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广发证券,小米家电专题研究(四)云米:从净水器到全屋互联网家电


    云米科技:小米生态链家电领域的主力之一,从"净水器"向"全屋互联网家电"迈进 2013年小米通过智能电视进军家电领域,其后以投资生态链企业的方式大举布局家电各子行业。小米在家电业务呈圈层式布局,核心产品为冠名"小米"及"米家"的电视、家居小家电、照明等;而生态链公司产品则几乎覆盖所有家电产品。
    云米科技是其生态链家电企业中的主力之一,2014年5月在广东顺德成立,创始人陈小平具有多年家电操盘经验。2018H1公司营收10.4亿元,同比高增284%;云米的产品线从成立之初从净水器出发、如今已覆盖白电(冰箱、洗衣机)、厨电(油烟机、燃气灶、洗碗机)以及一些周边配件产品。从收入结构来看,智能净水系统与智能厨房占比较大,分别为42%、28%。美国时间2018年8月28日,云米向SEC递交招股书,计划美股上市。
    初创期:依托小米,以净水器奠定发展基石 基于净水器行业市场空间大、既有痛点多、竞争格局尚不明朗的特点,云米选择从净水器开始突破,2018H1净水器业务实现营业收入4.3亿元(YoY+123%),毛利率33%。在与小米合作过程中,云米负责研发设计和外包生产,小米提供建议和背书、同时负责销售。基于产品的极致性价比和小米的2亿米粉群,小米净水器一举成为爆款。2016年小米渠道营收占比达到96%,助力云米在创业的短短两年内就站稳脚跟。其后,云米开始发展"云米"自主品牌净水器。
    发展期:顺应IOT趋势,以"全屋互联网家电"差异化布局智慧家庭 传统家电领域行业格局稳定,云米顺应IOT趋势,2017年重新定位为"全屋互联网家电"服务企业,与传统家电企业单品功能化的定位进行差异化竞争实现破局。从产品来看,AI语音控制、全屋矩阵式布局实现与手机APP控制等在产品上实现差异化,智能厨房及其他智能业务2018H1营收合计达到3.96亿元,占比从2017年的6%大幅提升至2018H1的28%。从渠道来看,线上线下同步销售且同价,线下渠道极致扁平化(公司-门店)、体验式的F2C(工厂-消费者)实现了效率与费用的控制。从定价来看,更为多元化的价格策略与小米实现差异化,但依旧保证性价比。从管理来看,拥有丰富家电运营经验且稳定齐心高管团队,同时又有小米互联网基因赋能为其保驾护航,使其在传统领域也有新打法。
    长期战略:从硬件销售商向场景服务商转型,开辟新的盈利模式 云米已在净水器市场获得了竞争优势,未来有望继续扩大规模;在全屋互联网家电领域,云米在产品、渠道、营销已经迈入了第一步,未来有望带来更大的发展空间。长期来看,众多的家庭智能单品铺设下去后,借助用户多维数据的积累,云米有望从硬件销售商转型为场景服务商,开辟新的盈利模式。
    投资建议
    通过云米等新进入者的研究,我们认为护城河最高的家电龙头有望保持竞争优势,同时真正具有制造优势的公司也有望在此过程中获得价值重估。继续推荐全球竞争力强、护城河高筑的白电龙头:美的集团、青岛海尔、格力电器。
    风险提示:原材料价格大幅上涨,地产销售大幅下降,国际形势波动加剧,智能家居进展不达预期。

中证网,吉林化纤(000420):2018年净利润同比增逾五成




  中证网讯(记者 宋维东)吉林化纤(000420)3月14日晚发布2018年年度报告,公司2018年实现营收25.62亿元,同比增长16.59%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长54.70%;经营活动产生的现金流量净额为1.77亿元,同比增长459.31%。
  吉林化纤作为我国重要的化纤生产企业,主要从事粘胶纤维的生产和销售及醋酐的生产和研发。具体到全年业绩表现,粘胶长丝实现营业收入21.16亿元,仍在公司产品结构中占据主导地位,同比增长25.53%;醋酐实现营业收入7491.52万元,同比增长6.77%。报告期内,公司经营净现金流量同比增加较大,主要由于税费返还及销售回款收到的现金增加影响。
  报告显示,2018年,吉林化纤粘胶长丝产量、质量达到历史最好水平;积极推进定增工作,进一步谋划1.5万吨差别化连续纺长丝项目的建设;特别是2018年6月份,公司收购了吉林市国兴新材料产业投资有限公司持有的吉林精功碳纤维有限公司18%股权,又拟与精功(绍兴)复合材料有限公司在碳纤维及其复合材料方面进行战略合作,在研制复合碳纤维和在航空航天、国防军工、交通运输、汽车轻量化、风电等领域进行合作,优先考虑轨道交通、风电、运输槽罐罐体等领域。此外,公司产品在国内外高端市场领域多点发力,产品毛利率、差别化率、市场占有率不断提升。
  对于今后发展,吉林化纤表示,公司将充分发挥好“资本和产品”两个市场作用,通过股权收购和内部提升真正把公司做强、做大。到2020年,公司粘胶长丝产能达到8万吨,进一步推动主业产品向优质化、连续化、低成本化不断升级。此外,公司作为吉林市碳纤维产业整合平台,将打通“原丝—碳丝—复合材料”全产业链,依托产业链优势及精功复合材料的技术优势,快速拓展下游市场,培育新的利润增长点。

