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证券时报网,青松建化(600425)充分发挥主战场优势 2020年力争实现销售水泥680万吨




    青松建化(600425)今日披露的2019年报显示,公司去年实现营业收入31.4亿元,同比增长30.08%,期内净利润为2.2亿元,若考虑扣非后的净利润,则同比增长174.32%至4.29亿元。
    记者注意到,青松建化净利润低于扣非净利润的主要原因是公司去年计提了四个破产子公司的资产减值,财务报表中,“对破产单位计提的信用减值损失”一项达到8.31亿元。
    青松建化主要从事水泥、建材、化工产品的生产与销售,分板块来看,水泥业务是公司2019年主营业绩提升的关键。
    一方面,受宏观政策和固定资产投资的积极影响,青松建化水泥销量较2018年同期上升89.48万吨;另一方面,水泥市场逐步好转,错峰生产政策持续执行,水泥售价较2018年同期有较大幅度地上涨。
    相比之下,化工板块略显逊色,青松建化的控股子公司阿拉尔青松化工有限责任公司检修完成,并于2019年下半年投入生产,其生产负荷虽然较2018年有所提高,但仍未达到满负荷生产,导致化工板块亏损。
    青松建化表示,公司主导产品水泥的售价有较大幅度地上升,水泥销量同比大幅增,同时,公司狠抓生产经营管控,加大应收款的清收,加快资金回笼,偿还了大额的有息负债,公司财务费用较上年同期有较大幅度的下降,一系列因素促使公司毛利率增长了4.52个百分点。
    拆解毛利率来看,水泥依然贡献颇多,该部分销售收入同比增长22.91%,营业成本同比上升5.63%,低于水泥收入的增长比例。综合来看,水泥的毛利率较上年同期增加9.70个百分点。
    青松建化是新疆发展历程最久的水泥制造企业之一,公司现有水泥产能超过1500万吨,其业绩的好转离不开区域市场形势的变化。事实上,新疆水泥市场长期受困于产能过剩,截止2018年底,全新疆共有水泥生产企业109家,水泥产能1亿吨。
    不过,正如前述,受宏观政策和固定资产投资积极影响,2019年,新疆市场水泥产销量均较2018年有较大幅度的上升。区域内水泥企业生产水泥3836.76万吨,同比上升约8.33%,销售水泥约3900万吨,同比上升约10.11%。
    谈及未来前景展望,青松建化表示,在未来一段时间,新疆区域内水泥产能过剩的状况还将持续。但是,积极因素也在不断积聚,特别是,新疆正在加快经济发展,随着“一带一路”不断推进,新疆的战略地位日益凸显,通道建设也迎来发展建设机遇期。
    其中主要的拉动因素来自于,新疆不断加快公路、铁路和支线机场建设,区域内的城镇化和新农村建设、水利及农村基础设施建设,这些都将带动水泥需求的持续增长。
    记者注意到,根据中国水泥协会的判断,下游需求将随疫情好转而启动,疫情对水泥行业的影响也将逐渐减弱,在稳增长等一系列政策的支撑下,预计水泥需求将从二季度起逐步回升,价格有望出现平稳。从全年看,2020年水泥需求是延后释放,对全年整体需求影响不大,全年需求依旧维持在23亿吨左右的水平,同时,水泥行业盈利能力仍将保持较高水平。
    青松建化在年报中表示,公司将积极应对市场变化,采取“北疆收缩、保留战略节点、南疆支撑、紧盯一带一路”的战略,响应国家水泥行业产业结构调整、淘汰落后产能的号召,抢占新疆固定资产投资、新疆生产建设兵团建设投资及对口援疆建设的市场份额。
    在发展战略中,公司提到,依托乌鲁木齐市作为战略节点,打造青松品牌效应;依托兵团向南发展契机,技术更新、技改投入重点放在南疆,充分发挥南疆的主战场优势。针对今年的经营计划,青松建化表示,力争实现年销售水泥680万吨,实现年度经营性盈利2.5亿元。

