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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

申万宏源,煤炭行业2018年三季报前瞻:通胀预期趋强 动力煤龙头标的估值亟待修复


    杠杆”压力促煤价长期维持高位,深度推进资源整合和国企改革并举。2016年以来,经过两年供给侧改革,虽然煤炭企业盈利能力大幅提升,但是虽然自2016年6月份以来煤炭价格上涨,促使煤炭企业利润大幅增长。但是煤炭企业偿债压力仍旧较大,有息负债仍旧在2.6万亿左右水平,17年仍旧保持小幅增长。煤炭集团还存在大量的“借新还旧”、“长期债换短期债”、“银行贷款转向公开债票据”,煤炭集团财务费用17年因新借资金成本较高,财务费用上涨14%。庞大的债务规模和财务费用压力,将迫使煤炭价格在2018-2019年三年时间内保持必须高位,保障煤炭企业融资能力和偿债能力,最终实现降杠杆、降低企业资产负债率,改善企业财务报表。预计18年下半年开始随着新建产能投放而价格逐步回归,三年内煤价高位盘整,煤炭企业将盈利稳定,煤炭行业成为类公用事业行业。
    三季度焦煤价格高位稳定,业绩小幅增长;而动力煤价格小幅上涨,业绩持稳。三季度受益于煤炭消费旺季到来,动力煤价格小幅上涨,但是因煤企长协价相对持稳,且销量增加,动力煤上市公司业绩平稳。炼焦煤方面,需求不振但是同时供给仍旧偏紧,加之大比例长协季度定价,最终导致炼焦煤价格三季度价格持稳,焦煤股业绩同比小幅增长。
    我们预计煤炭行业重点公司2018年三季报业绩情况如下:
    业绩超预期的公司有3个:中煤能源(0.12,112%,受益烯烃价格上涨)、陕西煤业(0.31,20.74%;主要受益于公司煤炭销售量大幅增长)、山西焦化(0.63,13957%,受益于注入优质焦煤资产获得投资收益增加)。
    业绩基本符合预期的公司有13个:阳泉煤业(0.17,33.44%,受益于三季度焦煤价格同比大幅上涨)、蓝焰控股(0.15,117%;公司煤层气量价齐升)、大同煤业(0.1,191%;受益于出售国际贸易公司股权)、西山煤电(0.20,39%;受益于三季度煤价上涨)、开滦股份(0.27,232%;三季度焦炭价格持稳盈利向好)、上海能源(0.39,17%;受益于煤价上涨)、冀中能源(0.09,12%,受益于煤价上涨)、兰花科创(0.36,76%,受益于三季度无烟煤价格上涨)、山煤国际(0.13,206%;受益于剥离亏损贸易资产)、盘江股份(0.17,49%;受益于三季度焦煤价格上涨)。中国神华(0.6,5%;受益于煤价上涨)、潞安环能(0.27,5.87%;公司受益于煤价维持高位,业绩小幅增长)、兖州煤业(0.5,54%;受益于公司煤价上涨)、新集能源(0.16,2514%;17年三季度大规模计提减值导致18年业绩大幅增长)。
    亏损的公司有1个:平庄能源(-0.03,-130%;公司资源濒临枯竭所致)。低于预期的公司有1个:平煤股份(0.12,-31%;折旧年限减少及增加工程建设资本开支)。
    投资建议:当前市场通胀预期增强,动力煤价格小幅缓涨,龙头标的盈利稳定,处于相对低估值状态,叠加高分红、高股息特性凸显,首推动力煤标的中国神华、陕西煤业;另外看好“取暖季”环保限产导致烯烃价格继续上涨,推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