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中银国际证券,环保与公用事业行业周报:环境部启动新一轮大气污染防治强化督查


    为进一步压实生态环境保护责任,持续推进重点区域空气质量改善,环境部决定于2018年6月-2019年4月,在重点区域开展大气污染防治强化督查工作。强化督查从2018年6月11日开始,将持续到2019年4月28日结束。环境部将对“2+26”城市总体安排200个左右的督查组,汾渭平原11个城市总体安排90个左右的督查组,分三阶段,外加100多个特别机动组,共计约1.8万人(次)。此次强化督查内容包括,“散乱污”企业综合整治情况,工业企业环境问题治理情况,工业炉窑整治情况,清洁取暖及燃煤替代情况,燃煤锅炉综合整治情况,运输结构及方式调整情况,露天矿山综合整治情况,扬尘综合治理情况,秸秆禁烧管控情况,错峰生产落实情况,重污染天气应急措施落实情况,群众投诉的突出环境问题办理情况等。
    每周行业表现:
    环保行业板块:
    A股环保板块指数下跌2.29%,沪深300指数上涨0.24%。A股环保板块指数弱于沪深300指数2.53%。
    公用事业板块:
    A股电力板块指数下跌1.44%,沪深300指数上涨0.24%。A股电力板块指数弱于沪深300指数1.68%。
    最新行业动态:
    国家能源局发布《2017年全国电力可靠性年度报告》。
    长三角区域污染防治协作机制会议召开。
    本周建议关注:
    环保板块建议继续关注各细分领域的龙头个股。先河环保:公司是国内网格化监控领导者,已成功布局全国27个市、县,覆盖站点3,286个。公司积极发展VOCs第三方治理模式,其拥有的溶剂回收等技术在业内处于领先地位。清新环境:公司自主研发的SPC-3D技术可为燃煤电厂实现SO2和烟尘的深度净化。公司已帮助全国400余台套机组实现超低排放。随着超低排放的推行市场空间广阔。
    公用事业板块继续重点推荐三峡水利,推荐重点关注长江电力。三峡水利:长江电力增持成为公司第一大股东,三峡集团不断增持目前共持有公司20%的股份,相比实际控制人水利部的24.09%仅相差4.09%,“四网融合”持续推进,三峡电入渝能极大增强三峡电网的终端电价优势,公司将名副其实的成为售电领域第一标的,继续强烈推荐。长江电力:大水电盈利稳定、兼具高分红和高股息的优势,在当前二级市场中具备突出的防御价值优势。重点推荐关注。
    风险提示:
    政策落实不及预期、PPP项目落地不及预期。
    国企改革进展缓慢;电力体制改革进展不及预期;电力需求持续低迷;煤价继续上涨;来水偏枯。

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证券日报,沪指失守2600点创近四年新低 不破不立"三破股"布局机会显现


