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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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天成自控(603085)重卡销量大超预期 上调盈利预测


    预计公司2017年上半年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长60%-80%,2016年同期归属于上市公司股东的净利润1648.85万元。单看二季度,归母净利润为1910.67~2240.44万元,同比增长80.12%-112.21%。
    主要观点: 
    1、 工程机械销量持续超预期支撑公司业绩 
    公司在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占据较大的份额,并已于2016年成功开发中高端挖掘机座椅产品,此轮工程机械复苏自主品牌挖掘机销量占比大幅提升,公司产品结构调整及时,充分受益于工程机械销量上升和结构优化带来的双重提振效应。2017年上半年共销售挖掘机75069台,与去年同期相比上升了100.5%。目前,2017年上半年销量已经超过了去年全年70320台的销量。根据挖掘机械销售历史季节性特点,一般上半年销量占全年销量约60%,因此2017年全年销量预计在11~12万台,预计相比2016年增长超50%。目前公司工程机械座椅营收占比约40%左右,2016年公司工程机械座椅收入1.44亿元,展望2017年全年公司工程机械座椅收入增速有望超过60%。
    2、 客车销量止跌回升重卡市场井喷大幅拉升公司业绩 
    公司商用车座椅系列主要包括重卡座椅和大中客车座椅。2017年1-6月商用车销售累计210.1万辆,同比增速17.4%。其中客车1-6月累计销量22万辆,同比下滑14%,6月客车销量共计4.9万辆,环比增长22.4%,同比增长1.9%,增速由负转正,随着各地公交公司招标计划陆续启动,客车市场明显复苏,6月大型客车销量0.81万辆,环比增长59.04%,下半年客车销量环比增速持续改善是大概率事件。1-6月货车累计销量188.1万辆,同比增长22.6%。其中6月重卡销售9.8万辆,连续18个月正增长,达到历史6月重卡销售新高,大幅超出市场预期。重卡销量超预期一方面由于一季度治超政策延续导致重卡销量井喷,另一方面二季度基建投资高位运行带动工程车销量飙升,进入6月份物流车销量表现较好,与此同时重卡出口数据表现靓丽。上半年重卡累计销量58.11万辆,预计全年销量将超过90万辆。下半年客车市场复苏和重卡销量持续超预期将大幅拉升公司商用车座椅销量,成为公司业绩持续超预期的有力支撑。
    3、乘用车座椅下半年有望放量贡献业绩 
    公司年初参与众泰T600、B11B车型座椅零部件产品同步开发,并于11月进入上汽供应体系配套AP31车型,12月参与众泰S21座椅开发,市场拓展神速,随着公司产能爬坡结束,我们预计公司下半年乘用车座椅将放量,按照公司定增募投30万套成品座椅年内达产40%保守估算,一套成品座椅价格4000元左右,2017年有望贡献收入4.8亿左右,按照净利率10%测算,2017年贡献净利润超过4800万元。
    4、 志存高远未来有望切入高附加值高铁和航空座椅 
    公司官网未来发展规划包括切入航空座椅和高铁座椅,我们看好公司未来高附加值座椅市场空间。公司市场2015年底我国自主研制C919成功下线引爆国产大飞机市场,中国商飞公司预计未来20年中国市场将新增至少5300多架50座以上民用飞机,市场规模将达6400多亿美元。飞机制造产业链正在逐步形成,飞机座椅作为飞机制造产业链中的重要一环,市场潜力巨大。公司提前布局国产大飞机座椅领域,未来分享国产大飞机行业发展红利可期。"复兴号"中国标准动车组构建了体系完整、结构合理、先进科学的高速动车组技术标准体系,标志着我国高速动车组技术全面实现自主化、标准化和系列化,极大增强了我国高铁的国际话语权和核心竞争力,根据《"十三五"规划》,"十三五"期间高铁营业里程还将增加1.1万公里,年均增加2200 公里。按照我国高铁动车组车辆保有量密度约为1 辆/公里测算,"十三五"期间高铁新线建设带来1.1 万辆动车组的新增需求,按照8辆/列标准计算,对应1375标准列,扣除2016年铁总正式招标的116标准列,预计2017-2020年均招标在315列。随着客流量不断增加,动车组密度有望提升,车辆招标数量也会在此基础上有所增加。另外,高铁出口也有望为相关整车企业和零部件供应商带来增量市场空间。
    我们预计公司2017~2019年营业收入分别为7.92亿元、12.76亿元和15.65亿元,归母净利润分别为0.79亿元、1.31亿元和1.58亿元,EPS分别为0.79元、1.31元和1.58元,对应PE分别为34X、20X和17X,上调盈利预测,维持"强烈推荐"评级。
    市场拓展不及预期,业绩不及预期
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机械行业:美对伊制裁持续催化油价 国家意志继续驱动A股行情