国信证券,建设机械(600984)塔机租赁龙头 装配式建筑发展提供良机


    公司是国内塔机租赁龙头企业
    公司于2015年收购庞源租赁和天成机械,实现工程机械制造与租赁服务双主业,塔机、摊铺机双主线的产业格局。2017年实现营业收入18.29亿元,扣非净利润0.68亿元,其中租赁业务实现收入13.67亿元,营收占比为74.7%,实现毛利4.53亿元,占比约83.7%。租赁业务已成为公司最重要的收入来源和业绩增长点。
    行业:供需格局改善,行业迎来加速整合期
    塔机租赁市场规模超750亿元,竞争格局极为分散,CR4占比不足5%;从需求端来看,国内投资增速放缓但规模庞大,行业需求有支撑,工程机械进入存量时代,行业分工专业化推动建筑施工企业“由买转租”;从供给端来看,信用环境紧缩+设备迭代加速,中小企业面临扩张困境,龙头公司迎来整合良机。
    装配式建筑加速推进,带来结构性新增需求
    装配式建筑优势凸显,国家政策大力推进,装配式建筑进入快速增长期。装配式建筑发展推动塔吊需求结构改变,中大型塔机存供需缺口,根据测算,2026年我国装配式建筑新开工面积达7.37亿平方米,对应的大中型塔吊需求约为9.21万台,对应大中型塔吊租赁市场规模约660亿元,市场空间巨大。
    庞源租赁:“量、价、利用率”齐升,步入快速增长通道
    作为塔机租赁龙头,庞源租赁掌握资金优势+设备优势+市场布局优势,经过前期的持续投入和布局,目前已经进入收获期,公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升,三重因素共振,公司营收和业绩有望加速增长。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2018-2020年净利润分别为2.82/4.37/5.39亿元,对应EPS为0.34/0.53/0.65元,对应PE分别为16.3/10.5/8.5X。在工程机械行业处于中低水平估值,综合考虑行业发展逻辑以及公司未来发展前景,给予“买入”评级。
    风险提示
    1)信用持续紧缩,融资利率上行;2)房地产和基建增速放缓,需求下滑;3)装配式建筑发展不及预期。

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国信证券,南京银行(601009)2018年半年度业绩快报点评:基本面稳定 盈利能力继续回升


    南京银行披露2018 中期业绩快报
    南京银行于7 月31 日盘后披露2018 年半年度业绩快报。2018 年上半年实现营业净收入135.0 亿元,同比增长8.6%;实现归母净利润59.8 亿元,同比增长17.1%。
    资产平稳增长,信贷投放增多
    二季末总资产1.19 万亿元,同比增长5.4%,增速较一季度的5.1%略有回升。资产端来看,二季度资产投放382 亿元,其中贷款总额新增182 亿元,远高于一季度的76 亿元,显示出信贷投放节奏有所加快。负债端来看,二季末存款同比增长5.7%,较一季度的1.2%明显回升。二季度存款环比增长226 亿元,较一季度的160 亿元有所回升。
    二季度净息差估计环比持平
    南京银行上半年营业净收入同比增长8.6%,其中二季度单季同比增长9.7%,快于一季度的1.5%。收入同比增速的回升可能主要受益于净息差同比改善。从“营业净收入/平均总资产”来看,南京银行历史上这一指标的变动方向跟净息差是一致的。这一指标在二季度为2.29%,环比一季度小幅下降2bps,因此我们估计南京银行二季度净息差跟一季度大致持平。但较去年二季度的2.16%明显上升。
    资产质量平稳,盈利能力继续回升
    南京银行二季末不良率0.86%,跟一季末持平。二季末拨备覆盖率463%,较一季末小幅下降2 个百分点。整体来看,南京银行的资产质量平稳。南京银行2018 上半年加权平均ROE(年化)为19.6%,较去年同期上升0.6个百分点,盈利能力回升,延续了2017 年三季度以来的趋势。
    投资建议
    从快报数据来看,公司整体表现大致符合预期。我们给予南京银行“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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广发证券,广发军工系列专题报告之六:美国军民融合发展历程