中银国际,保隆科技(603197)2019年三季报点评:Q3扣非业绩翻倍增长 TPMS及ADAS前景看好




    公司发布2019年三季报,前三季度共实现营业收入23.6亿元,同比增长40.1%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比下降1.6%;每股收益0.72元。其中Q3实现营业收入8.4亿元,同比增长53.4%;归属于上市公司股东的净利润0.6亿元,同比增长72.9%。保富德国扭亏加国内业务改善推动业绩如期回暖,但仍高于预期。展望未来,国内汽车销量逐步回暖,TPMS明年全面强制安装,保富德国扭亏,公司业绩持续向好。此外公司大举投入研发布局环视及毫米波雷达等ADAS产品,国六传感器业务已获得多家车企定点,多项业务齐头并进,发展前景看好。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.10元、1.53元和2.00元,维持买入评级,持续推荐。
    支撑评级的要点
    毛利率环比大幅改善,Q3扣非业绩翻倍增长。前三季度公司实现收入23.6亿元,同比增长40.1%,若扣除PEX、保富海外、MMS并表增加6.3亿元影响,收入增长2.5%,逆势稳健增长;毛利率30.9%,同比下降2.2pct,预计主要是产品降价及保富海外上半年亏损所致。费用方面,保富海外等并表导致销售、管理费用分别增长56.8%、65.2%,若扣除并表影响,销售费用增长13.0%,管理费用下降1.4%;研发费用增长71.2%,主要是保富海外等并表(+0.45亿)及其研发投入加大(+0.33亿)所致;财务费用增长342.5%,主要是利息支出增加及收购Dill部分股权带来未确认融资费用0.11亿所致;四项费用率23.9%,较同期增加4.3pct。并表带来收入及费用增加,但毛利率降低,净利润基本持平。Q3国内汽车产销量降幅收窄,TPMS订单增加,保富海外业务进入销售旺季,Q3收入同比、环比分别增长53.4%、7.3%,毛利率同比下降1.6pct但环比提升3.3pct,销售、管理、研发和财务费用分别增加49.1%、38.1%、53.1%、275.5%,净利润同比增长72.9%,扣非净利润增长94.0%,业绩如期回暖。
    保富德国实现扭亏,TPMS空间翻倍增长。海外市场方面,上半年保富德国亏损4100万元,下半年德国OEM业务项目陆续进入量产阶段,售后业务9-11月是销售高峰且毛利率较高,保富德国Q3实现扭亏,是业绩增长的主要推动力。国内市场方面,目前国内TPMS渗透率约40%,公司是主要TPMS供应商,市占率达20%以上。国家法规强制2020年后出厂新车安装TPMS,有望推动市场空间翻倍增长。公司下半年订单快速增长,此外联手霍富,拓展奔驰、大众等合资新客户,发展前景可期。
    传统业务稳健,新业务前景光明。前三季度扣除PEX、保富海外、MMS并表增加6.3亿元影响,收入增长2.5%,预计气门嘴及金属管件等传统业务表现稳健。智能驾驶是未来方向,公司360环视系统配套一汽和吉利预计将于年内量产,毫米波雷达持续研发,传感器伴随着国六车型上市有望快速发展。摄像头、环视系统、毫米波雷达、传感器等新产品市场空间超过千亿,公司已进入多家车企供应体系,发展前景光明。
    估值
    考虑到海外等业务改善情况良好,我们上调了盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为1.10元、1.53元和2.00元,维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    1)汽车销量不及预期;2)中美贸易摩擦升级;3)新业务不及预期。

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证券时报网,美盈森(002303)10月31日盘中涨停




    证券时报e公司讯,10月31日盘中美盈森(002303)涨停,截至发稿,股价报6.38元,成交2.45亿元,换手率2.62%,振幅9.66%。

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证券日报网,金刚石线锯产业竞争加剧 三超新材(300554)境外子公司增资后又买地