    投资建议
    本周核心组合:三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、诺力股份、精测电子、中大力德、快克股份、双环传动、日机密封、拓斯达、杭氧股份、石化机械和杰瑞股份。
    长期推荐组合:长川科技、弘亚数控、克来机电、爱仕达、应流股份、智云股份、昊志机电、机器人、华铁股份、安徽合力和中集集团。
    本周观点
    美国对伊朗第二轮制裁成为当前油价最重要边际变量。根据OPEC最新月报,8月OPEC整体原油产量达到年内新高3257万桶/日,但伊朗9月出口环比继续暴跌50%,相较于4月已经下降超150万桶/日。受此影响,伊朗原油的主要出口国必须寻找新的供应商,而OPEC增产有限,美国油气受基建设施影响运输受限,整体的紧平衡局面将是影响近期油价的最重要因素。
    A股油服及设备板块投资处于第三轮行情。回顾近3年的行情,1、2016-17Q3,油价止跌企稳回升,突破全球原油平均盈亏平衡线50美元大关,行业拐点基本确立,投资机会主要来自油公司及优质民营油服、设备公司行业预期反转,以及油公司业绩开始兑现。2、17Q4-18H1,国际原油价格强势上涨,几度突破80美元大关,全球油公司资本开支增加预期明确。A股此时对于标的的选择主要集中在定期报告业绩已经开始兑现、未来估值有消化空间的优质民营公司,而体系内公司由于18H1三桶油资本开支完成度低于规划,业绩尚未释放等原因,股价相对于市场并没有太大表现。3、1808至今,基于油公司盈利能力提升资本开支具备基础、体系内公司前期股价与基本面背离有修复补涨需求的背景,在国内能源“自主可控”特殊要求下开启了体系内油服设备公司的行情。投资机会主要来自体系内公司资本开支预期改善(18H1三桶油资本开支进度较缓),再加上当前宏观背景下油气是国内不多的确定性强的投资领域,从而使这一轮预期带来的行业有较长持续时间(也不排除后续还会出现多轮类似的行情)。4、长期看行业还是赚业绩逐渐兑现的钱。
    风险提示
    油价大幅下跌、国内油气资本开支低于预期的风险等。股票佣金万1 ,融资融券利率5.6%

11亿资金净流出


    两市16日的总成交金额为2706亿元,和上一交易日相比资金减少74亿元,资金净流出11.4亿元。两市早盘大幅低开,随后在通信、计算机、电子信息、网络安全、智能机器及银行、券商的反弹带动下,指数反弹并一度红盘。其后工程建筑、煤炭、有色金属、钢铁拖累指数。下午券商、网络科技出现一波拉升,不过指数尾市继续回落。最终上证指数跌0.66%,收于2705点。据资金统计:通信、券商、大数据、网络安全、银行类、教育传媒排名资金净流入前列。重复近日的判断:由于人民币汇率创出新低,使得本周进场的资金又出现反复,杀跌离场。不过科技股的高弹性已深入人心,继续等待它们再度走强的时机。
    资金净流入较大的板块:通信、券商、大数据、网络安全、银行类、教育传媒。
    资金净流出较大的板块:新能源、航天军工、工程建筑、汽车、化工化纤。
    热点板块及资金净流入较多个股如下:
    通信:中通国脉、邦讯技术、纵横通信、中国联通、大富科技、美格智能、*ST凡谷。
    计算机:邦讯技术、汇金科技、恒华科技、熙菱信息、光环新网、海康威视、国脉科技。
    电子信息:康强电子、生益科技、国星光电、莱宝高科、宇顺电子。股票佣金万1 ,融资融券利率5.6%

