显。
    (3)重点公司推荐:
    开润股份:618京东上新“吃鸡”背包,核心箱包品类再添新品。1)预计2018上半年B2C收入增130%+,净利率接近6%(B2C净利率比17年同期下降的原因是费用率上升,预计18年下半年净利率会明显提升);预计2018上半年B2B增长18%,净利率16%左右。综合预计2018H1收入增长50%+,扣非后归母净利润增长35%+。预计下半年B2C净利率会明显提升。2)B2B:17年新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户,预计三年收入CAGR20%+;老客户结构优化有望持续提升盈利能力。3)B2C:90分新品类:18年有望在核心箱包产品上迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张;新渠道:全渠道快速扩张,线上自有渠道扩张加速,线下进驻小米之家。润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场。预计18年润米营收100%+高增长,B2C整体收入增长超+100%。3)预计18-20年EPS1.64/2.42/3.74元,未来三年CAGR51%。
    南极电商:1)截至6月30日,GMV67.9亿,同比+64%。预计18年全年GMV增速50-70%,净利润增长超60%。2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3)预计未来两年净利润复合增速50%+,预计18-20年EPS为0.53/0.76/1.09元,给予2018年35倍PE,目标价18.60元。
    水星家纺:1)线上:据淘数据及我们测算,Q1增长25%,Q2持平;预计18年上半年线上增长接近10%,全年增长20%-25%;2)线下:Q1增长25%,预计Q2增长25%+,占总收入40%+的经销商订货会出货增长近30%,预计18H1增长超过25%,超市场预期,全年增长25%。长期增长逻辑不变,整体预计18全年收入/净利润增速均为20%-25%。3)公司于6月提前完成19春夏订货会,由于订货会占全年出货比40%+,对全年线下收入有参考意义,线下有望持续稳健增长;4)持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势,将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。
    超前布局线上电商业务,具备马太效应,电商优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。5)预计18-20净利润增速分别为22%/20%/18%,EPS为1.18/1.42/1.68,给予公司18年30倍PE,对应目标价为35.40元。太平鸟:1)预计H1收入增长12%,Q2预计增长10%,H1归母净利润预计增长80%+,非经常损益约7400万(同期8528万),扣非归母净利润约为9800万(同期约900万)2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计18-20年EPS复合增速32%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计18-20年EPS1.38/1.77/2.15元,18-19年净利润复合增速37%。
    风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。

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上证报,华润三九(000999)拟挂牌转让三九医院股权 预计增收4.4亿元



  上证报讯(记者 孔子元)华润三九公告,公司拟公开挂牌转让所持三九医院82.89%股权。同时,华润医药投资亦将挂牌转让其所持三九医院17.11%股权,合计转让三九医院100%股权。三九医院100%股权的挂牌底价拟为7.19亿元,华润三九所持82.89%股权对应的挂牌底价为5.96亿元。本次出售预计将给公司带来约4.4亿元(税前)的资产处置收益。