    继8月27日宣布拟以1.5亿日元对境外全资子公司株式会社SCD进行增资,用于株式会社SCD购买厂房、建设研发场地及补充运营资金后,10月17日,三超新材发布公告称,株式会社SCD已在日本国广岛市广岛县内购买了一块土地及厂房,涉及金额为6022.50万日元(约人民币400万元),并完成所有权转让等手续。
    公司在此前的公告中表示,本次增资旨在进一步提高株式会社SCD的研发能力,完善其研发条件,围绕对关系到公司未来核心竞争力的重点产品、新产品,向公司输出更具竞争优势的技术。《证券日报》记者就此事致电三超新材,公司董秘因公务繁忙等多重原因并未接受采访。
    1.5亿日元增资助力金刚石工具研发
    记者了解到,三超新材于2017年4月登陆资本市场,主营业务为金刚石工具的研发、生产和销售,主要产品包括电镀金刚线和金刚石砂轮两大类,其中电镀金刚线产品占总营收比重超80%。
    本次增资的境外子公司株式会社SCD主营业务是为公司、公司子公司“江苏三超”提供金刚石工具的研发服务,其业务范围包括含有金刚石、工业用金刚石、立方晶碳化硼、蓝宝石、陶瓷等高硬度物质的机械工具的研究开发、设计、技术指导指导、技术转让、进出口及销售等。
    据悉,本次增资完成后,株式会社SCD的注册资本将增加至1.53亿日元。公司表示,本次增资旨在进一步提高株式会社SCD的研发能力,完善其研发条件,围绕对关系到公司未来核心竞争力的重点产品、新产品,向公司输出更具竞争优势的技术。本次株式会社SCD购买土地及厂房,符合公司的长期战略发展规划。
    值得一提的是,公司通过增资境外子公司来提高金刚石工具研发能力的同时,在金刚石砂轮新品开发方面也在不断加速。今年上半年,公司背减砂轮、树脂软刀、金属软刀、划片刀、CMP-DiSK、刀具加工用砂轮等重点新产品开发加快推进,部分产品已取得阶段性突破并实现销售。同时,公司在去年底完成南京三超金刚线业务整体搬迁,腾出厂房用于金刚石砂轮产品线发展,并于上半年正式立项IC用精密金刚石工具技改项目。目前,该技改项目已落地启动,正以行业高标准的要求改造现有生产场地、生产环境、生产工艺,添置精密生产设备、检验仪器来确保产品质量。
    “迎难而上”做强金刚线主业
    记者注意到,尽管金刚石线锯行业经过2017年的急剧扩张以及2018年光伏531新政影响,行业产能增长过快,叠加需求急剧波动,导致整体竞争激烈,产品价格及毛利率已经出现大幅下降,然而公司在金刚线主业发展道路上却从未停歇。
    据国海证券研报分析,自今年7月光伏发电项目补贴竞价结果下发后,国内的需求逐步启动,叠加海外市场持续高增长,光伏产业链多环节价格上涨。短期看国内竞价项目将带来产业链需求释放,目前已经处于平价上网大规模铺开的前夜。
    公司管理层认为,随着光伏平价上网的序幕刚刚开启,光伏市场未来的发展空间不可估量,金刚线市场也仍具备巨大的发展潜力;其次,金刚线行业仍存在较大的技术进步空间,客户的要求在不断提升,技术与产品品质是竞争中能够胜出的关键。
    据此,公司全资子公司“江苏三超”于2019年8月28日与株式会社中村超硬签署了《设备买卖合同》及《技术许可合同》,拟合计22亿日元购买其冲绳工厂及大阪和泉工厂现有的225台金刚线制造装置及相关附属设备、检测设备,及其持有的与金刚线相关的所有技术的使用或实施的独占许可。
    公司称,本次吸收中村超硬在金刚线制造技术水平的优势,有利于发挥其设备的先进性能,提高公司产品的品质,巩固和扩大公司主营业务的能力和市场份额,进一步增强公司的持续发展能力。
    财务数据显示,因受市场竞争环境变化及去年光伏行业“5.31新政”影响,公司上半年金刚线产品价格下跌,蓝宝石行业需求同比也有下降,报告期内公司实现营收1.08亿元、净利润631.86万元,分别同比下降50.50%、90.36%。
    然而进入第三季度,因公司金刚线、金刚石砂轮产品产量销量总体较去年同期均有增长,同时,公司成本管控措施得到较好的执行,金刚线生产成本有所下降,受此影响公司第三季度预计实现净利润257万元-891万元,同比预增223%-526%。
    面对当前金刚石线锯产业剧烈的市场竞争,公司表示,未来将持续坚持技术进步,进一步提高生产效率、改善产品质量、降低生产成本,以提高公司产品的核心竞争力,扩大产品市场份额,从而抵御竞争加剧带来的不利影响。