    美国军民融合发展历经三阶段,实现军民资本与技术的双向渗透和扩散
    美国军民产业的发展历程根据军民融合的程度,可用冷战作为分界线,划分为冷战前、冷战时期和冷战后三个阶段,于冷战后正式开始军民融合发展。美国通过军方、军工部门和军工企业的调整改革,以及军政部门间和企业间的合作,开启军民用技术和资源双向转移之门,促进国防建设与经济发展的良性互动。
    打通军转民、民参军的双向转移通道,开发军民两用技术
    美国政府鼓励军工企业间进行并购重组,并出台政策和法规,允许军用技术向民用领域转移,利用民用市场化解过剩产能;同时降低民营企业进入军工领域的门槛,从而降低军品采购成本。此外,美国政府多部门合作,鼓励开发军民两用技术,并提供资金支持,以提高技术的开发利用效率。
    美国军工巨头,对内进行技术转化,对外实行并购拓展,航空产业具有高军民融合度
    美国军工巨头主要通过内生外延相结合的方式开展军民融合。对内,利用已有技术进行军民品间的互相转化,如波音公司的军民用飞机可以共线生产;对外,积极开展并购,巩固所在领域的竞争优势。分产业来看,美国航空产业军民融合度最高,拥有民机资产的波音、通用动力民品占比较高。
    完善的法律机制、民间力量的积极参与是美国军民融合成功的关键
    美国将军民融合定为国家战略,由国会、总统国家科学技术委员会等确定顶层架构;国防部、能源部、商务部等多部门协作,制定相关法律和政策保障军民融合战略的推进。美国政府鼓励高校、民营企业积极参与,在保证产品质量的同时,放松了采购合同管制,简化了合同签订程序。
    投资建议
    从美国军民融合的发展历程来看,航空产业军民融合度较高,产值较大,航空民品可有效增厚军工企业的业绩,故推荐大飞机产业链相关标的,如中航飞机、中航机电、中航光电。我国船舶行业民船规模远高于美国,军民融合度高,军民用技术互换性强,且当前解放军军舰加速列装,民船行业处于回暖周期,推荐中国动力、中船防务、湘电股份。
    风险提示
    军民融合政策出台时间存在不确定性;国际局势存在不确定性;军工行业估值较高。

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证券日报,融资客斥资近70亿元净买入189只标的股 机构扎堆看好7只三季报预喜股


