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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

开源证券,传媒行业周报:国庆档即将拉开序幕 关注相关上市公司


    摘要
    行业表现
    本周传媒行业上涨2.31%,在申万28个一级子行业中排名第18,涨跌幅与相对名次均较上周有所上升。本周维持近期观点:半年报披露完毕,传媒行业业绩增速不及预期,行业估值或将继续受到压制。尽管股价的下跌会在一定程度上释放风险,但业绩增速放缓会拖累整个行业复苏进程。行业操作策略上总体建议投资者回避,少数细分行业的龙头个股、护城河深厚个股业绩增长依然可观,具备一定的投资价值。同时尽量回避高商誉、高质押比例个股。同期沪深300指数上涨5.19%,创业板指上涨3.26%。
    细分行业来看,子行业均出现上涨,其中营销传播指数走势相对较强(+4.59%);文化传媒指数表现相对较弱,上涨1.47%。
    行业及公司新闻
    广电总局发文:扩大禁播范围限制节目总量
    巨人网络暂停收购Playtika
    乐视拍卖部分非上市资产
    优酷内容开放平台全面升级
    投资建议
    建议关注:完美世界(相关方完美威秀是《影》的出品方之一)、光线传媒(主要制作了电影《悲伤逆流成河》。另外,公司旗下猫眼参与了《影》《李茶的姑妈》《找到你》等影片的联合出品或发行工作)。
    风险提示:商誉减值风险、股权质押平仓风险、其他政策风险。

招商证券,招商有色锂钴周报:锂价企稳询盘量增加 钴价延续平静态势


    本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。
    1、钴:本周金属钴市场仍呈现较缓和态势,国庆节后至今市场交易价格未有明显变化。电解钴价格持平于47.2-50.0万元/吨,MB钴价低位钴报价在33.5美元/磅保持平稳,高位钴价格报价从34.4美元/磅保持平稳,幅度在0.00%,LME市场回暖官方报价均值上涨2350美元/吨左右,上行的幅度3.97%左右。目前国际市场的钴金属仍在僵持阶段,下周钴价仍表现仍有待观察。继续推荐:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业。
    2、锂:本周锂产品市场行情在上周成交量上好转后,碳酸锂市场行情水平均价水平较上周有所上涨:99.95%电池级均价上涨至8.05万元/吨,较上周价格上涨0.2万元/吨,市场主流成交价在7.6-8.5万元/吨之间。氢氧化锂和金属锂市场窄幅波动,生产商供应稳定,下游市场议价能力相对较弱。目前,下游正极材料及电池市场步入需求旺季,锂盐市场下游询盘量增加,预计下周国内碳酸锂市场行情将有望继续上行。继续推荐:天齐锂业、西藏珠峰、赣锋锂业、贤丰控股。
    3、稀土:本周稀土价格总体持稳,镨钕价格下跌,镧铈价格持稳。镧铈生产商工厂复产,下游需求稳定市场供给量增加。北方稀土挂牌价持稳不变,由于下游镨钕行业整体处于需求疲软的现状,整体成交弱,稀土价格持续低迷。其他稀土产品持稳。政策缺乏有力的影响,供需结构变化不明显,商家情绪低迷。预计后市氧化镨钕价格小幅下行。建议关注轻稀土:北方稀土、盛和资源。重稀土:五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格稳定,建议关注:中科三环、宁波韵升、正海磁材。
    4、黄金:本周受市场情绪影响,助力黄金价格升温。国际现货黄金10月21日当周累计收涨8.57美元,涨幅0.7%,收报1226.10美元/盎司,最高上探1233.26美元/盎司,最低下探1217.01美元/盎司。沙特记者遇害导致沙特成为众矢之的,市场避险情绪持续提升。本周美联储会议纪要发布表面美国鹰派态度,加息预期再度升温。我们认为黄金中长期未来最大的上涨动力即是:中美贸易战持续摩擦不断,地缘政治争端削弱美元指数,美国进入加息后半程,经济不稳定性逐步显现;通货膨胀预期持续,收益率曲线倒挂。建议关注:紫金矿业、兴业矿业、银泰资源、盛达矿业、山东黄金等。
    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行。

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挖贝网,瀛通通讯(002861)3名股东拟减持股份 预计合计减持不超总股本1.42%