    编者按:昨日沪深两市股指跳空低开,各大指数相继探底,截至收盘,上证指数失守2600点整数关口,跌幅为5.22%,创近四年新低,深证成指跌幅达6%。《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,截至昨日,沪深两市共有384只个股股价跌破净资产,510只个股股价跌破上市发行价,还有133只个股股价跌破今年以来发布定增方案的定增价格。业内人士表示,“三破股”可以视作该股票价格低于价值,存在很强的修复预期。本文今日特对上述三类个股进行梳理分析,挖掘其中潜力,供投资者参考。
    15只个股市净率低于0.6倍
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日,沪深两市共有384只个股市净率均在1倍以下。其中,郴电国际(0.59倍)、*ST工新(0.58倍)、海航控股(0.58倍)、金洲慈航(0.58倍)、豫能控股(0.57倍)、福星股份(0.56倍)、哈投股份(0.55倍)、天神娱乐(0.55倍)、*ST凯迪(0.55倍)、众泰汽车(0.55倍)、信达地产(0.53倍)、利源精制(0.53倍)、供销大集(0.51倍)、华映科技(0.47倍)、*ST天马(0.42倍)15只个股市净率均低于0.6倍。
    二级市场方面,上述384只破净股中,仅有刚泰控股(10.05%)、四川路桥(2.89%)两只个股昨日实现上涨,其余382只个股股价均呈现不同程度的下跌。其中,亚泰集团、美都能源、中孚实业、黑芝麻、新乡化纤、省广集团、迪马股份等个股调整幅度较为明显,昨日纷纷跌停。
    资金流向方面,共有38只破净股昨日实现大单资金净流入。其中,刚泰控股(9846.85万元)、泰禾集团(3585.98万元)、建发股份(1224.53万元)、新湖中宝(1005.72万元)4只个股大单资金净流入金额超过1000万元。此外,亿利洁能(721.20万元)、翠微股份(461.80万元)、东方集团(436.93万元)、杭州银行(398.83万元)、联创互联(384.14万元)、大众交通(357.66万元)、天房发展(354.14万元)、冠城大通(343.88万元)、凌云股份(331.33万元)等个股也均受到300万元以上大单资金追捧。
    业绩方面,共有97家上市公司披露了2018年三季报业绩预告,业绩预喜公司家数达55家,占比56.70%。其中,国创高新(557.89%)、艾格拉斯(206.11%)两家公司预计三季报净利润同比增长200%以上。此外,南国置业(180.00%)、天保基建(178.28%)、广宇集团(175.34%)、龙泉股份(173.04%)、吉林森工(164.66%)、林州重机(157.42%)、华西股份(155.00%)、粤传媒(149.76%)、德豪润达(140.04%)、南山控股(130.80%)、海陆重工(120.00%)、甘肃电投(111.09%)、双星新材(110.00%)13家公司三季报业绩有望实现同比翻番。
    对于国创高新,公司预计2018年1月份至9月份归属于上市公司股东的净利润为:21500万元至23000万元,与上年同期相比变动幅度为:514.99%至557.89%。业绩变动原因说明:1.公司传统业务沥青板块经营稳定,业绩良好。2.公司上半年收购深圳市云房网络科技有限公司经营业绩良好,为整体业绩提升带来积极影响。
    机构评级方面,共有49只破净股近30日内获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中,华夏银行、中远海能、豫园股份、宝钢股份、南山铝业、双星新材等个股均获得3家及以上机构集体推荐。
    对于机构看好评级家数最多的华夏银行,华创证券表示,整体上看,公司业务沿着转型轨道稳步推进,零售业务占比提升。预计公司2018年至2019年每股收益分别为1.58元、1.67元,维持“推荐”评级。
    破发公司三季报预告近六成预喜
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日,沪深两市共有510只个股股价跌破发行价。进一步梳理发现,有79只个股破发幅度均在50%以上,其中,包括人人乐、向日葵、*ST因美、天龙光电、易成新能、毅昌股份等在内的15只个股破发幅度更是超过70%。
    市场表现方面,仅有千山药机(9.98%)、华纺股份(9.90%)、国民技术(4.15%)3只个股昨日实现上涨,其余个股均呈现不同程度的下跌态势。
    资金流向方面,共有70只个股昨日实现大单资金净流入。其中,千山药机(8858.87万元)、华纺股份(5073.86万元)、国民技术(4908.73万元)、南都电源(3725.42万元)、维尔利(2123.84万元)、浙数文化(1300.69万元)、华鼎股份(1172.72万元)7只个股大单资金净流入金额逾1000万元。此外,中润资源(845.47万元)、兴民智通(769.69万元)、鲁商置业(604.43万元)、协鑫集成(542.82万元)4只个股均受到500万元以上大单资金青睐。
    业绩表现方面,共有238家上市公司披露了2018年三季报业绩预告,业绩预喜公司家数达140家,占比近六成。其中,通达动力(3291.11%)、易世达(1991.61%)两家公司三季报业绩有望实现同比增长15倍以上。此外,*ST宝鼎(971.76%)、海普瑞(765.63%)、威华股份(683.23%)、山东墨龙(637.70%)、恒大高新(588.51%)、国创高新(557.89%)、亚玛顿(542.16%)7家公司预计三季报净利润同比增长500%以上。
    机构评级方面,共有56只个股近30日内获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中,招商蛇口、森马服饰、德赛西威、紫金矿业、华泰证券5只个股获得4家及以上机构扎堆推荐。
    7家定增募资超百亿元公司破发
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,在今年以来已实施定增的个股中,截至昨日,共有133只个股股价跌破增发价。
    从定增破发项目的实际募集资金总额来看,豫园股份(239.77亿元)、中国重工(219.63亿元)、领益智造(207.30亿元)、雷鸣科化(204.06亿元)、维信诺(150.00亿元)、申万宏源(120.00亿元)、深天马A(111.09亿元)等7家公司均有超过100亿元规模的定增项目出现破发。此外,大唐发电、信达地产、东方电气、南京新百等公司也有超过50亿元规模的定增项目破发。
    对此,分析人士表示,作为上市公司实现外延式增长以及补充流动资金的重要途径,定向增发项目的实施往往吸引着市场上诸多关注目光,而定增发行价也常被看作是股价的“安全垫”,因此,出现定增破发的个股具有较大的概率实现反弹走势,值得密切关注。
    机构评级方面,共有47只个股近30日内获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中,当升科技、国瓷材料、格林美、豫园股份、强力新材5只个股获机构集体推荐,机构看好评级家数均在3家及以上。