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时代周报,A股底部待确立 谨防忽悠式回购


    9月6日,陕西煤业发布公告称,拟以自有资金通过集中竞价交易方式,回购不超过50亿元股份,回购价格上限不超过10元/股。2013年6月份,宝钢股份50亿元回购正式完成。如果陕西煤业的回购方案顺利实施,将成为近五年最大规模回购案。
    今年7月以来,A股出现史上最大回购潮。多家卖方机构认为,上市公司集中进行股票回购,释放了一定积极信号,亦可以当做市场接近底部区域的信号之一。
    截至9月6日,沪深两市回购金额达到236.5亿元,回购股票数量达到33.3亿股,较2017年的91亿元和20亿股提升明显,尤其是近3个月股市低迷的背景下回购规模达到151亿元。
    时代周报记者对比发现,自7月以来,回购规模最高前五大个股是美的集团、均胜电子、梦网集团、嘉化能源和游族网络。其中,美的集团回购金额高达18亿元,均胜电子回购14亿元,而梦网集团、嘉化能源和游族网络的回购金额分别为5亿元、5亿元和4亿元。
    回购潮
    伴随着A股市场的连续下跌,史上最大规模股份回购潮出现。2018年8月,A股发生股份回购的家数达149家,占全部上市公司的4.21%,回购金额达91.12亿元,规模虽较7月有所回落,但仍为历史顶部水平。
    从回购类型看,股权激励回购仍占主要部分,但普通回购较以往有更快的增长。7月份以来,上市公司普通回购规模明显跃升,并不断创新高。根据Choice数据,剔除股权激励回购,今年7月、8月份上市公司普通回购规模分别为40亿元、45亿元,创本轮回购潮规模新高。
    本轮回购潮自2017年11月开始,截至2018年6月底,月均回购规模14亿元,月度回购最高值在21亿至23亿元这一水平,而7月、8月份回购规模相对此前最高值几乎翻番。截至9月11日,9月份回购规模已达到13亿元。
    2018年之前,A股回购大多以回购离职股权激励对象持有的激励股票为主,次数多但金额小。2014至2017年,A股上市公司主动回购股份的总金额仅为同期现金红利金额的1.5%。同期,美国、英国上市公司回购股份分别达到4127、2086起,回购总金额与其同期现金红利金额的比例分别为43.57%、49.50%。
    2009年以来。A股共经历过三次回购潮,分别为2012年10月至2013年6月、2015年7月至2016年6月、2017年11月至今。其中前两次回购潮持续时间在9–12个月,本轮回购潮已持续10个月。
    广发证券研报认为,本轮回购潮持续时间已与上两轮回购潮相当,侧面佐证A股已处于中期底部区域附近。上市公司进行回购,往往意味着上市公司认为自身股票价格被明显低估,因此采用回购股票的方式来表明对股价的信心。
    本次回购具有回购规模大、持续时间长的特点。截至9月7日,今年以来回购预案家数和规模分别是890家和837亿元,其中4月单月回购家数为213家,创历史最高。
    虽然今年我国股票回购金额大幅攀升,但与美国去年全年530亿美元相比仍然差距较大。当前股票回购条件较严苛,市场渴求放松股票回购约束。
    政策助力
    9月6日,证监会会同有关部门研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案,提出了修改公司法股份回购有关规定的建议。
    据证监会和政府法制信息网官网披露,证监会会同有关部门,研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案。首先,草案新增股份回购三种情况,包括员工持股计划、可转债、维护公司信用及股东权益;其次,简化股份回购的决策程序,上述三种情况可经董事会而非股东大会审议批准;最后,建立库存股制度,上述三种情况最长持有时间可长达三年。
    之所以作出修订建议,主要考虑到股份回购是境外成熟资本市场的基础性制度安排;当市场出现短期非理性下跌,股价普遍被低估时,实施回购计划有利于为股价稳定提供支撑,维护市场稳定健康发展。
    招商证券分析师张夏指出,此次股票回购制度调整将有利于提高上市公司股票回购的积极性,此轮“回购潮”也会在一段时期内得以延续,在当前市场环境下有利于提振投资者信心,并对市场形成有力支撑。东吴证券分析师王杨则认为,企业选择回购与否,一是取决于意愿,二是取决于能力。A股企业盈利仍处在上行通道,考虑到当前市场估值处在历史性底部区域,不少企业已经具备显着的投资价值,优质企业在被严重低估时显然具备较强的回购意愿。典型代表是周期类行业,随着工业品价格上行,企业盈利大幅改善,估值仍于处历史低位,加之投资被约束,企业现金流充沛。
    美国作为最早实行股票回购的国家,曾通过这一机制在股灾中稳定了股价。1987年10月,美国股市出现股灾,道琼斯指数累计跌幅32.81%。美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票,当时在两周之内就有650家公司发布了回购股份的计划,其中花旗集团宣布回购公司2.5亿美元的股票,对于稳定股价和增强市场信心起到了积极作用。
    回购支撑股价?
    在公告50亿元回购计划的次日,陕西煤业以涨停报收。