    挖贝网 7月9日消息,瀛通通讯(002861)今日发布公告称,股东深圳市达晨创恒股权投资企业(有限合伙)(以下简称"达晨创恒")、深圳市达晨创泰股权投资企业(有限合伙)(以下简称"达晨创泰")、深圳市达晨创瑞股权投资企业(有限合伙)(以下简称"达晨创瑞")拟自公司本次公告之日起的3个交易日后的6个月内以大宗交易或集中竞价交易方式预计减持股份数量合计将不超过1,740,000股(若此期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项,应对该数量进行相应调整),即不超过公司总股本的1.42%。
    据了解,达晨创恒持有公司股份57.00万股,占公司股份总数的0.46%;达晨创泰持有公司股份60.00万股,占公司股份总数的0.49%;达晨创瑞持有公司股份57.00万股,占公司股份总数的0.46%。达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞合计持有公司174.00万股,占总股本比例1.42%。本次拟减持的原因系自身资金安排需求,股份来源为首次公开发行股票并上市前持有的股份。
    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为6449.01万元,比上年同期下滑24.83%。
    据挖贝网资料显示,瀛通通讯系国内领先的专业从事声学零件、耳机、数据线及其他产品的研发、生产和销售的先进制造企业。

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证券日报网,半导体行业景气度前低后高 通富微电(002156)2019年下半年业绩"翻身"全年实现盈利



    2019年上半年一直处于亏损状态的通富微电在2019年三、四两个季度打了个翻身战。
    3月31日,通富微电(002156)发布2019年年度报告,公司实现营业总收入82.67亿元,同比增长14.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1914.14万元,同比下降84.92%。尽管业绩同比去年有所下滑,但从全年来看,公司下半年业绩发力,扭转了前三季度亏损的局面。
    受2019年半导体行业景气度呈现“前低后高”走势的影响,上半年市场需求整体低迷,下半年受国产化驱动国内市场需求大幅增长,5G商用带来客户订单明显增加。2019年上半年,通富微电营业收入35.9亿元,同比增长3.13%;归属于上市公司股东的净利润-7764万元。第三季度、第四季度,公司主业持续发力,分别实现营业收入24.67亿元、22.12亿元,归属于上市公司股东净利润5031.01万元、4647.18万元。
    公司高端处理器产品市场在AMD7纳米技术带动下,需求呈现强劲增长。2019年全年,公司实现营业总收入82.67亿元,同比增长14.45%,连续两年收入规模位列国内行业排名第二、全球行业排名第六;总资产达到161.57亿,同比增长15.67%。
    记者了解到,2019年下半年,公司国内业务订单饱满,第四季度,崇川工厂营收更是创下了历史新高。与此同时,公司抓住了AMD7纳米产品大卖的机遇,积极为AMD做好封测服务,通富超威苏州、通富超威槟城订单大幅增长,两个公司全年合计实现营业收入43.29亿元,同比增长33.36%。
    今年2月,公司曾发布2020年定增预案,拟定增40亿投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目,下游面向5G、人工智能(AI)、汽车电子、高性能中央处理器等产品市场需求。民生证券研报显示,三个项目达产后每年预计贡献营收和利润总额分别约30亿元和5亿元,占公司2018年营收和利润总额的比例约为42%和407%,持续提供公司高成长动力。公司将通过此举大手笔加码先进工艺和高端产品,构筑长期发展空间。
    值得一提的是,当日,公司同时对外披露了2020年一季度业绩预告。2020年一季度市场需求较2019年一季度回升,预计公司2020年一季度营收同比增长20%以上,但新冠肺炎疫情对公司生产经营活动造成较大影响,致使公司2020年一季度未能按计划实现扭亏为盈,但较2019年一季度明显减亏。
    据了解2020年开局,面对新冠肺炎疫情,公司迅速成立了以石磊总经理任组长的“疫情防控领导小组”,指导全面加强疫情防控工作。2020年,是公司抢抓发展机遇、推进公司一体化协同发展、扎实做好企业规模和经济效益双提升、实现高质量发展的重要之年。公司计划2020年实现营业收入108亿元,较2019年实绩增长30.64%。

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中国证券报,盐湖股份(000792)二股东拟向中化集团转让所持全部股份