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光大证券,教育行业重大事项点评十一之《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》:中小学学科类培训短空长多 素质早教和成人培训空间巨大


    事件:
    2018年8月6日,国务院印发《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》(以下简称《意见》),我们点评如下:《意见》精选内容:
    1、基本原则:分类管理。鼓励发展以培养中小学生兴趣爱好、创新精神和实践能力为目标的培训,重点规范语文、数学、英语及物理、化学、生物等学科知识培训,坚决禁止应试、超标、超前培训及与招生入学挂钩的行为。
    2、明确设置办学标准。(1)场所条件方面:校外培训机构必须有符合安全条件的固定场所,同一培训时段内生均面积不低于3平方米;必须符合消防、环保、卫生、食品经营等管理规定要求。(2)师资条件方面,校外培训机构必须有稳定的师资队伍,不得聘用中小学在职教师。(3)从事语文、数学、英语及物理、化学、生物等学科知识培训的教师应具有相应的教师资格。
    3、办学需要依法审批登记。(1)确保证照齐全。校外培训机构必须经审批取得办学许可证后,登记取得营业执照(或事业单位法人证书、民办非企业单位登记证书,下同),才能开展培训。(2)严格审批登记。县级教育部门负责审批颁发办学许可证,校外培训机构在同一县域设立分支机构或培训点的,均须经过批准;跨县域设立分支机构或培训点的,需到分支机构或培训点所在地县级教育部门审批。(3)中小学校不得举办或参与举办校外培训机构。
    4、规范培训行为。(1)细化培训安排。校外培训机构开展学科知识培训的内容、班次、招生对象、进度、上课时间等要向所在地县级教育部门备案并向社会公布;培训内容不得超出相应的国家课程标准;培训进度不得超过所在县(区)中小学同期进度;校外培训机构培训时间不得和当地中小学校教学时间相冲突,培训结东时问不得晩于20:30,不得留作业;严禁组织举办中小学生学科类等级考试、竞赛及进行排名。(2)规范收费管理。不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。
    点评:本次《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》目的在于解决中小学生课外负担过重问题,努力构建校外培训机构规范有序发展的长效机制。教育行业属于消费服务行业,可以分为培训、学校、教育信息化(2B)、在线教育(2C)、出版五大领域;其中培训和学校是教育行业的核心构成。前期司法部公布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》主要的市场争议点在于学校领域。《送审稿》和本次《意见》对于培训领域规范力度趋于加强,大部分培训机构短期均受影响,中小机构受冲击较大。由于国内升学和就业带来的压力和焦虑感,目前国内培训需求强烈,而全国龙头和区域巨头培训机构长期仍有望受益于集中度的提升。
    培训行业按照年龄段可以分为0-6岁早教培训、6-18岁中小学课外培训、18岁以上成人职业培训;按照类型可以分为学科和素质两大类。本次《意见》对于6-18岁中小学学科类培训影响较大。具体分析如下:
    一、中小学课外培训行业:
    政策影响:《意见》正式实施之后,中小学课外培训行业集中度有望提升。2017年1月,时任上海市市委书记韩正多次指示“清理整顿规范教育培训市场秩序,减轻中小学生课业负担”。2017年,上海、成都、南昌相继出台治理和规范培训机构的相关规定。我们于2017年2月《教育周报》曾提出观点“上海规范培训市场相关政策或将推广至全国”。我们认为国务院办公厅印发的《意见》符合2017年至今的政策导向,从审批、师资、证照、场所、课程等部分均做了详细规定,不同机构受影响程度不一而论。总体而言,小微培训机构受冲击较大,大型机构受影响较小,中小学课外培训行业整体的市场份额有望逐步向全国性龙头公司和区域巨头公司集中。
    需求端之一:中小学课外培训行业需求旺盛有四大原因:历史传承、家庭重视、资源稀缺、考试为纲。(1)历史传承:东亚数千年文化自古以来就对于教育非常重视,在任何社会和国家,名校教育经历依然是完成社会阶级跃迁的重要路径;(2)家庭重视:家庭收入水平和8090后家长受教育水平持续提升之后,家长对于子女教育的重视度也持续大幅提升;(3)资源稀缺:重点城市初高中名校资源稀缺,对于优质生源争夺是所有初高中名校的核心要义,所以部分校外培训机构与名校组织中小学生等级考试及竞赛,将校外培训机构培训结果与中小学校招生入学进行挂钩;(4)考试为纲:中国教育体系仍然是以高考为核心的“一考定终身”的独木桥形式,高考和中考升学压力自上而下给家长和学生带来极大的焦虑感。