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证券时报网,东安动力(600178):年报净利降四成 一季报净利降84%




    东安动力(600178)4月23日晚间披露年报及一季报,2017年实现营收18.12亿元,同比下降28.62%;净利4273万元,同比下降45.6%,主要系公司发动机产销量下降及参股公司东安汽发净利润下降。每股收益0.09元。公司拟每10股派0.28元(含税)。今年一季度实现营收3.13亿元,同比下降42.77%,实现净利376万元,同比下降84%,主要系销量下降及参股公司利润下降。

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国泰君安,世纪瑞尔(300150)地铁运营高峰将至 北海通信业绩边际改善




    维持增持评级,维持目标价6.80元。维持预测2018-2020年EPS分别为0.20/0.17/0.24元。
    地铁信息化行业后周期属性明显,明后年显着受益于2015-2016年的地铁新建高峰。地铁从设计到建设再到运营,一般需要五年时间,第三年开始采购PIS系统。2015 年新增地铁建设里程636 公里,同比增长234.74%;2016 年新增地铁建设里程1135 公里,同比增长78.46%。因此明后年将是世纪瑞尔子公司北海通信业绩大年,订单和收入增长将超市场预期。
    产品升级带来单价提升,单车价值量将显着增加。PIS系统主要包括动态地图、摄像头和广播系统。目前公司的动态地图正在向LCD屏升级,单价有望从2000元左右上升到5000元以上,按照A型车单节10个车门,一辆地铁6节车厢计算,单辆地铁的价值量将提升18万元。
    行业竞争格局良好,充分享受行业景气提升。地铁信息化行业下游客户是中车的子公司车厂,同时各地的铁路局作为业主也有建议权,竞争格局较为稳定。目前世纪瑞尔子公司北海通信在地铁PIS行业市场占有率排名第一,未来将分享行业景气度提升红利。
    风险提示:铁路基建投资不及预期的风险,行业竞争加剧的风险

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安信证券,财通证券(601108)浙江龙头券商 控股期货基金