    《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,截至9月27日,两融余额为8309.22亿元,较8月31日的8575.74亿元下降266.52亿元,下降幅度达到3.17%,显示出市场情绪仍然低迷。尽管如此,仍有部分标的股受到融资客的青睐。据统计,有189只两融标的股在此期间实现融资净买入,占比近两成,合计融资净买入额为69.13亿元。
    对此,市场人士普遍认为,当前A股市场的大幅下跌已经是过度反应,各主要股指的估值已经跌到了历史底部区域,绩优白马股的投资价值凸显。在此背景下,第二大国际指数——富时罗素国际指数决定纳入A股,带动沪深两市股指触底反弹,预计国庆节后整体估值修复需求会更加强烈,节前受到融资客青睐的标的后市或迎“金秋行情”。
    进一步梳理发现,中国平安(3.41亿元)、保利地产(2.37亿元)、中国联通(2.08亿元)、万科A(1.99亿元)、东方集团(1.96亿元)、恒邦股份(1.73亿元)和广汇能源(1.73亿元)等7只两融标的股月内累计融资净买入额居前,均在1.5亿元以上。另外,新城控股(1.48亿元)、海康威视(1.41亿元)、乐普医疗(1.34亿元)、特变电工(1.22亿元)、北方导航(1.21亿元)、华菱钢铁(1.18亿元)、卫宁健康(1.17亿元)、立讯精密(1.16亿元)、上汽集团(1.14亿元)、恒逸石化(1.12亿元)、隆基股份(1.10亿元)、招商银行(1.10亿元)、太钢不锈(1.06亿元)和大秦铁路(1.06亿元)等标的股期间累计融资净买入额也均在1亿元以上。
    融资客的青睐也促使上述个股在近期获得了相对不错的市场表现,上述融资净买入的189只标的股中,9月份实现上涨的个股有104只,占比55.03%。其中,平高电气(45.94%)、嘉化能源(27.49%)、长春燃气(24.47%)、许继电气(23.40%)、兰生股份(17.19%)、商赢环球(17.08%)、鸿达兴业(15.63%)、广汇能源(15.09%)、上汽集团(14.17%)和鸿博股份(14.01%)等个股表现相对突出,期间累计涨幅均超过14%。
    从行业属性上看,上述189只近期获融资资金布局的标的股共分布在27个申万一级行业,其中,医药生物、公用事业、交通运输、化工、房地产等五行业较为集中,涉及个股数量分别达到16只、14只、13只、13只、13只。
    医药生物行业方面,华创证券表示,在医保控费,带量采购等行业政策备受关注的背景下,创新药成为国内制药公司的必经之路。审评审批政策已日趋完善,同时医保支付方面有望逐步形成动态调整。港股生物科技公司上市则将带动新一轮创新药热潮;一致性评价方面,招标采购政策倒逼企业加速申报,在工艺、制剂等环节的外包有望继续维持高景气度。持续看好CRO/CMO行业在国内创新药爆发拉动下的投资机会,其中拥有较好的客户服务基础、订单结构良好、产业链布局合理的公司值得持续关注。此外,在市场表现持续回暖及临近年底估值切换的背景下,相对看好四季度医药板块的行情表现,结合半年报及三季报情况,建议适当关注业绩高成长、同时估值相对合理的优质成长个股,适当关注短期不受行业政策影响的部分高景气度细分领域(高端医疗、零售药房、生长激素、外包产业链等)。
    良好的业绩表现或是融资客青睐的重要动力,截至目前,已有56家上市公司披露了2018年三季报业绩预告,业绩预喜公司家数达到43家,占比76.79%。其中,广汇能源(429.00%)、银泰资源(228.38%)、华新水泥(150.00%)和紫鑫药业(132.82%)等公司均预计2018年三季报净利润同比翻番,三钢闽光、海翔药业、恒逸石化、二三四五、乐普医疗、北斗星通、陕天然气、欧菲科技、金风科技等公司预计2018年三季报业绩同比增长均在50%及以上,显示出较高的成长性。
    个股布局方面,上述被融资客布局的绩优股后市投资机会同样也受到机构的认可,统计发现,上述43只三季报预喜股中,共有31只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中,恒逸石化(20家)、天齐锂业(20家)、太阳纸业(19家)、金风科技(16家)、乐普医疗(12家)、石基信息(11家)和中航光电(10家)等7只个股机构看好评级家数均在10家及以上,后市或具备较大的反弹空间,配置价值优势凸显,值得关注。

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东方证券,上海环境(601200)未来三年将迎来项目密集投产和业绩集中释放