化工行业:苯胺、甲醇领涨 环丙产业链价格依然强势


    本周要点
    石油化工方面,受地缘政治及美油库存下滑影响,原油价格突破上行,布油维持在73美元左右,处于中高位,建议持续关注低估值龙头企业。上周,苯胺、甲醇领涨,环丙、聚醚产业链产品继续涨价,制冷剂产业链价格持续回落。仍然推荐关注高污染行业及业绩确定性较好的新材料子行业。
    化工品涨跌幅情况
    上周化工品涨幅居前的有:三氯甲烷(12.70%)、苯胺(10.87%)、甲醇(8.15%)、丁二烯(8.08%)、二氯甲烷(6.82%)。跌幅居前的有:丁酮(6.54%)、TDI(6.04%)、己内酰胺(5.56%)、无水氢氟酸(5.38%)、VE(5.21%)。
    A股涨跌幅情况石化板块中海利得、桐昆股份、中国石油领涨,涨幅为4.53%、1.82%、0.26%,高科石化、石大胜华、蓝焰股份、康普顿、贝肯能源领跌,跌幅为11.54%、10.24%、9.84%、9.12%和8.87%。基础化工板块中万盛股份、上海新阳、双象股份、华讯方舟、晶瑞股份领涨,涨幅分别为11.40%、10.89%、10.76%、10.31%和10.13%,ST尤夫、御家汇、飞鹿股份、蓝晓科技、川恒股份领跌,跌幅分别为22.65%、18.45%、17.29%、16.77%、15.65%。
    关注煤化工及环保受益行业+新材料优质成长股
    我们认为受益于环保督查的持续深化,部分细分行业景气度将持续高位。同时,受益于油价、气价中枢上移,煤头企业有望获取超额利润。重点推荐公司为阳煤化工、阳谷华泰、中泰化学。随着国内技术的进步、新兴产业下游逐步向国内转移及并购等弯道超车途径助推,国内的精细化工及新材料领域发展迅速。重点推荐公司为回天新材、沧州明珠、福斯特。
    风险提示
    原油价格出现大幅波动;下游需求不振;化工企业重大安全事故及环保事故股票佣金万1 ,融资融券利率5.6%

招商公路华能水电何以成为资金"新宠"