    盐湖股份10月24日晚公告称,公司董事会收到公司第二大股东中化化肥通知,中化化肥与中国中化集团公司就拟议中化化肥转让其持有的本公司股份事宜达成一致意向,并签订了股权转让协议,对价人民币80.63亿元。本次股份转让后,中化化肥不再持有本公司股份,中化集团将持有公司5.7亿股股份,占公司总股本20.52%。本次股份转让不会影响公司控股权变更。公司股票将于10月25日开市起复牌交易。

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中国证券网,天山股份(000877)拟公开摘牌获取新疆屯河水泥49%股权



  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)天山股份公告,中粮糖业将其持有的新疆屯河水泥有限责任公司49%股权公开挂牌转让,公开挂牌转让底价为33,500万元。公司拟通过公开摘牌方式受让该挂牌股权。目前,公司持有屯河水泥51%股权,屯河水泥是天山股份新疆北疆片区的重要支撑,本次股权收购符合公司产业布局和战略发展要求。
  公司同日公告,公司与关联方中材节能拟解除2014年签订的《投资合同》及《合作约定书》,按《投资合同》约定支付因供电量不足使其减少的收入4,735.10万元;并以非公开协议资产收购方式回购相关BOOT项目资产,交易金额为9,860.87万元。库车天山、富蕴天山、克州天山、若羌天山、吐鲁番天山5个BOOT项目余热发电资产的评估值总额为9,860.87万元。公司表示,因新疆水泥市场产能严重过剩,水泥行业产能利用率持续低迷,该五家熟料水泥生产线运转率无法达到协议约定的年发电量。本次交易能够及时止损,化解持续合作带来的发电补齐收入损失;且在产能利用率低的市场情况下,通过直购电和自发电费用比较,选择成本更低的方式,降低成本,符合公司的长远利益。

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安信证券,农林牧渔行业第16周周报:继续推荐养鸡板块 把握布局窗口!