    需求端之二:《意见》自上而下实施之后,“小升初”择校相关的培训或将降温,但历史传承、家庭重视、资源稀缺、考试为纲四大要素仍不会发生本质性的改变。(1)在小升初相关培训方面,《教育部2018年工作要点》提出“深化义务教育免试就近入学制度,进一步治理“择校热”。进一步建立以居住证为主要依据的随迁子女义务教育阶段入学政策,优化简化随迁子女入学程序。”我们认为“小升初”择校相关的培训或将降温。(2)在中小学的其它培训方面,尤其在新高考影响下,中高考提分、英语学习、语文学习、数学学习、素质教育学习等领域的培训需求依然是强刚需。
    需求端之三:新高考教改对于中小学课外培训领域影响:得语文者得天下,学科竞赛成自主招生核心指标。(1)大语文培训:新高考语文科目广度、难度提升,成为最主要的拉分科目,同时新课标下的语文教学更侧重语文核心素养的培养。大语文培训市场规模可期,我们预计2018年中小学语文培训市场规模达900亿元,学而思、立思辰等教育机构纷纷加码大语文培训。(2)自主招生及学科竞赛培训:新高考制度下,高校自主招生比例逐年加大,2018年全国有90所试点高校进行自主招生,其中包括77所有资格在全国进行自主招生的高校和13所可以在本省自主招生的院校;报考自主招生人数从2016年的47万人,增长至2018年的82万人。学科竞赛成绩因易量化成为自主招生的核心指标,面向学校常规培训的竞赛课程辅导将因此受到更多的重视。我们预计2018年自招及学科竞赛辅导市场规模达55亿元。
    中小学课外培训行业政策影响:学科类培训与素质类培训区分管理。学科类培训需由县级以上人民政府教育行政部门审批,素质类培训机构可以直接申请法人登记。(1)学科类培训:由于高考“独木桥”体制、历史文化传承、新高考改革、三四线城市需求爆发,中小学学科类培训市场需求巨大,随着政策监管的不断加强,未取得办学许可证和营业执照的小微培训机构,未来发展将会受到极大的制约。目前众多大型的培训机构,未来大部分分支中心都做到了办学许可证和营业执照的“双证齐全”。在小微培训机构的关停浪潮中,大型机构有望深度受益于份额的提升。(2)素质类培训:语言、艺术、体育、科技、研学的培训空间巨大,随着素质类培训机构审批登记流程大幅简化,未来拥有教研能力的巨头公司有望更加快速地实现渠道的布局。
    二、成人职业培训行业:
    职业培训机构可以直接申请法人登记,职业培训机构的审批流程大幅简化。2018年年初《职业学校校企合作促进办法》和《关于深化产教融合的若干意见》相继出台,在国家政策红利驱动下,产教融合和校企合作将是大势所趋,职业教育行业将迎来快速发展期。以IT职业技能培训行业为例,目前从业公司招生模式以社招(百度关键词等)为主,未来与大学或大专合作办学将是大势所趋,随着招生模式从社招比例下降和校招比例减少,职业技能培训行业巨头企业有望在收入实现快速增长的同时,费用率保持一定比例下滑,盈利能力有望迎来加速增长。
    教育行业投资建议
    培训行业研究框架:连锁经营服务业和“一地成功,异地扩张”。培训行业的本质是连锁经营服务业,从业公司的成长路径在于“一地成功,异地扩张”。标准化课程体系、标准化渠道扩张体系、品牌知名度都是从业公司发展的核心要素。我们看好班课模式、看好去名师化、看好课程导向而非销售导向的培训机构。其中续班率是班课模式核心指标,销客率是一对一模式的核心指标。行业龙头和区域巨头机构由于教研、运营和品牌优势,有望实现超越行业的成长速度。中小学培训双龙头新东方(EDU)和好未来(TAL),成人职业培训双龙头中公教育(拟借壳亚夏汽车)和华图教育(拟港股IPO)未来仍然拥有广阔成长空间;而部分区域性和单品类的培训企业也有望保持快速成长性。
    1、中小学课外培训行业的投资建议。全国性龙头培训机构和区域培训机构短期或受影响,在需求刚性的情况下,长期仍有望深度受益于份额提升。建议关注以“班课”模式为主的龙头和巨头培训机构:(1)两大全国性全学科龙头机构:新东方和好未来;(2)全国性巨头机构:朴新教育、瑞思学科英语等;(3)区域或学科巨头机构:龙门教育(科斯伍德控股)、中文未来(立思辰)、高思教育、明师教育(松发股份入股)、卓越教育(拟港股IPO)等;(4)素质教育培训机构:乐博教育(盛通股份收购)、达内科技(子品牌童城童美)等。
    2、成人职业培训行业的投资建议。成人职业培训行业可以分为证书和技能两大领域。(1)证书市场:建议关注两大龙头公司中公教育(借壳亚夏汽车)和华图教育(拟港股IPO);(2)技能市场:建议关注百洋股份、开元股份、达内科技、文化长城等公司的超跌价值。
    3、早教培训行业的投资建议。市场对于早教培训市场政策较为宽松,建议关注三垒股份(并购早教培训龙头美杰姆教育)。