    人们总是给予新人过度的美誉,过度的期许,对新股也是这样,即使体量庞大,人们也会寄予高期望,招商公路(001965)和华能水电(600025)最近一段时间的上涨就是如此。
    华能水电被称为沪市最不赚钱的新股,每中一签只有2000多元入袋。其实华能水电早早就开板,投资者觉得也很正常,毕竟作为一个大市值的水电股,这样的估值已经算很高了。没想到打开涨停之后又出现一波大涨,从打开涨停的那天算起,截至昨日收盘涨幅已接近30%,其市值也超过千亿。
    华能水电主要对云南省内的澜沧江流域水电站实行滚动开发。截至2017年6月30日,公司已投产电站总装机容量为1737.38万千瓦,已投产电站主要包括功果桥水电站、小湾水电站、漫湾水电站、糯扎渡水电站、景洪水电站、龙开口水电站、瑞丽江一级水电站等。
    对比一下,长江电力(600900)可谓是水电行业的巨无霸,其市值超过3000亿元。截至2016年11月28日,长江电力装机4554万千瓦。如果按照装机容量对比,华能水电这个千亿元估值还说得过去。
    但关键还是利润水平,华能水电2014年至2016年分别实现营收156.08亿元、129.61亿元、115.52亿元,净利润分别为45.54亿元、22.87亿元、5.08亿元。公司2017年上半年业绩有所回升,实现净利润15.18亿元,同比上涨211.97%。而长江电力最近几年业绩一直在上涨,去年净利润跨过200亿元门槛,今年前三季度营业收入372.3亿元,归母净利润177.6亿元。从估值上看,现在华能水电市盈率(PE)为49.18倍,长江电力市盈率仅为14.7倍。
    根据经验,市场本来预测招商公路上市后,股价会有一波下跌,但后面的走势却很出乎预料。招商公路昨日成交17.79亿元,继续牢牢封死在涨停板上,这已经是连续第3个涨停,3天累计上涨40%。目前,招商公路的PE为25倍,但高速公路行业估值都是10倍左右,一大波高速公路类股票一直是低估值的代名词,主要是因为投资者认为这个行业虽然现金流充沛,但缺少成长性。
    华能水电和招商公路之所以能享受这么高估值,是因为投资者把它们看作是新股,比如上海环境当年就是如此,虽然是分立上市,也有一波不小的涨幅。但如果拉长时间来看,会发现大多数新股上市后,慢慢会回归正常估值,比如海普瑞、华锐风电、步长制药等。
    时间会抹平这种不平等,新人总是会变旧人。旧人被晾在一边,人们继续捧新人。股票佣金万1 ,融资融券利率5.6%

财通证券(601108)中签率创年内新高 被弃购约64万股




  本报讯 昨日晚间,财通证券发布了首次发行股票发行结果公告。不出意外,其发行中签率达0.1287%,创下了今年以来的新高。不过,投资者的弃购数量也同样非常高,网上和网下投资者放弃认购数量合计63.65万股。其中,网上投资者弃购数量632738股,网下投资放弃认购数量为3772股。财通证券此次发行价为11.38元/股,以此计算,投资者网上网下合计放弃认购金额高达724.35万元。
  根据相关规定,网上和网下无效申购股份的处理办法,主承销商和发行人需在发行公告中进行披露。而实际操作中,无论网上无效申购还是网下无效申购,几乎都采取由主承销商包销的办法。此次财通证券上市的联席主承销商分别是瑞银证券和中信证券,如果财通证券上市后股价大幅上涨,这两家券商将因此获得不菲的收益。
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无人零售行业步入快速发展期 10只绩优龙头股有"钱景"