    安信证券分析师周泰认为,回购股份充分体现了陕西煤业对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,也稳定了投资者预期,增强了市场信心,有利于推动公司股票价值的合理回归。
    陕西煤业的回购计划,还带动了板块的人气上涨。回购计划公布后,该周中信煤炭指数上涨0.88%,跑赢沪300指数2.58个百分点,列29个中信一级板块涨跌幅榜第三位。东兴证券分析师郑闵钢认为,这主要是受到陕西煤业股票回购事件的影响,从而带动煤炭板块估值修复所致。
    天风证券研报认为,上市公司回购自家股票,一方面彰显了对自身基本面和未来收益情况的信心;另一方面,随着资金的流入和股票供给的减少,对于市场资金面也有显着的改善作用。从历史数据看,A股的大规模回购,多发生在市场大幅下跌或底部时期。
    不过,回购并非支撑股价的万能药。浙商证券分析师曹海军认为,对所有样本而言,回购预案公布后首日、一周、一月上涨个股占比分别为51%、49%、49%,即对全部回购而言,回购并不意味着带来股价上涨。
    华金证券分析师谭志勇指出,上市公司的股份回购有助于提振投资者信心,但持续性较弱。回购金额较大的美的集团、永辉超市、均胜电子等上市公司,股价在回购后短暂冲高,但后续均表现较弱,显示上市公司股价主要由企业的经营基本面和市场情绪所决定。
    东吴证券分析师王杨认为,A股的调整不是企业盈利的问题,症结在于估值。实际上,以上证综指为锚,当前上证综指的市盈率为11.96,市净率为1.37,低于998、1665、2638三次市场底部的水平,如果进一步考虑动态估值,水平将更低。估值的约束因素在于流动性和风险偏好。从微观流动性而言,回购的影响需要格外关注。
    曹海军强调,股票回购多发生在股市低迷期,与A股走势并无直接关系。股票回购更多是释放积极信号,作为判断市场底部的指标之一,而非对大盘走势产生立竿见影的效果。
    海通证券分析师荀玉根认为,历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号,而产业资本增持的动因是估值处在相对较低水平,长期看公司估值将回归历史均值附近,从而在增持后公司股价走势向好。当产业资本进行大量增持时,这表明不少公司估值处在历史较低水平,加之产业资本入场为市场注入增量资金,阶段性市场底部基本确立,利好股市未来走势。
    就美国经验来看,企业回购是美国牛市的动力之一,近几年企业回购更达年均万亿级规模。融资成本低、企业现金流充沛、股价有望持续上行等,是美国回购热的关键支撑要素。2018年一季度,美国回购规模跃升至1727亿美元,原因在于2017年底的税改计划使得企业回购有了大规模增量资金。不仅科技公司,包括富国银行、摩根大通、美国银行等华尔街大行都表示,将至少进行200亿美元的股票回购。
    安信证券研报指出,预计随着制度的优化,未来一个阶段A股上市公司股票回购数量与金额有望进一步走高。
    谨防忽悠式回购
    不过,上市公司回购计划不能简单理解为利好。影响回购意愿的因素颇为复杂,不仅包括客观方面为了完成业绩兑现,资产注入等方式的回购,还可能主观存在套路减持,提升股价的忽悠式回购。
    以韵达股份为例,2018年4月26日发布回购预案,回购完成日期是2018年8月7日,然而在回购期间亦出现了高管减持的方案。
    不过,韵达股份回复时代周报记者称,回购和高管减持之间并无关联,减持的是一位监事的亲属,公司回购了离职员工的股份。
    时代周报记者梳理发现,除了韵达股份以外,德威新材、中国武夷、厚普股份、汇川技术、创维数字、东华测试、雷科防务、英威腾、用友网络、天玑科技、迦南科技、兆易创新、楚天科技、汇金股份等上市公司亦曾在股票回购期间发生重大减持。
    实际上,回购预案的发布并不意味着回购会百分百发生。万科A于2015年7月宣布的百亿元回购计划,截至回购期限结束实际仅回购约1.6亿元,占100亿元回购份额不到2%。
    需要格外关注的是那些股权质押比例较高的上市公司,有可能会通过股票回购来短时间提升股价。以华平股份为例,2018年6月22日发布股东质押平仓风险的公告,其第二大股东熊模昌累计质押该公司股份4298万股,占其所持有该公司股份的80.94%,占公司总股本的7.92%。事后,华平股份发布补充质押公告,解释熊模昌本次质押1000万股,累计质押本公司股份5298万股,占其所持有本公司股份的99.78%,占公司总股本的9.76%。华平股份8月公布股票回购预案,不禁让人担心,在股东质押比例非常高的情况下,是不是希望通过股票回购来缓解股价下跌的风险。
    中泰证券研报指出,需要警惕未来是否会有业绩亏损较为严重的上市公司发布股票回购预案,希望通过回购股票并注销来美化自己的EPS(每股收益)、每股净资产等财务指标。从现金流角度来看,20%上市公司有股票回购的潜力。
    值得注意的是,有174家股票回购的金额为1元。其中,业绩承诺补偿发生在重大资产重组后标的未达到业绩承诺时,上市公司按1元将股份回购作为业绩补偿,大部分回购金额为1元的均属于这种情况。
    中泰证券研报指出,此类回购主因为业绩承诺未达标,被动回购以实现业绩补偿,因此对上市公司而言仍为利空,导致股价下跌。