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巨丰投顾,盘后点评:两桶油力挺沪指站稳2800点


    【盘面简述】
    周二早盘,两市冲高回落,午后沪指回踩2800点后止跌回升。盘面上,医疗、水泥建材、民航机场、有色、钢铁、安防、化工等涨幅居前,保险、银行出现调整;概念股方面,钛白粉、稀土永磁、次新股、锂电池、特斯拉等涨幅居前。大盘目前处于筑底阶段,走势反复,量能是制约股指反弹的重要因素,建议关注流动性充沛的超跌品种,尤其是次新股;另外中报行情逐步开启,可关注业绩增幅超预期个股。
    【消息面】
    1、证监会召开上市公司座谈会听取对维护资本市场稳定的建议
    7月8日、9日,刘士余主席、阎庆民副主席分别主持召开上市公司负责人座谈会,一是听取对当前经济金融形势的看法;二是听取对维护资本市场稳定、促进资本市场与上市公司健康发展的建议;三是听取对证监会工作的意见。下一步证监会还将继续召开一系列上市公司座谈会。
    2、首批养老目标基金有望月底获批
    多家基金公司向中国证券报记者证实,备受瞩目的养老目标基金很快或将正式获批。“最快7月中旬或月底,首批养老目标FOF就有可能获批。”某中型基金公司人士表示。证监会官网信息显示,截至目前,已有29家基金公司共计申报了54只养老目标基金,其中20只收到了反馈意见,均为第一批提交材料的产品。
    【巨丰观点】
    周二早盘,两市冲高回落,午后沪指回踩2800点后止跌回升。盘面上,医疗、水泥建材、民航机场、有色、钢铁、安防、化工等涨幅居前,保险、银行出现调整;概念股方面,次新股、钛白粉、稀土永磁、锂电池、特斯拉等涨幅居前。
    受中报业绩大增刺激,水泥建材持续走强:西部建设、凯伦股份涨停,天山股份、西藏天路、冀东水泥等领涨。钢铁股同步上行:宏达矿业涨停,三钢闽光、鄂尔多斯、安阳钢铁、新钢股份、方大特钢、八一钢铁等涨幅居前。
    小米概念股拉升,森霸传感、全志科技等涨停,共达电声、领益智造、奋达科技、顺络电子、宇环数控等领涨。次新股表现出色,芯能科技、东方环宇、江苏新能、英科医疗等近20股涨停。
    巨丰投顾认为,今日股指冲高遇阻回落,沪指午后回踩2800点这一多头心理防线后,在两桶油作用下止跌反弹。操作上,建议继续关注流动性充沛的超跌品种,尤其是小盘次新股;另外中报行情开启,业绩增幅超预期个股可重点跟踪。

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国金证券,轻工造纸行业:经营优势协同互补 关注家居领域整合趋势


    上周,轻工制造行业跑赢大盘1.38pct:SW轻工制造(-0.84%)VS沪深(-2.22%)/中小板指数(2.01%)/创业板1.75%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷-创源文化(19.02%)、翔港科技(10.90%)、新宏泽(9.50%)、华源控股(7.01%)和紫江企业(5.84%);家用轻工-茶花股份(20.96%)、青岛金王(9.10%)、文化长城(7.59%)、尚品宅配(5.61%)和萃华珠宝(4.92%);造纸-凯恩股份(10.97%)、安妮股份(7.97%)、中顺洁柔(1.19%)、银鸽投资(0.80%)和冠豪高新(0.47%)。
    本周观点
    家用轻工板块:5月23日,茶花股份对外公告,公司拟与包括天津金米投资合伙企业在内的多家公司及自然人合资成立爱尚生活用品有限公司,其中公司出资200万元,持有合资公司20%的股权。对于公司来说,一方面,合资公司家居用品业务是建立于各方投资者强强联合、优势互补的战略合作关系之上,未来公司将享受由合资公司业务成长所带来的投资收益;另一方面,借助小米生态链的开放平台,将有利于推进公司业务与互联网的全面融合,公司将以消费者为中心,充分利用互联网平台和大数据技术,开展新零售业态下数据化、全渠道运营的探索,公司也有望借助小米生态链为入口,在家居领域实现更广泛更高效的产业布局。
    造纸板块:5月22日,中国海关总署发布特急公函,宣布即日起至2018年6月4日止,从美国出口中国的废物原料的装运前检验工作暂由中国检验认证集团加拿大公司承担。而此前海关总署曾要求暂停中国检验认证集团北美分公司装运前检验工作。美废提前解禁实际上仍为一项临时性政策,且从国家对于限制“洋垃圾”入境的严格执行情况来看,期间进口废纸监管依旧会非常严格,因而进口废纸量也难有较大的缓和释放。我们认为,国家严控“洋垃圾”入境是废纸市场长期的主线方针,进口废纸“量少质优”亦是确定性趋势,预计全年废纸整体价位继续保持高位。
    包装板块:通过此轮成本上涨叠加产业链头部效应强化,过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势,虽存在一定调整时滞,但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。龙头包装集团由于长期深耕包装产业,具备更优资源布局,未来将不断占领中小三级厂及部分二级厂的市场份额,行业强者愈强的效应持续强化。
    投资建议
    海关总署组织开展最大规模打击“洋垃圾”走私集中行动,环保监管再升级。曲美定增收购挪威家居公司,整合并购成为行业新发展趋势。租房市场热潮利好成品家具,关注低估值优质成品标的。重点推荐:我乐家居、顾家家居、喜临门、太阳纸业、合兴包装。
    风险提示
    宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险。