    浙江龙头券商,控股期货基金打造综合金融集团。财通证券是浙江当地龙头券商,实际控制人为浙江省财政厅,享受地方发展的红利。根据公告,公司已经形成涵盖期货、基金等金融专业子公司的多元金融控股平台,未来还将进一步构筑金控集团,促进各项业务的协同发展。
    收入依赖自营规模,期货资管相对突出。2017H 公司业务以自营为主,占比达45%,经纪业务(19%)、资管业务(13%)分列第二、三位,永安期货贡献了8%的收入。
    (1)自营收益来自利息分红,规模影响业绩。2015 年以来,随着公司资本金的快速补充,公司证券自营业务规模增长较快,2014 年至2017 年上半年,公司自营部门年化收益率分别为23%、23%、7%和6%。公司投资收益主要来自利息和分红,与规模相关性大。上市后公司计划进一步扩大自营投资规模,公司自营收益有望水涨船高。
    (2)经纪份额和佣金率企稳,两融风险可控。据公司公告和Choice 统计,近年公司股基交易额市场基本维持在1.2%左右,2017H 公司佣金率降至万分之2.7,降幅有所放缓但仍低于行业平均水平(万分之3)。公司利息收入以两融业务为主,2017H 两融利息收入占比达55%,两融余额达80 亿元(市场份额0.91%),融资利率达8.09%;平均担保比例为261%,远高于150%关注标准和 130%警戒标准。
    (3)资管与基金联动,注重主动管理。作为非银行系背景的券商,财通证券客户的通道业务需求相对较少,更注重主动资管业务的发展。2014 年至 2016 年公司资管收入复合增长率达到97.72%,截至 2017 年6 月末,财通证券资产管理规模1523 亿元,集合资管规模占比超过54%;子公司财通基金资管规模为989 亿元,在定向增发业务、商品期货业务、新三板业务等方面处于行业领先水平,坚持走差异化、特色型路线。
    (4)债承业务为主,资金补充强化业务。2014 年至2017H,公司累计主承销债券融资净收入6.8 亿元,是投行业务中的强项。截至2017H,公司共有保荐代表人20 人,投行部门员工354 人,上市补充资金后公司有更多的财力加强投行团队和业务实力。
    (5)期货子公司利润和规模处行业龙头地位。2016 年及2017 年上半年,公司确认的来自永安期货的投资收益分别为2 亿元和1.6 亿元。2016 年永安期货的期货手续费收入行业排名第二,净利润、净资产和净资本行业排名第一,历年分类监管评级均为 AA 级。
    盈利较高杠杆率低,自营占比高于行业。。在上市券商中,2017H 公司净利润在中小券商处于中上水平,ROE 仅次于浙商证券,杠杆率仅高于国金证券。公司自营收益占比在上市券商中仅次于东方证券和国海证券,和同处于浙江省的浙商证券相比,公司自营收益和资管收入占比与ROA 高于浙商证券,体现公司较强的投资管理能力。
    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价21.97 元。我们预测2017-2019 年公司EPS分别为0.45/0.52/0.60 元。根据分部估值法公司作为低流通市值的新股,我们给予20%的溢价空间,对应4.67 倍PB,对应六个月目标价21.97 元/股。
    风险提示:市场交易量下降风险/信用违约风险/政策变化风险