    一、行业观点:继续推荐养鸡板块,把握窗口布局!4月25日,我们邀请行业专家召开电话会议,解析当前禽链行业现状;4月26日,再次召开电话会议深度回顾10年养鸡股产业及股票走势、解析此轮行情与以往的差异并复盘养鸡产业真实基本面情况及研究框架。
    本次推荐核心逻辑:
    1.祖代鸡苗引种量12年以来、父母代销量月度数据13年以来环比大幅下降,供给长周期向下,鸡价大周期逻辑仍在。
    2、年初以来父母代鸡苗销量持续低位,父母代价格持续上涨,反应上游供给紧缺。强制换羽因素因为基数或公鸡换羽受限因素,供给弹性在下降。
    3、在产父母代存栏量3月中下旬开始连续下降,预计6月份左右鸡苗,毛鸡将迎来上涨。
    4、产业底,预期底,相对具有安全边际,风险收益比高。
    投资建议:首推民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份等。
    风险提示:鸡价走势不达预期。
    二、精选高成长标的,重点推荐天马科技、普莱柯、中牧股份、海大集团目前我们认为18年生猪养殖仍处于扩张阶段,上游疫苗、饲料标的受益,重点推荐养殖上游高增长标的:天马科技、普莱柯、中牧股份及海大集团,行业景气向上,18年业绩仍有望维持高增速:
    1.天马科技:特种水产饲料龙头,产能投产有望推动业绩加速增长①受益消费升级,特种水产饲料行业有望持续增长;
    ②专注早就核心竞争力:研发技术、市场服务及人才等构筑壁垒;
    ③募投项目投产,18年业绩有望加速增长。
    投资建议:预计2018-2020年的归母净利润1.24/1.72/2.27亿元,对应EPS为0.29/0.4/0.52元。
    风险提示:水产品价格上涨不及预期,天气灾害风险。
    2.普莱柯(603566):厚积薄发,18年业绩有望迎拐点①圆环业绩有望开始放量。2017年底公司圆环亚单位疫苗圆柯欣上市,据草根调研,猪场试用反馈良好,且具有一针免疫优势,预计2018年进入放量期。
    ②预计多个大单品密集上市。公司基因工程储备充裕,预计圆环-支原体、圆环-副猪、伪狂犬等大单品有望2018年陆续上市,贡献业绩增量。
    ③与中牧强强联合,切入口蹄疫市场。
    投资建议:预计2018-2020年的归母净利润1.75/2.34/3.12亿元,对应EPS分别为0.54/0.72/0.96元。
    风险提示:新品上市不达预期,圆柯欣推广不达预期,猪价大幅下跌等。3.中牧股份(600195):市场化改革有望改善经营效率!①口蹄疫市场苗技改完成,营销、品牌建设发力,陆续进入温氏、牧原等大客户采购目录,市场苗收入改善。
    ②强强联合,进一步增强在口蹄疫疫苗市场的竞争力。
    ③深化体制改革,管理效率有望进一步提升。
    投资建议:2018-2020年实现归属于母公司净利润5.07/6.42/8.08亿元,对应EPS分别为1.18/1.49/1.88元。
    风险提示:新品上市不达预期,市场苗推广不达预期,猪价大幅下跌等。
    4.海大集团(002311):18年猪料有望实现高增长,水产料结构有望持续优化①预计18年猪料有望实现高增长,水产饲料结构持续优化。17年鱼价进入上涨通道,推动了公司水产饲料增长,高端水产饲料比例提升,在养殖户高盈利背景下,18年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上,公司有望把握较好行业背景,实现猪料高增长。禽料17年受禽流感等影响,18年有望重回扩张通道。
    ②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。
    ③核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15元/股。
    投资建议:预计18-19年的归母净利润15.05/18.16亿元。
    风险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾害风险。
    三、静待猪价反弹,重点关注牧原股份、温氏股份、正邦科技!据跟踪的饲料销量显示,17年10月至18年2月份仔猪饲料销量环比持续下降,主要原因我们预计为冬季仔猪存活率较低,导致仔猪存栏有所下降。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标,仔猪出生至生猪出栏约6个月,因此领先生猪出栏量约6个月,因此我们判断18年4月份至8月份生猪供应预计小幅收缩,预计猪价将迎反弹。截止4月2日,生猪均价约10.5元/公斤,根据历史经验,我们判断本轮猪价反弹幅度有望达30%左右空间,到13-15元/公斤。
    据博亚和讯统计,目前规模化养殖场(年出栏500头以上)占国内产能的50%,较5年前规模化养殖程度提高了约10%。据USDA统计,美国年出栏超过5000头的生猪养殖场,占美国国内存栏的62%,我国规模化养殖程度仍有待提高。国内龙头公司出栏量占比较美国仍有巨大差距,17年国内全国出栏量约6.85亿头:
    温氏股份占国内出栏量的2.7%,牧原股份1%。上市公司出栏普遍快速增长,据跟踪调研大型规模养殖企业产量近年来以30%左右增速持续扩张。随着小规模养殖户(散养户)的持续退出,未来龙头成长空间巨大,叠加龙头的资金优势和成本优势(上市公司养殖成本约12~13元/公斤),生猪养殖龙头出栏量将持续增长。
    我们认为当前养殖龙头已具备安全边际,且随着公司出栏量快速持续增长,企业内在价值持续提升。
    投资建议:首推牧原股份、温氏股份、正邦科技,其次天邦股份、唐人神、金新农、天康生物、新五丰等。
    风险提示:猪价走势不达预期、猪肉消费不达预期。
    四、行业基本面跟踪1.猪价格走势及价格研判:猪价逐渐企稳“猪周期”的循环轨迹一般是:猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加(过剩)—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少(短缺)—猪价上涨。我国商品猪价格的周期性波动特征明显,一般3-4年为一个波动周期,平均上涨期约16-18个月时间,17年至今处于周期的下降期,行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。
    猪价:节后生猪供应充足,猪价弱势下跌,近期猪价逐步探底:根据博亚和讯数据,截止4月27日,全国生猪价格10.16元/公斤。
    2.禽价格走势及价格研判:
    鸡价:
    黄羽肉鸡价格:根据新牧网数据,截止4月27日,黄羽肉鸡价格7.45元/斤。
    白羽肉鸡价格:根据白羽肉鸡产业信息库数据,截止4月27日,鸡苗价格2.4元/羽、毛鸡价格7.67元/公斤,父母代鸡苗价格继续高位运行,价格45元/套,终端冻品价格11400元/吨。
    鸭价:本周鸭苗价格上涨,根据家禽信息PIB数据,截止5月1日,六和鸭苗报价3.7元/羽。
    四、风险提示:
    猪价上涨不达预期;新产品推广不及预期;天气灾害风险;销量增长不及预期;
    改革推进不达预期。