    2019-2020 将迎来项目密集投产和业绩快速释放:2017-2018 年公司先后中标10 余个垃圾焚烧项目(规模超过13000 吨/日)。目前所有的项目都已开工,上海环境即将迎来垃圾焚烧项目的密集投产期,预计2019 年将投产2100 吨/日,2020-2021 年将投产11900 吨/日;同时危废、湿垃圾、建筑垃圾处理等运营项目也将陆续投产。因此到2021 年末,公司将成为国内产业链最全、运营体量最大的固废处理行业龙头之一,年收入规模将超过50 亿。
    垃圾分类带来湿垃圾业绩增量,垃圾焚烧享受“量增”、“热值增”:实施垃圾分类后上海还有超过5000 吨/日的湿垃圾处理缺口,假设增量的湿垃圾处理上海环境的市场占有率为50%,湿垃圾处理费为600 元/吨,我们认为公司在湿垃圾处理项目上将产生5.5 亿元的收入弹性;从长期看,上海存量的垃圾填埋转向焚烧是大势所趋,这将会弥补垃圾分类造成的垃圾焚烧厂进场量的下滑,由于垃圾热值提升,垃圾焚烧发电收入将增加32 元/吨。
    未来或启动集团资产注入:城投控股在2016 年发布的重组计划书中,明确表示未来在获得政策允许、行业主管部门认可及上市公司股东批准的前提下,在上海环境上市后将集团控制的其他污水、固废等环境类资产和业务注入上市平台。仅考虑控股股东水务、焚烧、危废业务,我们保守估计总营收体量达到30 亿元。
    财务预测与投资建议
    根据公司在手项目,调整了投产计划表,调高湿垃圾处理的收入。我们预测公司2019-2021 年归母净利润分别为6.16、8.03、10.71 亿元(前值为6.29、7.95、9.24 亿元),对应EPS 为0.68、0.88、1.17 元。根据可比公司2020年15 倍PE,给予20%估值溢价,目标价为15.84 元,维持买入评级。
    风险提示
    项目进度低于预期,资产整合低于预期,融资进度低于预期。