中信建投证券,汽车行业简评:智能网联汽车自动驾驶测试规程发布 无人驾驶商业化进程提速


    事件:
    2018年8月3日,中国智能网联汽车产业创新联盟、全国汽车标准化技术委员会智能网联汽车分技术委员会受工业和信息化部装备司委托,联合发布了《智能网联汽车自动驾驶功能测试规程(试行)》,提出自动驾驶功能的各检测项目对应测试场景、测试规程及通过条件。《测试规程》将为各省市级地方政府提供统一的测试场景、测试规程及通过条件参考,为第三方检测机构进行自动驾驶功能检测验证提供有益借鉴。简评
    1、《测试规程》出台有利于各地统一测试标准,为全国大规模的自动驾驶道路测试奠定基础
    道路测试是新车型获得生产和运行资质的必需环节,尤其对于具备自动驾驶功能的智能网联汽车而言,道路测试是自动驾驶车辆积累测试数据、不断提升自动驾驶能力的有效手段。《测试规程》为检测自动驾驶功能的可靠性和安全性提供了必要依据,能够更好地引导测试主体的自查自纠、测试场地的规划建设以及测试机构的流程完善。其次,由于各省市级地方政府对自动驾驶功能测试项目的场景设置、测试规程、功能要求等规定差异较大,为测试主体在多地开展自动驾驶测试造成了一定障碍,本次《测试规程》的出台将有利于制定统一的测试场景、测试规程及通过条件,从而为自动驾驶的大规模道路测试奠定基础,推动具备自动驾驶功能车辆的研发和产业化进程。
    相关政策回顾:2018年4月12日,工业和信息化部、公安部、交通运输部联合发布《智能网联汽车道路测试管理规范(试行)》,对智能网联汽车道路测试申请、审核、管理以及测试主体、测试驾驶人和测试车辆要求等进行规范。目前,国内已有十余个省市级地方政府依据《管理规范》制定实施了相关实施细则,重点包括:
    (1)2017年12月18日,北京市交通委员会联合北京市公安局公安交通管理局、北京市经济和信息化委员会制定发布了《北京市关于加快推进自动驾驶车辆道路测试有关工作的指导意见(试行)》和《北京市自动驾驶车辆道路测试管理实施细则(试行)》文件,并于2018年3月22日进一步发布了《北京市自动驾驶车辆测试路段道路要求(试行)》,开放了首批33条公开测试道路,并向百度发放了首批自动驾驶测试牌照;
    (2)2018年2月28日,上海市经济和信息化委员会、上海市公安局、上海市交通委员会联合发布了《上海市智能网联汽车道路测试管理办法(试行)》文件,同时向上汽集团和蔚来汽车发放了第一批智能网联汽车道路测试号牌;
    (3)2018年3月11日,重庆市经济信息委、重庆市公安局、重庆市交通委员会、重庆市城市管理委员会联合发布了《重庆市自动驾驶道路测试管理实施细则(试行)》文件,并于4月18日向长安、百度、一汽、东风、广汽、吉利、北汽福田等7家企业发放了首批8张测试牌照;
    (4)2018年3月16日,深圳市交通运输委员会、深圳市经贸信息委、深圳市公安交警局联合编制了《深圳市关于规范智能驾驶车辆道路测试有关工作的指导意见(征求意见稿)》并公开征求意见,5月14日腾讯获颁深圳市首张自动驾驶路测牌照;
    (5)2018年6月4日,广州市交委、广州市工业和信息化委、广州市公安局联合发布了《广州市关于智能网联汽车道路测试有关工作的指导意见(征求意见稿)》,并向全社会公开征求意见;
    (6)杭州市经信委、公安局、交通运输局联合制定了《杭州市智能网联车辆道路测试管理实施细则(试行)》,并将于2018年8月20日起正式施行。