广发证券,方大特钢(600507)2019年半年报点评:高炉事故致产量下降 严控成本、精细管理夯实盈利韧性




    2019H1:产量下降、毛利下降致盈利同比降19.2%,严控成本、精细管理致吨钢盈利降幅小于行业
    2019H1,公司实现营收82.5 亿元、同比增0.2%,实现营业利润14亿元、同比降20.1%,实现归母净利润10.6 亿元、同比降19.2%,基本每股收益0.73、同比降24.0%,加权ROE17.4%、同比减少11.6PCT。
    量:2019H1,公司实现钢材销量207.0 万吨、同比降6.6%。2019H1生铁产量163.1 万吨、同比降3.0%。其中1 月(检修)生铁产量19.6 万吨、同比降13.9%,6 月(“5.29”事故)生铁产量20.3 万吨、同比降34.7%,2-5 月受益年终检修、精细化管理,生铁产量同比均实现了不同程度的增长。
    利:2019H1,公司实现利润总额14.0 亿元、同比降20.1%,吨钢利润为678.5 元/吨、同比降14.5%。根据工信部数据,2019 年1-5 月,我国钢铁工业盈亏相抵后实现利润1399.3 亿元、同比降16.6%,结合统计局2019 年1-5 月钢材产量数据可得,2019 年1-5 月我钢钢铁工业吨钢利润为291.3 元/吨、同比降25.0%。我们推测公司吨钢盈利表现优于行业的主因或在于:严格控制原材料采购成本、设备精细化管理见成效。
    期间费用:销售费用持稳,股权激励分摊贡献管理费用主要增量,资产负债持续改善、财务费用利润增贡献幅度进一步拓宽。
    2019H2 计划:钢材产量同比增长8.4%,股权激励分摊费用同比下降
    量:2019H1 公司已实现钢材产量197.7 万吨。在假定公司按2018 年年报计划完成的情况下,2019H2 公司预计实现钢材产量232.2 万吨、同比增8.4%、环比增17.5%。
    股权激励:公司2018 年和2019H1 已分摊的股权激励费用达76936万元、32307 万元,即股权激励剩余摊销费用为34406 万元。
    投资建议:区域、成本与费用控制夯实盈利韧性,维持“买入”评级预计2019-2021 年EPS 为1.63/1.82/1.88 元,对应于2019 年8 月15日收盘价,2019-2021 年PE 为5.08/4.57/4.43 倍,2019 年的PB 为1.36倍。公司估值体系遵循PB-ROE 框架,随着业绩稳定性的增强, PB-ROE关系将逐步回归。依据PB-ROE 框架,我们判断公司2019 年合理PB 中枢为2.0 倍左右,以2019 年公司每股预测净资产6.09 元计算,公司合理价值为12.18 元/股,维持“买入”评级。
    风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;高炉安全事故、高炉复产进程及效果不达预期。

渤海证券,新能源汽车行业周报:四部委启动2017及以前年度新能源汽车补贴申报


    本周行情
    本周,沪深300上涨1.43%,汽车及零部件板块下跌0.14%,跑输大盘1.57个百分点。其中,乘用车子行业上涨1.33%;商用车子行业下跌0.26%;汽车零部件子行业下跌1.23%;汽车经销服务子行业上涨0.16%。个股方面,今飞凯达、金龙汽车、威唐工业、华谊集团、曙光股份涨幅居前;万丰奥威、均胜电子、旷达科技、钧达股份、浙江仙通跌幅居前。
    行业新闻
    1)四部委启动2017及以前年度新能源汽车补贴申报;2)中机中心发布通知,1758款新能源车型符合2018补贴政策技术要求;3)工信部发布机动车企业及产品准入管理办法征求意见稿;4)北京公示2018年首批新能源汽车补贴名单,14家车企将分4591万元;5)北京第六批环保车型目录发布,30款电动车型入选;6)深圳发布充电设施管理办法征求意见稿。
    公司新闻
    1)中通客车获23亿元新能源汽车推广补贴;2)江淮大众发布全新品牌S思皓,首款车型E20X今年第三季度上市;3)长城WEYP8插电式混动车型上市,25.98万元起售;4)威马EX5纯电动SUV上市,补贴后11.23万起;5)拜腾首款概念车发布,B轮融资获一汽集团战略投资;6)百度发布Apollo2.5版本,解锁高速卡车物流自动驾驶场景;7)福特将于2021年启用无人驾驶车队网络。
    下周行业策略与个股推荐
    本周,备受瞩目的北京国际车展开幕,多款重磅新能源车型发布,传统厂商和造车新势力新能源汽车产品云集,可以看出新能源汽车行业关注度仍较高。总体上讲,国家支持新能源汽车行业持续健康发展的意愿没有改变,国家在进一步提高补贴门槛的同时,调整优化了补贴标准,有利于规范行业发展乱象和培育优势龙头企业,同时新能源汽车股份放开也有利于吸引外资企业加快在华新能源汽车布局,推动我国新能源汽车产业技术升级,我们认为,新能源汽车行业已逐步进入补贴后时代,随着双积分政策的发布实施,“胡萝卜+大棒”的长效促进机制有望建立,国内外企业加快产能布局,新能源汽车产销量有望不断提升,龙头效应渐显,建议重点关注新能源乘用车及运营等方面的投资机会,维持新能源汽车板块“看好”评级,推荐比亚迪(002594)、江淮汽车(600418)、东风汽车(600006)、宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)。
    智能汽车方面,随着顶层设计文件出台以及路试开展,政策支持力度有望不断加大,爆款产品推动供给创造需求效应有望显现,未来汽车电子与ADAS装配率有望快速上升,我们坚定看好汽车电子、ADAS领域的投资机会,建议关注拓普集团(601689)、均胜电子(600699)、德赛西威(002920)。
     风险提示:政策波动风险;新能源汽车市场增速低于预期。