首创证券,首开股份(600376)2017年半年报点评:边际结转不及预期 项目储备总量丰厚


    业绩回顾
    2017H1 公司实现营业收入111.69 亿元,同比减少10.31%;归属上市公司股东的净利润3.16 亿元,同比减少66.35%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.85 亿元,同比减少75.66%;经营活动产生的现金流量净额-133.03 亿元,同比减少3149.73%;基本每股收益/稀释每股收益0.0665 元/股,同比减少78.66%;加权平均净资产收益率0.83%,较去年减少3.46 个百分点。
    业绩点评
    结转规模和盈利质量双降,业绩储备持续丰厚。上半年公司竣工面积同比下降17.36%至92 万平米,受结转规模和结构的影响,总体业绩增速不及预期。其中京内项目营收占比73.40%,较去年全年的45.10%大幅提升。销售毛利率27.31%(京内29.83%;京外19.21%),销售净利率3.91%,均为近5 年最低水平,拖累盈利规模和质量双双下行。
    公司当前业务结构依然以京内项目的开发销售为主,受调控周期的影响明显。上半年公司实现签约销售面积149.27 万平米,同比下降3.68%。签约销售金额383.25 亿元,同比上升19.96%。销售额增速与同期21.50%的全国水平相当,显着领先同期北京地区的-21.10%,在现有逆周期布局中实现如此成绩实属不易,但是与龙头房企50%的销售增幅相比依然差距较大。
    结转规模下降叠加销售持续增长,公司期末预收账款大幅增长67.97%至530.31 亿元,较2016 年末增多117.87 亿元。期末值与去年全年总营收的比值为1.77,位居行业前列,领先龙头房企万科1.48、保利1.36、招商1.07。丰厚的已售未结转资源为后续业绩反弹奠定坚实基础。此外,7 月份公司向万科转让全资子公司深圳祈年100%股权,预计增厚Q3 净利润6.99 亿元。公司未来短期盈利数据大概率修复,持续盈利能力将取决于区域市场的兑现节奏和公司溢价能力的体现。
    补库存积极,全口径未竣工项目储备近1800万平米。公司当前待开发项目储备规划计容建面共计321.28万平米(京内:163.14;京外:158.15),一级开发项目储备107.87万平米(全部位于京内),施工项目在建建面1086.56万平米(京内:433.17;京外:653.39)。全口径未竣工项目储备近1800万平米,满足公司未来5年开发和结转需求。
    报告期公司继续深耕京内市场,获取京郊多宗土地。同时受限于热点城市的调控周期,公司有意扩大战略布局,分散传统业务地区的权重因子。上半年公司共获取新增项目16个,地上建筑规模280万平米。此外,区域优势和品牌优势使得公司成为龙头房企合作拿地的重要战略伙伴,上半年公司对外股权投资总额达到136.11亿元,同比增长336.95%,有望在现有异地项目的基础之上优化布局结构,借助龙头房企的优势加速盈利修复。
    资金压力开始显现,融资表现预期成为影响公司业绩释放的关键因素。公司期末资产负债率81.13%,剔除预收账款的资产负债率56.66%,长期负债水平与去年同期基本持平。货币资金与短期借款和一年内到期非流动负债的比值为0.94,较去年末大幅下降0.48,短期资金链压力有所增加。受融资监管政策影响,报告期公司融资渠道由公司债转向银行贷款、授信和票据等传统融资方式,并拓展股权收益转让权等融资方式。考虑到当前在建项目的规模、土地市场较为激进的拓展节奏以及销售预期的回落,未来资金链压力预计有增无减。近期龙头房企公司债尺度有所放松,公司现金流有所缓解,同时不排除资产组合的进一步优化所带来的股权变现。未来2-3年融资表现将成为影响公司业绩释放的关键因素。
    公司最新经重估后每股净资产16.86元/股,当前股价较RNAV折价41.89%。预计未来2年EPS分别为0.997和1.049元/股,对应当前股价的PE11.29、10.73,PB0.99、0.93,低于同期中信地产板块平均水平。公司现有业务结构依然聚焦北京地区,同时积极拓展项目储备,依然看多重点地区的资产兑现空间,未来2年受高压调控的影响难以避免。我们认为公司风险偏好高于行业平均水平,此前受益于区域资源价值上行的周期性力量将有所削弱。但是丰厚的可结转资源有望弥补短期盈利缺陷,资源储备的稀缺价值和中长期规模势依然突出。股息率(近12个月)高达5.33%,位居板块第三,中长期配置价值良好,维持"增持"评级。
    风险提示
    行业系统性风险;京内销售持续低迷;现金流不足拖累项目进度和业绩释放;土地拓展激进难以承受价格调整风险。