    1月11日,商务部新闻发言人高峰在例行新闻发布会上表示,2018年,在宏观经济形势持续向好、现代信息技术应用步伐加快等利好因素作用下,零售企业创新转型不断升级,实体零售回暖趋势将持续增强。他还表示,今年商务部将围绕创新流通和促进消费两大任务,按照高质量发展要求,加快实施消费升级专项行动,大力发展品质零售、智慧零售、跨界零售、绿色零售,着力提高供给质量和效益,不断满足人民日益增长的美好生活需要。
    事实上,2017年全国零售业回稳向好态势基本形成。据商务部数据显示,2017年商务部重点监测的2700家典型零售企业销售额同比增长4.6%,增速较上年同期加快3个百分点。其中,通过电子商务实现销售额增长26.8%,增速加快3.2个百分点。
    对此,分析人士指出,在政策对零售业态转型创新的大力支持下,零售企业创新转型不断升级,以体验升级与成本下降为切入点的无人零售模式被广泛推进,看好零售数字化的消费场景,推动零售“人—货—场”全产业链的改造提效。由此带动,无人零售行业步入快速发展期,未来5年无人零售市场交易规模有望达到万亿元级别,行业上市公司盈利能力有望进一步上升,板块估值中枢有望继续上移,相关龙头股或迎岁末“红包”行情。
    二级市场上,昨日,无人零售板块表现强势,板块整体上涨5.12%,位居所有板块涨幅榜首位。个股方面,科大讯飞、科蓝软件两只个股昨日强势涨停,天虹股份、万讯自控、汉王科技、新开普等4只个股大涨逾5%,分别达到7.92%、6.5%、6.48%、5.85%。
    资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日,板块内共有19只个股成为大单资金追捧的焦点,合计大单资金净流入12.54亿元。其中,科大讯飞(104551.86万元)、新大陆(5494.24万元)、汉王科技(4209.37万元)、天虹股份(3839.52万元)、思创医惠(1848.05万元)和新开普(1282.18万元)等6只个股大单资金净流入居前,均超1000万元。
    据RET睿意德中国商业地产研究中心报告初步统计,2017年中国无人零售商店的交易额可达389.4亿元,到2022年市场交易额将超过2万亿元,用户规模将由2017年的600万人跃升至2.45亿人。
    在此背景下,无人零售行业相关上市公司年报业绩有望超预期,截至昨日,已有12家无人零售行业上市公司披露年报业绩预告,业绩预喜公司达到10家,占比逾八成。其中,汉王科技、高鸿股份、万讯自控、煌上煌等4家公司预计2017年年报净利润同比增长均在50%以上,科大讯飞、石基信息两家公司2017年业绩有望续盈,天虹股份、远望谷、川大智胜、新北洋等4家公司2017年业绩有望略增。
    对于板块的后市机会方面,中金公司表示,无人零售是人工智能应用的重要场景之一,通过对盒马鲜生和Citybox的实地调研以及海康、汇纳科技、Clobotics解决方案的研究发现,基于机器视觉的人工智能技术在无人零售中的人流管理、货柜管理等场景方面拥有广阔的应用空间,因为无人零售需要大量机器视觉和智能识别技术,相关龙头股或迎布局机会。推荐光迅科技、海康威视、大华股份等。股票佣金万1 ,融资融券利率5.6%

"双低"优势显现 近10亿元资金抢筹12只电力股


    昨日,大盘在“一带一路”、保险、电力等权重板块带领下,再次站上3200点,其中低价、低估值类个股集中的电力板块异动引起市场的广泛关注。板块内,国电电力、富春环保、内蒙华电、广州发展和郴电国际等个股昨日涨幅均在3%以上,分别为:7.21%、6.91%、3.42%、 3.19%和3.11%。
  而从昨日资金流向来看,国电电力、国投电力两只个股大单资金净流入额均在1亿元以上,分别为:4.19亿元和1.27亿元。另外,华能国际、内蒙华电、富春环保、华电国际、吉电股份、中国天楹、浙能电力、长江电力、中材节能和华电能源等10只电力股昨日大单资金净流入额也均在2000万元以上,分别为:8111.47万元、5426.62万元、5255.84万元、4930.66万元、4247.25万元、3244.73万元、3135.58万元、2579.60万元、2314.51万元和2262.76万元,上述12只个股昨日累计吸金9.62亿元。
  对此,有分析人士表示,在当前市场整体震荡、险资、产业资本等资本大鳄纷纷举牌低价、低估值个股的背景下,低价低估值股集中的电力板块有望吸引更多的市场眼球。
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计,在103个申万二级行业中,电力板块整体市盈率为17.78倍,排名第七。个股方面,有16只电力股最新收盘价在10元以下,且最新动态市盈率在18倍以下(低于电力行业整体市盈率)。其中,国电电力、京能电力、华电国际等3只电力股最新收盘价更是均在5元左右及以下,分别为:3.27元、4.44元和5.12元,其最新动态市盈率分别为:15.43倍、11.38倍和9.45倍。
  除上述3只个股外,其余最新收盘价以及动态市盈率均处于较低位且昨日受到资金追捧的个股还有:国投电力(最新收盘价为6.85元、最新市盈率为10.81倍)、华能国际(最新收盘价为7.32元、最新市盈率为11.19倍)、浙能电力(最新收盘价为5.61元、最新市盈率为10.61倍)。
  从电力行业基本面来看,电力需求持续增长有利于电力相关上市公司增厚业绩;国家能源局日前发布2016年前10个月份中国电力工业运行情况,前10个月全国工业用电量33758亿千瓦时,同比增长2.3%,增速比上年同期提高3.3个百分点,占全社会用电量的比重为69.2%,对全社会用电量增长的贡献率为33.6%。而10月份,全国工业用电量3490亿千瓦时,同比增长4.9%,占全社会用电量的比重为71.4%。
  对于行业投资机会,长江证券表示,当前时点下电力行业内具备多年售电经验且具备外延式扩张潜力的地方电网公司以及具备成本优势且资产优质业绩稳定的水电企业建议重点关注,如三峡水利、桂冠电力、长江电力、川投能源、韶能股份、桂东电力等。  
  值得一提的是,有多家机构表示,根据日前刚刚发布的电力产业“十三五”规划相关内容来看,未来风电、核电、光伏发电等清洁能源领域的投资机会仍明显。其中银河证券表示,虽然今年核电项目的审批进度低于预期,但从国家能源局发布的《电力发展十三五规划》来看,2020年核电的发展目标并未受到影响,仍为“在运装机达到5800万千瓦,‘十三五’期间共开工3000万千瓦以上”,建议关注核电业务占比高的标的,江苏神通、台海核电、盈峰环境等。
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午间看盘:沪指跌逾1% 深成指创业板指均续创新低