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挖贝网,晶瑞股份(300655)上半年预盈1420万至1520万 固定资产折旧费用同比增加




    挖贝网 7月12日消息,上市公司晶瑞股份(300655)发布2019年半年度业绩预告,上半年预盈最高达1520万元,同比下滑36%。
    公告显示,晶瑞股份预计今年上半年实现归母净利润1420万元至1520万元,同比下滑36%至41%。对比去年同期,公司盈利2391万元。
    公司表示,上半年收入较去年同期略有增长;成本费用方面,由于公司首次公开发行并上市募投项目于 2018 年陆续完工并结转固定资产,本报告期内固定资产折旧费用较去年同期增加;同时本报告期内公司摊销限制性股票股份支付费用较去年同期增加;公司收入增长未抵消成本费用增加带来的影响,使得公司 2019年上半年度利润同比出现下滑。
    资料显示,晶瑞股份是一家专业从事微电子化学品的产品研发、生产和销售的高新技术企业,主导产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池材料和基础化工材料等。

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中证网,高溢价高估值收购疑点重重 起步股份(603557)收上交所问询函




    中证网讯(记者崔小粟)起步股份(603557)5月21日晚发布公告收到上交所问询函。针对公司在5月8日发布的《发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,上交所在交易方案、标的资产估值和业绩承诺信息、标的资产行业经营信息等方面提出8方面问询。
    5月8日,公司发布公告称,拟以发行股份、可转换债券及支付现金的方式,购买刘志恒、马秀平、深圳畅宇、龙岩昊嘉合计持有的泽汇科技88.57%股权,交易对价初步确定为15.94亿元。在此之前,2018年12月,起步股份已完成收购刘志恒持有的泽汇科技11.43%股权,交易价格合计为2亿元。
    根据起步股份2018年经审计的财务数据、泽汇科技2018年未经审计的财务数据,起步股份和泽汇科技2018年分别实现营业收入13.99亿元、17.55亿元,占比为125.5%;起步股份和泽汇科技2018年资产净额与交易金额孰高分别是15.51亿元和17.94亿元,占比为115.69%。标的资产营业收入及资产净额均超过上市公司对应财务指标的100%。
    目前,香港起步持有上市公司52.94%的股份,为公司控股股东。虽然标的公司实际控制人刘志恒、马秀平出具承诺函,承诺不谋求上市公司控制权,但上交所要求公司补充披露,具体测算上述交易完成后,标的公司实际控制人刘志恒、马秀平及其一致行动人是否获得与目前公司控股股东相接近的上市公司股份,并说明上市公司未来控制权的稳定性及相关措施。此外,上交所要求核实上述交易对方出具的不谋求控制权的承诺时限、是否可撤销,公司目前实际控制人是否存在放弃控制权的计划或安排,公司未来是否存在变更控制权的可能,本次交易是否存在规避构成重组上市的情形。
    泽汇科技成立于2011年10月,注册资本仅为10万元,而2017年营业收入和净利润却分别高达17.56亿元和7615万元。值得关注的是,2018年5月,泽汇科技注册资本从10万元变更为500万元,刘志恒、马秀平、深圳畅宇分别持有51%、29%以及20%股份;2018年12月,刘志恒将持有的11.43%股权及3%股权分别以2亿元以及5250万元价格转让给起步股份及龙岩昊嘉。
    上交所要求公司披露,标的公司历史上所有股权变更、注册资本变动事项是否披露完整,以及标的公司历次注册资本变更认缴和实缴情况。结合标的资产此前的营收和净利润等情况,以及经营活动对资金的需求、营运资金来源等,说明公司注册资本较低,但营业收入和净利润较高的原因和合理性。上述股权变动是否会影响上市公司净资产账面价值以及本次交易评估价值;交易对方龙岩昊嘉在半年内购买出售标的公司股份的主要考虑。
    上交所对泽汇科技高溢价、高估值的合理性亦提出质疑。起步股份在预案中披露,标的公司2017年、2018年、2019年3月31日净资产分别为7335.07万元、1.5亿元以及1.7亿元,净利润分别为7615.34万元、7439.07万元以及1755.31万元。对比本次交易对泽汇科技100%股权的预估值18亿元,较2019年3月31日净资产1.71亿元溢价超过950%。因此上交所要求公司披露标的公司估价的主要评估方法及依据,可比交易、可比公司的估值情况,标的资产所处行业特点、竞争优势以及标的公司主要资产构成等,说明估值溢价较高的主要原因,本次及前次交易标的资产预估值较净资产高溢价的合理性等。
    关于标的资产的行业经营信息,上交所亦发出收购质疑。根据起步股份披露的预案,上市公司主营业务为童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、生产和销售,而泽汇科技主要从事跨境电商出口业务。上交所要求公司补充披露:标的公司的具体业务模式、经营业务流程、职工人数、管理团队、货仓管理及分布、订单获取方式等,是否对现大股东刘志恒及其关联方在技术、渠道、经营管理等方面存在重大依赖。此外,上交所还要求列出标的公司在各个经营环节的具体业务模式、人员资金投入,以及在电商领域的核心竞争力等。

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