    此外,长春、长沙、保定、平潭等城市也陆续发布了自动驾驶道路测试相关指导意见和管理办法。目前,工信部与上海、重庆、北京-河北、浙江、吉林长春、湖北武汉、江苏无锡等地合作建立了智能网联汽车应用示范区,同时国内在建和已建好的智能网联汽车测试示范地区还包括常熟中国智能车综合技术研发与测试中心、长沙湘江新区智能网联测试区、深圳无人驾驶汽车测试区、银川智能网联汽车测试与示范运营基地、中德智能网联汽车四川试验基地、平潭无人驾驶汽车测试基地、广州智能网联汽车与智慧交通应用示范区、肇庆自动驾驶城市路测示范区等。
    2、《测试规程》兼顾智能化和网联化、乘用车和商用车,体现了技术路线的开放性
    《测试规程》规定了交通标志和标线的识别及响应、前方车辆行驶状态识别及响应、障碍物识别及响应、跟车行驶、靠路边停车、超车、并道、自动紧急制动、人工操作接管等9项必测项目、20个必测场景,以及交通信号灯识别及响应、行人和非机动车识别及避让、交叉路口通行、环形路口通行、联网通讯等5项选测项目、14个选测场景,并推荐了场景组合测试方法。《测试规程》明确了自动驾驶功能需要具备的基本感知、决策和执行能力,同时也为采用网联技术、高精度地图的测试主体提供了相关测试规程,兼顾了智能化和网联化两条自动驾驶技术路线,V2X、高精度地图相关企业有望受益。
    此外,《测试规程》明确了测试车辆、测试场景、测试国产、测试仪器及设备的通用要求,并规定了各个测试项目的通过条件和测试规程。其中考虑了乘用车和商用车在产品属性、用途、技术特征、测试场景等方面的差别,分别设置了合适的场景进行自动驾驶功能测试。目前自动驾驶最可能率先落地的场景包括港口、矿区、景区、工业园区等封闭和半封闭区域,《测试规程》将有利于上述领域商用车辆的产品研发和应用推广。
    3、《测试规程》为国内企业提供国际领先的政策环境,加速智能网联汽车产品落地
    目前国内各大企业正在大规模展开自动驾驶车辆测试活动。以百度为例,2018年7月4日百度发布了Apollo3.0版本,并开放量产园区自动驾驶,全球首款L4级自动驾驶巴士“阿波龙”量产下线,将在北京、雄安、深圳、福建平潭、湖北武汉等地开展商业化运营,并将在日本与软银集团合作运营。目前百度已获得北京、重庆、平潭的路测牌照,同时Apollo生态合作伙伴规模已达到119家,未来将积累更多测试数据以提升其自动驾驶技术。而谷歌Waymo公司凭借美国超前的自动驾驶政策优势,其自动驾驶道路测试里程累积已经超过800万英里(约合1287万公里)、仿真测试里程超过50亿英里,大幅领先于竞争对手。随着本次《测试规程》的逐步实施推广,国内企业有望进一步加快自动驾驶的道路测试部署,以追赶国际先进水平,从而加速其智能网联汽车产品落地。
    投资建议
    建议关注具有较强技术实力和应用潜力的行业龙头在自动驾驶领域的持续进展,如:宇通客车(具备高速结构化道路和园区开放通勤道路的L4级自动驾驶能力)、金龙汽车(与百度合作L4级自动驾驶量产客车阿波龙)、上汽集团(上海首批获得路测牌照企业,年内有望推出首款具有L3自动驾驶功能的量产车型、长安汽车(国内最早入驻美国MCity测试,重庆首批获得路测牌照企业,CS55车型搭载L2级自动驾驶系统、均胜电子(智能驾驶系统、汽车安全系统)、华域汽车(毫米波雷达)。
    风险提示
    自动驾驶技术发展不及预期;自动驾驶产品的测试和量产活动存在风险。