华金证券,好莱客(603898)2018年半年报点评:大家居融合起步 同店价量齐升


    业绩稳步增长,毛利率、净利率同比提升:通过对全屋套餐横向、纵向做全新优化升级从而使得同店价量齐升以及稳步推进建设传统经销商渠道和开拓新两手渠道获取流量等措施,上半年销售收入增长良好。归母净利润同比增速快于营业收入同比增速,主要原因是公司毛利率的提升以及政府补助、理财产品收益的增加。剔除政府补助、理财产品收益的影响,公司上半年扣非后归母净利润实现12,726.67万元,同比增长30.36%。公司上半年整体毛利率为39.28%,同比上升了0.99个百分点;净利率为20.06%,同比上升了4.97个百分点,主要由于公司持续推进降本减负,通过信息化技术提升、生产工艺及布局优化措施,积极优化改善后端运营效率,提升板材利用率、人均效能、优化订单流装速度,其次,公司通过集中议价及采购,招标管理等措施有效控制原材料采购价格等。 
    传统渠道建设稳步推进,新零售渠道拓展初见成效:公司继续推进门店布点加密和渠道下沉,上半年净增加经销门店超过140家,截至6月底,公司经销商数量约1100个,经销商门店数接近1700家(含装修);对省会城市经销商优化调整接近尾声,经销商优化带来的业绩提升效益开始逐渐释放,上半年A类城市经销商收入同比增长约40%。新零售渠道拓展初见成效,上半年公司天猫店整体流量排名大幅攀升,转化率持续提升;有效实施社群营销模式,组建多个目标楼盘社群,已成为公司主要的引流新模式之一;公司原创"住家有道"IP,在电商、自媒体、垂直平台、问答社区等多渠道进行有质量的内容分发,提高了公司产品营销力。 
    从单品到全屋配套,同店价量齐升:目前公司主要收入仍来源于整体衣柜及配套家具产品,上半年公司整体衣柜及配套家具产品实现销售收入88,124.05万元,同比增长24.99%,占总营业收入比例97.62%。公司对全屋套餐横向、纵向做全新优化升级,延伸全屋套餐系列,其中两大原态套餐夯实原态产品占比,轻奢及欧式套餐锁定中高端消费群体,有效提高公司客单值,上半年公司订单平均客单值提升超过10%。2017年启动定制橱柜和定制木门项目,定制橱柜产品上半年实现销售收入192.79万元,橱柜事业部已接收来自全国200个经销商的上样申请,样品覆盖率有望在下半年进一步提升,同时公司13套橱柜新品已开发完毕,下半年将由批量新品面世;定制木门业务稳步推进,目前开发了平口门和T型门两大门型,平口门共97款,T型门共24款,护墙板56款,有望成为未来重要增长点之一。 
    投资建议:我们预测公司2018至2020年每股收益分别为1.51、1.89和2.38元,净资产收益率分别为19.4%、20.7% 和22.0%,给予买入-B建议。 
    风险提示:房地产调控风险;市场竞争加剧风险;经营季节性波动的风险。

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