    9月17日,两市股指早盘震荡走低,沪指跌逾1%逼近前期低点,深成指、创业板指均续创新低。截至中午收盘,上证指数报2653.15点,下跌1.06%,成交额509.72亿元;深成指报8004.80点,下跌1.34%,成交额713.37亿元;创业板指报1352.92点,下跌1.00%,成交额224.53亿元。
    盘面上,行业板块普跌,仅供气供热飘红;汽车、有色、家电、造纸、医药等板块走势低迷。概念股方面,次新股、水域改革、仿制药、海南自贸、百度概念、信息安全等跌幅居前。
    【机构看市】
    川财证券发文称,目前,在5G网络板块,中国联通与腾讯、华为等合作伙伴共同实现了5G高清视频切片业务。从国际来看,美国电信运营商Verizon宣布,从9月13日开始,洛杉矶等4个城市的5G首发市场的用户将可以注册互联网服务,并将于10月1日在部分地区上线。5G仍是偏主题性的投资机会,建议关等。

    国盛证券发布的研究报告指出,总体上看,钢铁行业需求仍在,唐山地区环保停限产力度依旧严格,行业盈利仍会具备一定的高度,但行业内部企业间业绩将会有所分化,产品和区域地位、环保资质及内部管理效率将会成为好标的主要的考核指标。建议本波调整后关注阶段性估值修复行情,相关标的可关注:三钢闽光、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、韶钢松山、新钢股份、安阳钢铁、柳钢股份。
    国泰君安发布策略研报称,三大金秋信号临近,风险主线处于趋向缓和状态,有利于风险偏好提升驱动中期反弹展开,下一阶段市场重点仍在制造业中的TMT。加仓时机到来,重点关注计算机/电子/通信/军工行业。金秋行情展开驱动力仍主要来源于分母端,在市场流动性维持平稳改善,风险偏好阶段性修复的过程之中,“制造业中的TMT”(计算机/军工/电子/通信)属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑,交易结构良好。具体而言,从细分领域亮点来看,计算机在云计算、电子在5G和半导体、通信在5G、军工在飞机。对于消费,微观交易结构差、宏观消费数据下滑、棚改货币化效应收缩使得投资者担忧情绪升温,短期抱团松散进程是否完成仍待观察。主题层面,推荐5G。股票佣金万1 ,融资融券利率5.6%