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中国证券报,大盘整固 蓝筹轮动


    “红三兵”后昨日上证指数缩量震荡,下跌0.07%,报收2903.65点,创业板指数上涨0.17%。盘面上,权重板块维持轮动格局,工程建设、钢铁板块较为强势,部分前期遭错杀医药股继续反扑。
    分析指出,从近期市场运行看,大金融板块爆发稳定人心后,大基建板块崛起则激发出市场赚钱效应,指数由此形成放量三连阳走势。但在2900点大盘仍有震荡整固需求,权重板块的轮动格局短期将成为主旋律。
    大基建激发赚钱效应
    从上周五至本周三上证指数三连阳走势期间,量能逐级放大,增量资金入场意愿显著增强,背后催化剂则是大基建板块的强势爆发。
    据WIND数据显示,本周以来,成都路桥、山东路桥、重庆建工、腾达建设、正平股份、中国交建等个股累计涨幅超20%,分别为33.33%、29.40%、25.61%、25.23%、22.75%、20.58%。除此之外,西藏天路、龙元建设、四川路桥、中化岩土、北新路桥、中国铁建、杭萧钢构、中国建筑等个股涨幅也较为显著。
    市场人士表示,本轮基建板块大涨原因在于资金面叠加宏观逻辑改善共振的结果。
    最近一次大基建板块持续爆发还要追溯至2016年11月时,当时在中国建筑带领下,板块迎来一波单边上涨行情。受此影响,期间上证指数也是一路震荡上行。
    国金证券分析师黄俊伟称,若以期间涨幅超40%计算,近10年来共有3个时间段,分别是2012年9月-2013年2月,2014年8月-2015年4月,2016年8月-2017年4月,持续时间分别为6、9、9个月。三个时段建筑蓝筹上涨期初算数平均估值(预期)分别为6.7、6.7、10倍,上涨期初建筑蓝筹估值均处于低估值状态。
    至于本次大基建行情与前三次的异同,黄俊伟认为,本次上涨与2014年以及2016年行情有较大不同,2014年和2016年均有行业自身逻辑,但和2012年类似,都是财政政策货币政策边际宽松。另外,和2012年不同的是本轮建筑蓝筹上涨期初平均估值高出2012年期初约28%,且前三次建筑蓝筹上涨期初基金持仓比例平均分别为6.8%、2.8%、2.0%,但本轮上涨期初建筑蓝筹基金持仓比例仅0.9%,较低的基金持仓比例为后续持续上涨提供了可能。
    事实上,上证指数自7月6日触底以来,虽有反弹但力度有限,直到上周五才有所改观,先是银行等大金融板块企稳反弹成为“中流砥柱”,然后是大基建板块接力,期间穿插着钢铁、煤炭、建材、有色等其他权重板块的轮番上涨。市场做多人气也由此激发。
    短期保持蓝筹轮动
    近期无论是主力资金还是北上资金,流入态势都较为明显,这从大盘每日的成交量可以直观反映出来。另一方面,医药板块受事件影响出现大跌,这也间接引发资金从涨幅较大的消费股中撤离,成为其他板块潜在的“增量资金”。
    可以说,这几路资金左右了近期市场的风格偏好。数据显示,近4个交易日沪深300指数累计涨幅达4.36%,而创业板指数涨幅为2.66%,“二八跷跷板”现象的再次发生,“买大”还是“买小”成各界投资人士的热议话题。
    有分析人士直言,“回顾历史,有利于对现有行情的判断,权重股容易成为行情发动机,但很难整体成为绝对主角。在以往波段行情、抑或是牛市行情中,小盘股都是主角之一,而且小盘股涨幅也明显大于权重股。”
    但也有分析人士表示,权重股体量庞大,一旦启动往往会持续一段时间。
    争论背后大环境则是,市场仍处在底部震荡区域,虽已具备全面回暖基础,但难以出现逼空行情。政策预期引发场外资金入场,自然也影响到增量资金的选择。
    “自6月下旬货币政策出现拐点后,财政政策出现拐点,紧信用的环境有望放松,构成宽货币宽信用的组合,有利于基建相关的周期股和金融地产。”方正证券分析师郭艳红表示,另一方面,周期股年初至今普遍跌幅较大,按行业划分,采掘、有色、机械下跌超过20%。从估值来看,目前周期板块估值水平均低于2000年以来平均值,部分行业处于历史底部,目前采掘、化工、钢铁的估值分别为1.18倍、1.87倍和1.31倍。2000年以来这三个行业估值平均值分别为2.77倍、2.7倍和1.7倍,最低值分别为1.14倍、1.49倍和0.68倍,采掘在历史底部估值附近,化工和历史底部估值相差已经不远。从业绩角度来看,部分周期行业,如化工、机械等行业中报业绩增速有所回升,钢铁行业多家公司业绩同比环比均有较大幅度增长。二季度经济数据公布之后,目前处于经济数据空窗期,经济虽然回落但定性为缓慢回落,短期难以证伪,且从高频数据来看,发电量保持不错增速,螺纹钢价格维持高位,后续将迎来政策和流动性主导的超跌反弹。
    多因素支撑中长期慢牛
    虽然7月份的反弹行情可能反复,但在上行收益远远大于下行风险的估值底阶段,投资者除了保持耐心之外,又该如何布局?
    中长期看,东吴证券表示,当下A股已经具备长期慢牛起航的基础。从基本面来看,后工业化背景下,新一轮中周期悄然开启,在人力资本红利释放和政策不断催化的背景下,产业升级和消费升级均迎来质变性拐点,参考美国和日本上世纪70年代和80年代经验,经济发展到这个阶段,迎来长期慢牛是较为确信的。在基本面已经支持的背景下,A股也具备估值、流动性、资金面等要素配合。其一,前期恐慌式下跌致使估值加速见底;其二,流动性已经开始改善;其三,房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向权益、养老金入市、海外资金流入等三方面将为A股长期慢牛提供了增量资金支持。看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素的方向,重点有新能源汽车、智能制造、5G等方向。
    郭艳红表示,自2010年以来,风格层面周期股跑输成长、消费以及金融,和指数走势基本持平。进一步地,除去2014年下半年至2015年上半年的大牛市时期,从较短的周期来看,10个周期股跑赢其他风格的时间段中,只有3段处于经济下行时期,且每段时间均不超过2个月。因此,经济下行背景下周期股反弹仍然是超跌反弹,持续性不强,短期可关注钢铁、建材、有色。中期继续关注景气细分领域。一是,化工中的部分细分领域如石化产业链、农药等,原油供应偏紧,下游产品低库存,环保趋严,景气度较高,中报业绩有望继续超预期;二是,有色中成长属性的小金属品种,如动力电池高镍化需求的金属镍;三是,机械中工程机械和高端装备,高端装备是制造业投资中增长最快的方向。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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