中证网,佳都科技(600728):年内获得与收益相关的政府补助资金4709.22万元




  中证网讯(记者 吴科任)佳都科技(600728)10月22日晚公告,今年1月1日至10月19日,公司及控股子公司累计获得与收益相关的政府补助资金4709.22万元(未经审计,其中计入其他收益3369.96万元,计入营业外收入1339.26万元)。前述补助的取得和确认会对公司2018年度利润产生一定影响。
  上述补助中,有两个项目的补助额超过1000万元,分别是地方财政扶持补助1670.73 万元和软件产品增值税退税1310.97万元。
  三季报显示,公司报告期内实现营业收入27.89亿元,同比增长17.29%;实现归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长110.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7633.82万元,同比增长266.80%。
  公告显示,佳都科技主要从事计算机视觉、智能大数据等人工智能技术、产品与解决方案的研发及应用,专注于智能轨道交通、以公共安全为核心的智慧城市、服务与产品集成三大业务板块。

万联证券,非银金融周报:CDR再进一步 新单保费持续改善


    1)券商方面,上周券商板块(-1.64%)继续下跌,跑输非银板块(0.95%)和大盘(-0.69%),个股中第一创业(2.64%)、方正证券(1.72%)和财通证券(1.33%)涨幅较大。越秀金控和锦龙股份跌幅靠前,分别下跌-9.33%和-10.18%。此外,新股南京银行在上周上涨21.06%。上周日均股基交易额为18,915亿元,环比下降5.23%,市场活跃度低迷。整体而言,在中美贸易摩擦升级、美联储加息及信用债违约潮的影响之下,市场风险偏好维持下行,券商板块走势依旧疲弱。尽管上周来看二级市场持续低迷,但CDR方面再传重磅消息。证监会明确CDR试点期间创新企业可自主选择10家券商作为主保荐机构。10家主保荐券商分别为中信建投、国泰君安、中金、招商、中信、申万宏源、广发、海通、银河和华泰联合,其他券商可联合保荐或联合主承销。当前来看,头部券商凭借强劲的资本实力、领先的评级排名以及较强的业务协同能力将进一步获得竞争优势,在CDR落地以及场外期权业务规范的催化下,估值有望率先修复。此外,部分弹性较强的中小券商股亦有可能获得相对收益。整体来看,随着市场流动性趋紧,考虑到证券板块极强的β属性,未来如果大盘持续低迷,券商股可能在短期内持续下行,但中长期而言,板块估值已经处于历史底部区间(板块PB为1.47X,Top5券商平均PB为1.23X),配置价值较高。我们建议投资者重点关注受益多重利好的头部券商。
    2)保险方面,上周保险板块指数(3.92%)大幅上涨,表现领先非银指数(0.95%)及大盘(-0.69%)。个股多数上涨,四大上市险企中,中国太保(8.14%)、新华保险(4.70%)、中国平安(3.59%)涨幅较大。根据最新数据,中国人寿、中国平安、新华保险1-5月保费收入同比增速分别为2.9%、19.7%、8.9%,国寿和新华增速较4月小幅扩大,平安继续保持20%左右高增速,其中寿险个险新单保费单月增速9.4%,年内首次实现正增长,带动新单保费累计增速持续改善,我们判断上市公司保费6月将继续改善,但上半年新单期交全面实现正增长有一定难度。新单期交增速不理想导致上半年新业务价值增长承压,但较高的绝对值贡献将推动内含价值和剩余边际实现较快增长。上周10年期国债收益率收3.6028%,下跌,仍然保持较高水平,750日移动平均6月15日收3.3525%,与6月8日基本持平,由于其滞后性,仍然维持全年逐渐上行趋势,有利于全年利润释放,但是投资收益率很大程度上依赖于权益市场波动。总体来看,我们认为目前保险股估值相对较低,中国人寿、中国太保、新华保险PEV均在1倍左右,极具安全边际。在保费改善、结构优化、价值增长、利润加速释放、低估值等多重因素作用下,板块具有相当的配置机会。
    3)多元金融方面,上周多元金融板块指数(-3.00%)领跌非银金融板块(0.95%)。多元金融相关个股全数下跌,民生控股、易见股份和江苏租赁分别下跌-7.13%、-8.35%和-10.66%,表现较弱。其他相个股中,东方财富(3.62%)表现较好,吉艾科技、物产中大和、华鑫股份则表现落后。细分行业来看:1)当前,资管新规的落地将刺激行业进一步走向业绩分化,主动管理能力较强的头部信托机构将持续受益,考虑到行业在中长期受益于融资渠道渐进式的迁移,有望步入稳定的行业增长模式,我们建议关起跑领先、风控能力优秀且主动管理规模较大的信托机构。2)AMC行业则受到金融机构不良资产规模扩张影响,今年以来延续相对快速的扩张趋势,行业整体上升趋势明显。目前业内不良资产处置牌照的稀缺性较为明显,考虑到资管新规下的行业机遇,未来行业发展可期。在这一大背景下,当前正在进行AMC转型的部分优质公司表现良好,建议关注战略领先、转型坚定的公司。3)金控平台行业,能够通过资源整合提供综合化的金融服务,利于促进融资效率提升、降低实体经济成本。短期可关注金融牌照齐全、协同效应较强、业绩改善潜力大的公司。4)创投行业将受益“独角兽”回归。CDR所带来的优质科技类“独角兽”回归有利于提振行业配置情绪。在政策红利不断催化下,当前中小微企业强烈的融资需求将给创投公司提供巨大市场空间,上市企业资质提升也为创投公司盈利能力和风险防控带来积极影响。而融资结构的丰富化和退出机制的完善也将增厚整个创投行业的利润。
    风险提示:
    金融监管力度超预期;业绩波动风险;中美贸易摩擦进一步升级;信用违约风险进一步升级。

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