建筑和工程行业:以史为鉴看空间 建筑小票行情仍将持续演绎


    投资建议
    行业策略:我们认为本轮建筑板块大涨原因在于资金面叠加宏观逻辑改善共振的结果,通过复盘我们发现建筑蓝筹大幅上涨的必要条件有两个:低估值和货币宽松、具备新的行业“故事”或巨额增量资金进入。而本轮建筑板块上涨期初建筑小票估值创历史最低是建筑板块整体估值最低的核心原因,且小票大多数为细分行业龙头集中度较低具备长期成长潜力,我们认为在反弹高度上建筑小票优于建筑蓝筹。推荐大行业小公司如设计园林行业/趋势明确如装配式建筑全装修行业/个股巨变三维选股。
    推荐组合:我们继续推荐设计行业龙头苏交科等,园林行业岭南股份等,低估值建筑蓝筹葛洲坝等、装配式建筑龙头杭萧钢构及世界水泥工程龙头中材国际。
    行业观点
    低估值叠加货币政策宽松是建筑蓝筹大涨的必要条件之一:我们定义建筑蓝筹大涨为某个时段趋势性上涨幅度超40%。我们复盘了8大建筑蓝筹近10年以来的表现,近10年以来建筑蓝筹集中大涨超过40%的时段为3个,分别是2012.09-2013.02,2014.08-2015.04,2016.08-2017.04,持续时间分别为6/9/9个月。三个时段建筑蓝筹上涨期初算数平均估值(预期)分别为6.7/6.7/10倍,上涨期初建筑蓝筹PE估值均处于低估值状态;此外从宏观政策来看,宽松的货币政策是建筑蓝筹上涨的必要条件,2012/2014/2015/2016央行分别降准(定向或非定向)4/3/8/1次。我们认为,货币宽松将导致风险偏好提升,从而会使得市场对建筑板块的估值更多看业绩增速而非建筑板块的微观财务特征(经营性现金流、杠杆率和应收账款占比),也可以认为在货币宽松的环境下,建筑板块的经营质量将得到提升从而事实上也不必过于关注微观财务特征。
    具备新的行业“故事”或巨额增量资金进入是建筑蓝筹大涨必要条件之二:根据我们复盘,2012.09-2013.02,2014.08-2015.04,2016.08-2017.04三个时段建筑蓝筹大涨的行业逻辑分别为基建托底推出超4万亿基建投资,一带一路,PPP和安邦资产举牌中国建筑,在行业逻辑层面边际改善均较大。
    本轮建筑蓝筹大涨和此前三轮单张的同与不同。我们认为,本轮建筑蓝筹上涨和2014年以及2016年行情有较大不同,2014年和2016年均有行业自身逻辑,但和2012年则类似,都是财政政策货币政策边际宽松。另外,和2012年不同的是本轮建筑蓝筹上涨期初平均估值高出2012年期初约28%,且前三次建筑蓝筹上涨期初基金持仓比例平均分别为6.8%/2.8%/2.0%,但本轮上涨期初建筑蓝筹基金持仓比例仅0.9%,我们认为较低的基金持仓比例为后续持续上涨提供了可能。
    此轮反弹建筑小票料反弹力度将更大:①建筑小票大多数是细分行业龙头或区域龙头企业,具备集中度提升的长期逻辑;②建筑小票此轮反弹之前估值创历史最低,设计板块15倍,园林板块19倍,国际工程板块12倍,区域性建筑龙头如龙元建设/腾达建设/四川路桥/浦东建设等上涨之前2018年PE估值分别为10/9/8/11,PB估值分别为1.6/0.8/0.9/0.8,均创历史最低;③我们认为区域性建设规划如粤港澳大湾区规划或下半年出台,区域性建筑标的或具备主题催化剂。
    风险提示:宏观逻辑改善低于预期,相关标的业绩低于预期,中美贸易摩擦等。股票佣金万1 ,融资融券利率5.6%

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