全景网,*ST康得(002450)得2019年亏损58.1亿元 由盈转亏



  全景网2月27日讯 *ST康得(002450)2月27日晚间公告,2019年营收14.59亿元,同比下滑84.05%;亏损58.1亿元,上年同期盈利2.81亿元。

申万宏源,中工国际(002051)2017年三季报点评:业绩符合预期 股权激励延续提升业绩确定性


    公司2017 年前三季归母净利润增速同比增长19.9%,符合我们的预期(19%),公司预计2017 全年业绩区间【10%-30%】。2017 年前三季公司实现营业收入62.3 亿元,同比增长24.8%;实现净利润8.53 亿元,同比增长19.9%;其中3Q17 公司实现营收27.5 亿元,同比增长20.3%,实现净利润3.59 亿,同比增长20.3%。15-16 年生效订单逐渐进入执行阶段叠加“三相联动”带动贸易收入增加共同促使公司前三季度收入增速快速增长,人民币升值导致前三季度财务费用较去年同期增加4.77 亿元,致使公司利润增速低于收入增速。
    2017年公司结算项目产生结算利润较多,毛利率同比提升9.34个百分点,人民币大幅升值所带来的汇兑损失增加及与去年同期相比较少的坏账冲回,综合影响净利率下降0.36个百分点。2017年前三季公司综合毛利率27.6%,较去年同比提升9.34个百分点,但较半年度已经出现了0.4个百分点的下降,主要源于前期工程项目完工结算产生结算利润较多所致;前三季公司销售费用率同比提升0.09个百分点至3.93%,管理费用率同比下降0.45个百分点至3.82%;2017前三季度公司财务费用3.28亿元,其中三季度单季财务费用1.32亿元,人民币升值3000BP,致使公司前三季财务费用较去年同期大幅增加4.77亿元,前三季公司资产减值损失-0.63亿元,其中三季度单季0.36亿元,Q3收回委内瑞拉应收账款数额较去年同期减少致使前三季资产减值损失占营业收入比重提升2.01个百分点至-1.01%,综合影响下公司净利率下降0.36个百分点至13.02%。
    项目执行和收入结算错峰导致17年经营性现金流流出增加。2017前三季度公司经营性现金净流量为-20.5亿,较去年同期多流出4.66亿,其中三季度单季净流出3.69亿元较上半年净流出16.8亿元已经有所好转,主要因为公司大量项目进入执行阶段,工程预付款较多而预收款和工程进度款相对较少,导致经营性现金流流出增加,未来现金流将随收入确认并收款而好转;前三季公司收现比75.1%,较去年下滑13.7个百分点;付现比131.2%,较去年下滑4.86个百分点,预付款减少3.3亿元,预收款减少16.8亿元。
    (1)国际工程承包龙头尽享政策红利,在手订单充裕给未来业绩提供充足保障。国际工程行业基本面趋势确定向上,公司作为行业龙头在新市场、新模式开拓方面不断取得突破,2017年至今新签包括芬兰纸浆厂、摩洛哥轮胎厂、肯尼亚输变电等项目合同金额共计19.37亿美元,新签订单数量已接近16年全年新签订单总量;根据大额订单统计17年至今累计生效合同额6.9亿美元,但今年签的8亿欧元芬兰纸浆厂项目融资灵活,生效会较快。截止报告期末在手合同余额89.03亿美元,订单收入比7.4倍,给未来业绩增长提供充足保障。(2)“三相联动”战略推进加速为长期持续发展保驾护航。“三相联动”可以理解为找到合适的产业方向,以强大的投融资能力带动工程项目,未来再通过商品贸易等获取持续利润。17年4月落地的芬兰林浆项目是公司在高端纸浆项目上“三相联动”战略成功的示范,未来在浆纸领域实现产业链上下游延伸可期。(3)股票期权激励授予完成,持续稳健增长收获“稳稳的幸福”。公司已经完成300名激励对象股票期权授予共计2142万份,对应激励股票数量约占公司股本的1.93%,行权条件要求以2016年为基准年,2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%,20.84元/股的行行权价格也彰显公司对未来发展信心,在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。(4)剔除超额现金后估值吸引力强。公司在手货币资金充裕,截止三季度末在手现金50亿元,我们测算2015-2017年建筑公司合理货币资金/营业收入占比为21.3%,保守按照25%进行假设,中工拥有超额现金34亿元,剔除超额现金后公司2017年估值仅为13X,处于估值偏低区间,具有极强安全边际。
    维持盈利预测,维持买入评级:预计公司17-19年净利润为15.22亿/17.75亿/20.56亿,对应增速19%/17%/16%,对应PE15X/13X/11X,维持“买入”评级。

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